《巴菲特:从100元到160亿》全文 作 者：沃伦·巴菲特

公司资本收益税率已经从28%增至1987年开始生效的34%。这个变化会对伯克希尔产生重大的负面影响，因为找们希望将来我们在企业价值中225的大部分增益，就像过去那样，由资本收益产生。例如，我们的三项主要投资—大都会、GEICO以及《华盛顿邮报》—在年底曾有超过17亿美元的市场价值，接近于伯克希尔资产总值的75%．然而它仅给我们带来大约900万美元的年收益。但是，所有三家公司留存了绝大部分收益，我们希望这些留存收益给我们带来资本收益。

·新法案提高了所有在将来实现的资本收益的税率，包括在法案颁布前存在的未实现收益。在年末，我们的股权投资中有12亿美元的这种未实现收益。新法律对我们资产负债表的影响会滞后，因为一条GAAP规则规定，适用于未实现收益的递延应纳税额应当以上一年度的28%的税率而不是目前34%的税率表示。这项规则有望很快改变。在它有效的时候，大约有7 300万美元会从我们的GAAP资产净值中消失，然后加到递延税额账户中。

·我们的各个保险公司收到的股利和利息收入在新法案下课税更重。第一，所有股份公司从其他国内的股份公司收到的股利的20%需纳税，而旧法案的是15%。第二，对于剩下的80%有一项专门适用于财产／灾害保险公司的变革：如果支付股利的股票是在1986年8月7日以后买人的，那么剩余部分的15%需纳税。第三个变革—又是仅适用于财产／灾害保险公司涉及免税债券：这些保险公司在1986年8月7日以后买入的债券的利息仅有85%的部分免税。

最后两项变革非常重要。它们意味着，我们从未来几年的投资中获得的收人，将会大大少于在旧法案下我们本可以获得的收入。我最乐观的推测是，单单这些变革将最终把我们保险公司的盈利能力在我们以前的期望上至少降低10%a

·新的税收法案还实质性地改变了财产，灾害保险公司的纳税时机。一条新规定要求我们在我们的税单（Tax Return）中折现我们的损失准备金（Loss Reserve），这项变化将减少各种减项（Deduction），并提高应税收益（Taxable Income）。另一项在6年中分阶段实施的规定要求我们将预收保险费准备金（Unearned Premium Reserve）的20%包含在应税收人中。

没有哪一条规则会改变我们给你们的财务报告中每年的应计税款，但是每一条都显著加快了纳税的进度，也就是从前递延的税额现在被向前娜了，这个变革会大大降低我们企业的盈利能力。用一个类比可以说明这种税赋：如果要求你一过21岁就立刻为你在整个一生中要得到的全部收人纳税，那么你一生的财富以及你的不动产相比你在死时缴纳的所有这些税款将是一个区区小数。Fx263.com - 全球外汇中文网

细心的读者可能会发现我们所说的话中有一个矛盾。先前，在讨论处于价格竞争行业的公司时，我们认为增税或减税对这些公司的影响很少，相反会大部分传递给它们的客户。但现在，我们又在说增税会影响伯克希尔的财产，灾害保险公司的利润，尽管它们在一个价格竞争激烈的行业中营运。

就我们的一般规则来说，这个行业可能是个例外的原因是，并非所有的大保险公司都使用完全一样的纳税方程式。由于几个原因会存在重要的差别：一项新的可选的最小税种会大大影响一些公司，但不会影响另一些公司；某些大保险公司有巨大的，至少可以在几年中保护它们的大部分收益免交巨额税金的损失移后扣减（Carry-forward）气以及一些大保险公司的收益将与非保险企业一同计人公司合并收益中。这些完全不同的条件将在财产/灾害保险行业中导致大范围变化的边际税率，但是，这不会是大多数其他价格竞争行业的境况，如铝业、汽车业或百货行业，在这些行业中，大玩家通常以相似的纳税方程式竞争。

对财产/灾害保险公司没有一种公用的税额计算法意味着，落到这个行业上的增加的税额很可能不会像它们在典型的价格竞争行业中那样，传递到消费者身上。换言之，保险公司本身将承受许多新税负担。

·对这些负担的部分抵销是一种于1987年1月1日出现的“新开始”调整，那时，我们1986年1月31日的损失准备金数值，因纳税目的转换到了新要求的折现过的基础之上。(但是，在我们给你们的报告中，准备金仍旧完全按照以前的基础—未折现，除了在像结构化清算这样的特殊情况下之外。)“新开始”的最终影响是给了我们一种双重扣减:我们将在1987年和未来的年度中获得应税收益额减免，比例是我们的已经作为成本在1986年和更早的年度中完全扣减的，已经发生但未支付的保险损失。