《巴菲特:从100元到160亿》全文 作 者：沃伦·巴菲特

2.普通股的面值减至1美分。

3.用认股权证支付所有的薪酬。

许多公司已经能够用购买股票的权证来支付主管人员的大部分薪金，以大幅减少一般管理费用，认股权证不会产生任何抵消收益的费用。这种现代手段的所有可能性显然还没有充分实现，董事会已经采用了这个想法的下述先进形式：

公司的所有人员都将收到以可按每股50美元的价格购买普通股的认股权证形式支付的报酬，比例是根据他们目前的薪酬总额按每50美元支付一张认股权证。普通股的面值将减至1美分。

以下可以看出，这个新方案的几乎不可思议的好处显而易见：

a.公司的工资单将完全消除，根据1935年的经营情况，每年可以节省250000000美元。

b.同时，我们所有雇员的有效报酬将增长数倍。由于在新的方法下普通股上显示的每股巨额盈利，所以可以肯定股票在市场中的价格将远远高于每股50美元的期权水平，使这些认股权证可以轻易实现的价值大大超过它们将取代的当前现金工资。

c．通过执行这些权证，公司每年将实现一大笔额外的利润。既然每股的面值将固定在1美分，因此它认购的每一股都将有49.99美元的利润。但是，为了保守的会计核算，这笔利润将不包括在收益账上，但会另外作为资本盈余（Capital Surplus）的贷方显示出来。

d.公司的现金头寸将会大大巩固。通过执行可认购5000000股的认股权证，每年就会有250000000美元的现金流入，而不是目前每年因支付工资产生的250000000美元（1935年的基数）现金流出。高盈利和强大的现金头寸使公司能够慷慨地支付红利，因而导致这些认股权证发行后被立即执行，因而又进一步增加了公司的现金头寸，因而又允许更高的红利率，等等，无穷无尽。

4.把存货转记成1美元。

由于有根据市场行情调整存货价值的必要，因此在经挤不景气的时候就会出现严重的亏损。各式各样的企业—尤其是处于金属领域和棉纺织领域中的企业—已经通过以极低的单位价格把它们的部轨或全部存货人账，成功地解决了这个问题。美国俐铁公司已经决定采用一种更加进步的策略，并将全部存货以I美元人账。每年末，存货都要受适当的减值影响，该减值的数额将从下文提到的或有准备金中提取。

这种新方法产生的好处非常巨大。它不仅排除了所有存货跌价的可能，而且还大大提高了公司的年收益。年初手中估价成1美元的存货，可在年内以极高的营润出售。估计用这种方法，我们的收益每年至少可以增加150 000 000美元，同时，这个数字大约等同于每年或有准备金中扣减的数额。

为了保持连贯性．并获得其他与刚刚讨论过的好处相似的好处，专门委员会中持不同意见的少数委员单独提出的报告建议，应收账款（AccountReceivable）和货币资金（Cash）也应减值至1美元。这个建议当时遭到了拒绝，因为我们的审计师们仍旧要求，任何因此冲销的应收胀款率货币资金的回笼，都必须贷记人资本盈余而不是当年的收益。但预计这种审计规则—颇能使人联想起过去的时光—很快会改变，以符合现代的趋势。如果出现这种情况，少数委员提出的报告就会得到进一步积极的考虑。

5.用可以按50%折扣赎回的无息债券里换优先股。

在最近的萧条时期，许多公司已经能够通过按大大低于面值的折扣价格赎回它们自己的债券产生的收益，来冲销它们的营业亏损。不幸的是，美国钢铁公司的借贷总是居离不下，因此这个赚钱的收人来源对它来说还不能用。本现代化方案将改善这个条件。

董事会建议将每股优先股换成300美元面值的无息偿债基金债券，这些债券可用抽签的办法，按面值的50%在为期10年的等额分期偿付中赎回。这就要求发行1080 000 000美元的新中期债券，这之中每年都有108000000美元的债券以对公司来说仅仅54 000 000美元的成本被收回，因而产生了同等数额的年利润。

就像在上面第3点中阐述的薪酬方案，这种安排既可使公司受益，又可使优先股的股东受益。后者保证能以面值的150%在平均5年的时间里从他们现有的股票中获得报偿。既然目前短期证券实际上产生不了回报，那么无息的特征也就无关紧要。公司将把其目前每年用来支付优先股股利的25000000美元的费用，转换成每年54 000 000美元的债券回收利润—总计每年79 000 000美元的利得。