《外汇与货币期权：关于市场操作的实务指南》 作 者：弗朗西斯科·泰勒

进入中国的外汇市场或者要公开中国的外汇交易帐户需要得到中国国家外汇管理局的批准。虽然近几年来这种管制的程度已经逐渐放松，而大部分的管制依然存在，国外进入中国的外汇市场依然受到极大的限制。但中国人民银行已开始承诺外汇自由化并已宣布到1996年底经常项目完全可自由兑换。资本项目的完全可自由兑换可能需要更长的时间。

1996年3月1日,中国人民银行引入了一套试验方案，允许外资企业在中国的四个地区无需事先得到批准，就可以在指定的银行进行外汇交易。从1996年7月1日开始,这种特权被扩大到更多的地区，这是向经常项目可自由兑换而迈出的又一重要步骤。

东南亚

东南亚经济和外汇市场形形色色各具特点。新加坡、马来西亚和泰国经济已经经历过重大的外汇管制放松和自由化进程，  而菲律宾和越南仍然是相对欠发达的市场。然而，菲律宾和越南引起了投资者极大的兴趣，他们预计两国的市场将会进一步自由化。表4.2汇总了东南亚各国的现状。



自1986年秋开始，印度尼西亚卢比的汇率一直是采用印尼主要贸易伙伴的一揽子货币在有管理的浮动汇率基础上确定的。印度尼西亚央行每天确定干预的幅度，表明一旦汇率波动超出这一幅度，它就要通过买卖关元来稳定卢比汇率。目前对卢比的干预幅度宽达192卢比。然而，即使美元对卢比的交易没有超出干预幅度，印尼银行依然保留在任何时候干预市场的权利。

马来西亚林古特也是盯住马来西亚主要贸易伙伴的一揽子货币。虽然不知道一揽子货币的确切构成，但日元、新加坡元和美元被认为占有很大的权重。实际上，林吉特似乎并没有紧紧盯住一揽子货币，无论在国内还是在因外，林吉特的汇率主要按大规模的商业和投机资金流动而波动。

新加坡货币当局根据非通货膨胀增长的目标来管理新加坡元的汇率，采用新加坡贸易伙伴国一揽子货币的加权平均来确定汇率(特别是美国、日本和马来西亚)。新加坡货币当局认为汇率波动不稳定具有消极作用，对新加坡元的因际化和投机性交易都是极其不利的。无论在国内还是在因外，新加坡元的交易都极具竞争性。

菲律家比索的汇率水平通常也是由市场条件来决定的，但菲律宾央行对外汇市场密切关注，在它认为必须保持正常的交易环境时，就会有选择地进行干预。不过，在正常情况下，比索对美元的易变性很小。虽然比索的国内市场交易相当活跃，但在国外的交易市场上流动性很差;海外银行可以自由地买入比索，但在出售时却要提供有关的商务细节。

泰铢自1984 年贬值以后，该货币一直按一揽子货币进行浮动，一揽子货币的构成估计如下:美元约占85%。 日元10%、德国马克约5%。

在当地营业时间，泰国央行通过一个独立的法人实体外汇补偿基金( the Exchange Equalization Fund,简称EEF )来控制汇率。对当地商业银行来讲，EEF是一种最后的手段。在曼谷时间上午8:30 至中午12:00是确定每天泰铢和美元汇率的时间。每天确定的汇率一般用来使泰铢与一揽子货币保持某种确定的数量关系，以便与泰国央行所要求的汇率稳定政策相一致。偶而发生的对这种一揽子货币体系的投机性汇兑已经导致泰铢易变性临时增加。然而，与泰国央行稳定汇率政策相一致，任何汇率变化都预计会循序渐进地进行。

越南盾虽然还要受到外汇管制，而且在越南以外的国家目前还无法进行兑换，但这一货币市场的潜力引起了国际社会的广泛关注。从国内看，中央银行对汇率的严格管制抑制了任何货币投机行为，因此越南盾的易变性就很小。越南央行每天确定越南盾与美元的汇价，允许按官方汇率10.5%的幅度进行交易。

南亚

虽然一些亚洲国家的经济取得了令人注目的发展，但南亚仍然是亚洲最贫困的地区之一，如果该地区经济要取得显著进步的话，就离不开经济和基础设施的发展。虽然不断有承诺改革的例子，但政局的持续不稳定仍在阻碍该地区的经济发展。这一地区的货币稳定性是值得关注的一个因素，这些市场通向货币自由化的进程很可能是相当缓慢的。表4.3是这种状况的小结。



孟加拉国塔卡在经常项目上是完全可自由兑换的，但国外交易者要参与塔卡市场依然受到限制。海外交易商买入塔卡不受限制，但出售塔卡必须得到许可，除非从投资于当地股票市场获得的资本收益才可出售。只有国外航空线和海运线是例外，允许将它们的盈利结余(以塔卡)出售并以外汇寄出。