《巴菲特:从100元到160亿》全文 作 者：沃伦·巴菲特

我们认为，你作为所有者，有权听取你们的管理人员的汇报，就像我们有权在伯克希尔，哈萨维听取我们各业务单位管理人员的报告那样。显然，详细的程度必须有别，尤其是某些对公司的竞争对手有利的信息，或者相类似的信息，你们可能会所知了。但是，总的范围、均衡性，以及坦率的程度应该相似。当我们的营运经理们告诉我们发生了什么事时，我们不希望看到的是一份公共关系文件，而且我们认为你也不应该收到这样的文件。

可以肯定地说，各种类型的公司都得到了他们寻找并应得的一批股东。如果，它们将想法和交流集中于短期效益或股票市场的短期结果上，那么在很大程度上它们会吸引专注于同样因素的股东。而且，如果它们在对待股东时玩世不恭，那么最终会被投资者们以牙还牙。

受人尊敬的投资者兼作家菲尔·费雪（Phil Fisher），曾将公司吸引股东的策略比做餐馆吸引潜在客户的策略。餐馆可以寻找特定的常客—喜好快餐、美食大餐、东方食品等等的主顾—并最终得到一群合适的信徒。如果做得很专业，那么这些对餐馆提供的服务、菜谱和价位称心的顾客会经常回来。因此，餐馆不能经常变换自己的特色、以使最终赢得愉快而稳定的顾客。如果企业的策略老在法国菜和外卖鸡之问福摆不定，那么，企业最终将成为一扇使股东晕头转向、心怀不满的旋转门。

对于股份公司以及它们寻找的股东来说尤其如此。你不可能面面俱到，市场卜充斥着主要兴趣从当前的高收益到长期资本增值，或到股票市场的信号等等的不同类型的投资者。    

现在，许多公司的管挥部门努力寻求本公司股票在巾场上交投活跃的想法让我们迷惑不解。实际这些管理部门是在说，他们要求许多现有的主顾不停地因为喜新厌旧而抛弃他们，因为你不可能增加大批(怀着新期待的)新的所有者，而同时又不失去大批老的所有者。

我们的公司非常偏好那些喜欢我们的服务和菜谱，并且年复一年流连忘返的所有者。比起那些已经与据伯克希尔·哈萨维股东“位子”的人，我们很难发现会有一群更好的股东坐在这些“位子”上面。所以，我们希望我们公司的股票在了解我们的营运。赞同我们的策略，以及分享我们的期望的所有者中保持非常低的换手率。而且，我们希望能最终能真正实现这些期望。

公司治理

对于某些股东和公司管理者而言，许多股东年会纯粹是在浪费时间。有时这是因为管理者不愿公开公司业务的实际情况。但在更多的情况下，一场毫无结果的股东会是由于到场的股东更关心他们自己的发言时间，而不是公司的事务。一场本应成为业务讨论的股东大会却变成了表演戏剧、发泄怨气和鼓吹己见的讨论会。(这种结局往往是不可避免的:为了每股股票的价格，你不得不告诉痴迷的听众你关于这个世界应当如何运转的意见。)在这种情况下，股东年会的质量总是一年不如一年，因为那些只关心自己的股东哗众取宠的行为会挫伤那些真正关心公司业务的股东。

伯克希尔的股东年会则完全是另一个故事。与会的股东人数每年都略有增加，而且我们从未而对过愚蠢的间题，或是自私自利的评论。相反，我们得到的却是各式各样与公司有关的、有创见的问题。因为股东年会就是解答这些问题的时间和地点，所以无论要花多少时间，查理和我都很乐意回答所有的问题。〔但是我们不能在每年的其他时间回答以书信或电话方式提出的问题;对于一个拥有3000名股东的公司来说，一次只向一个人汇报是在浪费管理时间。)在股东年会上真正禁止谈论的公司业务是那些因坦诚而可能致使我们公司经营失败的事。我们的证券投资活动就是个主要的例子。

A.与所有者相关的企业原则

尽菅我们企业的体制形式是股份公司(Corporate),由法人负全责管理，但我们的观念是合伙制(Partnership)。查理，芒格和我将我们的所有股东都看作是所有者合伙人(Owner partner),并将我们自已看作是经营合伙人(Managing Partner)。  (不管怎样,由于我们的持股规模,我们还是有控制权的合伙人。)我们并不以是公司资产的主要所有者自居,而足将公司看成是一个导管,我们的股东通过它拥有资产。

查理和我都希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，它就会成为抛售的候选对象。相反，我们希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无限期地投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有一个农场或一套公寓那样。在我们的公司里，我们从不把伯克希尔的股东看成是过往人群中默默无闻的小卒，而是始终把他们看作是为了在身后留下些什么而将他们的资金托付于我们的，与我们共担风险的投资者。