《外汇与货币期权：关于市场操作的实务指南》 作 者：弗朗西斯科·泰勒

主要的交叉货币交易品种如下:

.德国马克/日元

.英镑/德国马克

.德国马克/法国法郎

.德国马克/意大利里拉

注意，德国马克成了交叉交易中不可缺少的组成部分。随着交叉货币交易的继续增长，越来越多的银行面临者顾客要求进行交叉货币交易的同时，还要求进行交叉货币衔生产品的交易需求的局面。到1990年，交叉货币交易已经获得长足的发展，导致某些交叉货币汇率被用于为不常交易的交叉货币品种标价，这成了一种习惯做法。例如，要获得英镑/日元的近似汇率的最好办法是进行以下两笔交易。即期:

德国马克/日元72.17 -19

即期:

英镑/德国马克2.2685- 90

(72.17x2.2685=163.72)

(72.19x2.2690= 163.80)

即期:

英镑/日元163.72-163.80

这种交叉货币标价方法在芙镑1日元的交易中，实际上已经形成一种主要的交易市场。至于如何计算交叉货币汇率的细节,请看第六章“即期外汇交易技巧”。

交叉货币套汇

这是进行交叉货币交易的有利条件之一。交叉货币交易主要适用于进行套汇的银行和经纪商。简而言之，如果交易的货币是德困马克/日元，交易对手方向银行出售马克换取日元，那么该银行可以采取以下两种选择:

(1)将德国马克出售给另一对手方:

(2)通过美元进行兑换，即出售德国马克，买入美元:然后再出售美元，买入日元。

如果利用美元进行兑换可以在更为有利的汇率上进行交易，那么交叉货币套汇就有可能，这种情形有时候就被称之为三角套汇。

一揽子货币

开发一揽子货币或组合货币是为了帮助公司和金融机构对外汇进行保值。一揽子货币有两种主要类型即特别提款权(SDR和欧洲货币单位"BCU)， 还有一种看法认为北欧的斯堪得纳维亚诸国货币也可以看成是一种有效的一揽子货币。

欧洲货币单位

欧洲货币体系( European Monetary System ,简称EMS)从1979年3月13日开始运行，是蛇形货币体系( The Snake)之后的一种新型货币体系。在EMS诞生之初，欧共体的所有九个成员国都是EMS的签署国，但英国在最初并没有加入欧洲汇率机制( Exchange Rare Mechanism.简称ERM)。1995年1月1日，奥地利、芬兰和瑞典都宣布加入EMS,但三国之中实际只有奥地利加入了ERM。

欧共体初始成员国为了对非成员国的货币价值有一种共同的衡量标准而设计出欧洲货币单位，显然，这也是出于政治上的动机。ECU由每一个成员因货币的一定数量所构成，在1993年11月，马斯特里赫特条约生效之时，将这种教量构成加以陈结。在奥地利先令加入ERM时，这种数量构成依然不改变。

建立欧洲货币体系的最主要目标是要帮助成员国降低汇率易变性，控制通货膨胀，以及协调各国汇率政策。设计欧洲汇率机制是为了将成员因货币汇率的波动限定在各国同意的围绕中心汇率某种上下波动范围之内。如果一对货币的汇率波动(无论是走强还是走弱)超出了规定的范围，那么两国的中央银行就会干预市场，将汇率重新恢复至规定范围之内。以德国马克/意大利里拉为例，如果意大利里拉的汇率下跌太多，意大利央行和德国央行就必须进行干预以保证汇率不超出规定的范围。有时候，欧洲货币体系所有成员因的央行为达到这种目标，在外汇市场上采取联合行动进行干预。

在EMS内部,官方ECU是一种记录外汇干预数额和较短期借贷的计价单位，也作为成员国央行之间的结算工具。ECU还被用作欧洲汇率机制内部一种货币与另一种货币汇率偏差的衡量标准。ECU的计算要根据官方确定的汇率进行。每一种货币的相对数量要根据各个国家占欧共体贸易的份额、贸易占本国GNP的比重，以及外汇储备等因素来决定。

私人ECU应用于市场交易，根据市场条件的不同，其价值可以偏离理论价值达1.5%。

ECU的构成

ECU由各成员国货币的一定数量所构成。每一种ECU构成货币的数量虽然是固定的，但是其实际权重却可以根据该货币对美元的汇率波动情况进行调整。例如，荷兰盾与美元的比价如果升值的话，荷兰盾对其他ERM成员国货币的汇率也会升值，结果就增加了荷兰盾在ECU中的权重。为了计算任一时点上ECU构成货币中每一种货币的权重，可按表3.1所示的程序进行。