《外汇与货币期权：关于市场操作的实务指南》 作 者：弗朗西斯科·泰勒

4 远东和奇异市场

引言

现在有几种术语用来表示以前所指的奇异货币。在过去若干年中，随着亚洲和非洲外汇市场的引人注目的发展，“奇异”(Exotic)这一词已经成了用来描述这些有生气的市场的专业术语中的一个。

目前用到的其他术语包括:新兴的、地区的,当“新兴的”这一术语已经变得不太切合这类市场时，就要用地理位置来描述这类市场。

随着亚洲和非洲经济的持续发展，金融和公司投资者日益受到这类地区金融市场的吸引。特别是在亚洲，经济快速增长势头以及由此而来的潜在高收益对国际投资基金是一种重大的激励因素，这类机构正在寻求增加在该地区的投资。

随着对这些地区的进一步熟悉和了解，投资者现在的目光已经从较为成熟的市场如新加坡、马来西亚、香港、泰国和印度尼西亚转向欠发达的市场如菲律宾、台湾、韩国和越南。

亚洲和非洲的外汇市场目前正经历者大范围的发展，对这些国家和地区的经济有负面影响的、受到扭曲的资金流动风险正在增长，各国财政部长和中央银行对这种动向正保持密切的关注。理解这些国家和地区的外汇市场的复杂性和管制环境，对任何打算在这些地区开展业务的投资者是必不可少的。

现在，投资者可以利用日益增加的、更为复杂的金融产品来限定自身的投资风险。亚洲正开始进入广泛引入衍生产品的阶段，货币管制的放松伴随着金融市场的发展，货币期权和利率衍生产品将在风险管理中扮演越来越重要的角色。

下面我们对一些重要的、与海外投资者有关的外汇管制问题以及价格可得性加以归纳，见表4.1。所涉及的货币已经在地理区域上被区分。表中归纳了现行外汇管制措施，以及从离岸客户角度看所涉及到的价格可得性问题。例如“只能买入”表示离岸客户只允许从银行买入货币。



必须记住，有时候由于上述外汇市场的易变性质以及动态因素，市场条件可能发生变化。因此，由这方面的货币专家对现行汇率管制的细节进行核查总是值得的。

非交割外汇远期

由于亚洲的高经济增长维续吸引着离岸投资，对以前被认为不能保值的数种货币进行保值的金融工具的需求正在增长。外国人进入某种当地的货币市场开展业务所受到的限制，刺激了对离岸金融市场的需求上升，现在我们正关注着“非交割"(Non- deliverable) 远期市场的发展。

当某种当地货币与美元或任一其他主要货币的汇率发生变动时，非交割远期业务不需要将当地货币进行实际转让就可以对盈亏风险加以保值。

从概念上分析，非交割远期产品类似于完全远期交易。两者之间的差别在于非交制远期交易的成交基础是以美元或任一种可充全兑换货币进行净额结算。

虽然非交割远期业务已经在好几种亚洲货币中展开，但就许多非洲货币来看，非交制远期业务的开展可能还要克服一些障碍。

东北亚

东北亚地区经济持续高增长已经导致了该地区内部各园的外汇体制发生了重大变化，但每一个国家或地区都依然保留着各自独特的外汇体制特点，表4.1小结了这些特征。

自1983年10月以来，虽然港币与美元的联系汇率一直定为USDI=HKS7.80，但在正常的市场条件下，两者之间的汇率一般充全由市场自由决定。远期和衔生产品市场也极富有流动性，在正常条件下，巨额规模的交易通常也能被市场很容易地消化。

与此形成对照的是，韩国、中国和台湾的外汇市场依然受到管制，特别是对外国人进入市场交易加以限制。

在有管理的浮动汇率制下，韩国银行采用市场干预的手段来决定并影响韩国圆的汇率，一旦需要，它就要干预市场。外汇管制不允许非居民进行韩国圆交易，除非他们是股票市场的投资者。但即使是股票市场上的外国投资者也受到限制，他们可以交易的韩国圆数额不能超过已投资的股票价值。

同样，新台币也依然是一种受到严格限制的货币，不允许海外金融机构进行新台币交易。海外投资者可以购买新台币进行岛内投资，但是外汇管制要求这类交易必须经过当地银行的担保。在台湾岛内市场上，新台币汇率可以浮动，但中央银行可以在必要的时候对市场进行干预以影响新台币汇率走势。中国的中央银行开始承诺放松外汇管制，预计在这一领城将有重大的改革举指出台。客户可以通过非交割远期市场来对头寸进行保值。