《外汇与货币期权：关于市场操作的实务指南》 作 者：弗朗西斯科·泰勒

由于印度国内卢比市场的长期准入限制，海外对印度卢比的巨大需求已经导致卢比离岸市场有了一定程度的发展。印度银行可以向海外交易对手出售卢比，但不允许从交易对方买入卢比。

巴基斯坦卢比市场也受到严重的管制，只允许非居民出于商业交易而买入卢比。在国内，卢比是按浮动汇率体制进行管理，巴基斯坦央行制定汇率，由指定的交易商按这种汇率进行美元和卢比之间的买卖。改变汇率在时间上是不固定的，有时可以数星期或数周保持不变。

汇率管制同样也限制国外交易商进入斯里兰卡卢比市场。在经常项目上虽然不存在外汇管制，但对资本项目的交易存在管制，即仅限于与贸易和股票有关或为基础的交易。斯里兰卡中央银行每天早晨宣布与当地商业银行进行买卖外汇的汇率。采用中央银行制定的汇率作为确定即期汇率的标准，所以当地商业银行所形成的外汇交易市场是一种有限制的外汇市场。

非  洲

虽然“新兴的或发展中”的外汇;市场仍然主要是指亚洲国家的货币，但是几个非洲国家的外汇市场不断地放松管制以及其发展速度表明，正在寻求新投资机会的投资者对此不能忽视。

随着投资者受南非兰特( Rand,南非货币)市场的发展而鼓舞或对这种发展引起注意，经济改革加上货币和金融市场的管制放松使得非洲进一步开放以适应全球投资者的要求。

非洲所面临的挑战依然是建立与国际投资者的信任关系以加速非洲的发展。然而，机会已经开始出现，查看一下非洲外汇市场的例表内容就能认识到这些市场的潜力。见表4.4所示。


5 外汇经济学中的理论和技术问题

引言

外汇汇率是一种货币以另一种货币来表示的价格。例如，汇率会告诉我们购买一美元需要多少德国马克。始终应该记住的要点是:一种汇率包含两种货币，因此两个国家中任何一个国家的政治、经济和金融变化都会影响到汇率。与其他任何价格一样，汇率是由供求两种力量的相互作用来决定的。在全球外汇市场上汇率就是这样决定的，用经济术语来描述可以叫做”完全竞争”市场。

完全竞争市场必须满足四个标准:

.进入或退出市场必须自由无阻

.产品必须是同质的

.每个市场参与者寻求利润最大化

.行业内部信息自由传递

让我们来依次考察每一种标准。

随着主要经济大国外汇管制的废除，进入外汇市场一般就相对容易了。无论是公司还是个人都几乎可以不受限制地从事外汇交易，当然他们在与银行进行交易时，银行会考虑他们的信用状况，银行本身又受到中央银行或其他机构的监管。

交易的产品:无疑是同质或完全相同的，这是因为从一家银行以马克兑换美元的买主同样可以从另一家银行完成这笔交易。

关于第三个标准就有些问题了，因为不同的外汇市场参与者并不一定以同样的方式获取利润。以政府为例，可能根本不是以追求利润为目的。外汇市场的参与者时间观念的不同也使他们对利润的看法不尽相问。一个从事银行同业之间即期外汇交易的交易商对盈利与否的判定仅有极短暂的数秒钟时间，一个机构投资者对盈亏的判断将长达数月，而一家公司的财务主管可能仅仅是执行由公可发出的要求对货币风险进行保值的指令而已，在这种情况下，公司财务主管的活动可能还不会被认为是以追求利润为中心。近年来，在外汇市场上出现了一种新的变化即所谓的“保值基金机构”(HedgeFunds）的增加。这种保值基金机构利用电脑生成技术模型在任何金融市场上搜寻利润，这种机构已经成了外汇市场上重要的“发动机和搅拌器”(Movers and Sbakers)。与银行不一样，保值基金机构不是市场主持商，也不承诺在任何时候在任何一家外汇市场积极进行外汇交易活动。最后，当中央银行或政府(合称当局)对外汇市场进行干预时，保值基金机构一般不会追逐利润，相反，是从经济和社会整体的利益出发来影响货币的价值。

第四个问题即信息自由传送问题引申出“效率市场”假设这一概念。如果现行价格的形成考虑到了所有可得到的有关过去的信息以及对未来的影响，那么这样的市场就被认为是完全有效率的市场。几乎没有人会怀疑即期汇率是以所有可得到的信息作为基础而形成的，因此以即期汇率交易的市场是一种完全有效率的市场。但完全有效率的市场概念不适用于远期汇率。远期汇率并不是以所有可得到的信息作为基础而形成的，相反，它是从利差加上风险溢价而计算得出，这一点将在后面予以更详细的探讨。