《巴菲特:从100元到160亿》全文 作 者：沃伦·巴菲特

因这种变革导致的资产净值增加还没有反映在我们的财务报表中。相反，在目前的GAAP规则（可能会改变）下，这种效益将流人收益表，并因此在今后几年中通过税费减少进人资产净值中。我们希望从新开始调整中获得的收益在3 000万至4000万美元之间。但是必须注意，这是一次性效益，而其他与保险有关的税收变革的负面冲击不仅正在发生，而且在各个重要方面将随时间的推移变得更加剧烈。

·新税法废除了通用电力公司式的教条（General Utilities Doctrine）。这意味着，在1987年及以后，对公司破产清算的税收会翻番，税的一半在公司级，另一半在股东级。过去，公司级的税可以避免，例如，如果伯克希尔要破产清算—根本不可能，那么在新法案下，股东从出售我们的财产中获得的现金，将远少于他们在过去从这些资产出售中获得的现金—假定每次出售的价格完全相同。尽管这种结局在我们的情形中仅是理论上的，但是，法律上的这种变革将大大影响许多公司。因此，它也影响我们对未来各种投资的评估，例如，对待希望为偿债而出售的生产石油和天然气的企业，挑选出来的媒体公司，房地产公司等等。它们的股东可以实现的价值很可能大幅减少，这仅仅是因为通用电力公司式的教条已经废除—尽管公司的营运经济状况根本不会逆转。我的印象是．这种法律上的重大变革还没有被投资者或经理完全领会。

J.税制与投资哲学

伯克希尔是联邦所得税的大付款人。总计，我们将在1993年缴纳3.9亿美元的联邦所得税，其中大约2亿美元归因于营业营润，而另外的1.9亿美元归因于已实现的资本收益。此外，由我们的被投资方缴纳的1993年度联邦所得税和境外所得税远远超过4亿美元，你们不会在我们的财务报表中看到这个数字，但它无疑是存在的。无论是直接地还是间接地，伯克希尔缴纳的1993年度的联邦所得税大约将占前一年所有美国股份公司缴纳的总和的1%的1/2。

说到我们自己的股份，查理和我对这些税收绝对毫无怨言。我们知道我们在一个基于市场的经济中工作，相比其他对社会做出相同甚至更大贡献的人的工作，市场对我们的工作做出的报偿慷慨得多。税制应该，也确实补偿了这种不平等，即使如此，我们仍享受了特别优厚的待遇。

如果，伯克希尔采用合伙制或“S”股份公司—两种在公司活动中广泛采用的结构，那么伯克希尔及其股东加起来就可以缴纳少得多的税。由寸种种原因，伯克希尔这样做不可行。但是，伯克希尔的公司形式带来的不利影响，已经通过我们的长期投资策略得到了缓和，尽管还远未消除。即使查理和我经营一家免税的机构，我们也会采取买入并持有的策略。我们认为它是最稳健的投资方式，而且它还平和了我们的个性。但是，青睐这种策略的第三个原因是，只有在资本利得实现的时候，我们才须纳税。

从我喜爱的连环漫画（李尔·阿伯纳）（Li'i Abner) 中，我有机会在年轻的时候看到递延纳税的好处，尽管当时我错过了这堂课。为了使读者感觉高人一等，李尔·阿伯纳在狗斑（Dogpatch）地区过着欢乐但鲁钝的遇通日子。某一天，他迷恋上纽约的一位妖妇，艾普丝伊娜塔·范·克莱麦克斯（Appassionatta Van Climax），但对娶她丧失信心，因为他只有块一美元的银币，而她则对百万富翁情有独钟。遭到拒绝后，他到老摩西（Old ManMose）—狗斑地区的百科全书那里寻求答案。这位圣人说：把你的钱翻20倍，艾普丝伊娜塔就是你的了（1，2，4，8，，··…，1048576)。

我对这部连环漫画的最后印象是，阿伯纳进了一家小客栈，把他的银币投到一部老虎机里，然后撞上大运，懂的钱戮得满地都是。阿伯纳严格遵从摩西的建议，抢起两美元，然后离开小客栈，去寻找下一个翻倍的机会。那以后，我把阿伯纳扔到了垃圾堆里，开始拜读本·格雷厄姆的著作。

称摩西是位大师，显然言过其实：除了未能预见阿伯纳对指令的盲从之外，他还忘了纳税。如果阿伯纳须缴纳，比方说伯克希尔缴纳的35%的联邦所得税，（而且如果他每年都使资金翻番，那么20年后他只能搜下22 370美元。实际上，如果他同时保持每年让资金翻番，并缴纳35%的税，那么他本来再需7.5年就可达到赢得艾普丝伊娜塔芳心的100万美元。）