《巴菲特:从100元到160亿》全文 作 者：沃伦·巴菲特

一个可能的解决办法

一种起步方式可能是建立一些试点投资控股公司,其任务是保证在它们控制下公司通过经营可以提高内在价值。这些公司要有一个由具有投资管理经验人士组成的董事会，职员也由具有相当专业经验的专职人员组成。在这些控股公司控制下的企业的帐目必须经过审计。投资控股公司应该判定每家企业的内在价值并考虑如何提高其内在价值。  投资控股公司应该有任免控股企业主要经理人员的权力，并允许他们在需要时通过市场招聘人才。此后,投资控股公司应该对企业的前景继续跟踪研究，因为企业经理制定业绩指标。经理的报酬要与业绩挂钩。这些投资公司要定期向政府主管部门提交报告，可以像上市公司一样采取年度或中期报告的形式以增加可信度。  如果试点成功，可以以此为蓝本在全国建立一个投资控股公司网络。这个思路并不是我的独创,实际上在政府拥有大量企业股权的新加坡和韩国已经在采用这种模式。新加坡早已采取了政府投资控股公司的模式(淡马锡公司),政府拥有的企业已学会通过提高自身的内在价值求生存，企业管理人员对市场的要求已经十分敏感。我们所需要培养的就是这种感觉。

结  语

我为这篇序言的长度表示道歉。读这本书激发了本篇序言中的很多思想,我希望这本书也能给广大读者同样的启发。

2000年春节于北京

孙涤

“要紧的是了解上帝到底在想什么，其余都不过琐屑细事而已”。

“上帝是不掷骰子的”。

爱因斯坦的这两句名言，想来连高中生都耳熟能详。在探索如何摆脱风险掌握自己未来的奋斗中，人们从这种信念获取了巨大的动力。本世纪初这类信念曾臻于巅峰，科学技术的一系列辉煌突破，令人相信一切都能够分析测度，一切都可以调整安排，一切都受着理性节制驱策。在一个有如马克斯维尔电磁方程系统般精准的世界里，不少人甚至唱叹生辰太晚：所有难题都已被解答完毕，自己再也没有用武的机会了。然而就在此时，殃及全球的一次世界大战继之以几近荒唐的经济大萧条，摧毁了人们对理性的轻信。上帝不但会掷骰子，而且不时地在要命的时刻里掷出要命的骰子！正如爱因斯坦是物理研究的拐点，弗洛伊德成了人类行为研究的拐点。几乎在寝夕之间，两人都成了布衣英雄；而人们对理性的浅薄理解也翻了个儿。

那么上帝在证券市场上掷骰子时的心思到底又是怎样的呢？每个投资人都想探索其秘密。有两位大师，奈特和凯恩斯，在奠定诠释世界的新思维模式的努力中居功厥伟。奈特的锋头虽不及凯恩斯的健，实际上成就却并不弱。奈特（ Frank Knight）1972年逝世时，仍执着芝加哥大学的教鞭，在长达44年的教职内，他哺育英才无数，及门弟子中获诺贝尔经济学奖的就有五位。奈特的博士论文《风险、不确定性和利润》1921年出版，是有系统地研究投资风险理论的第一部专著。他把不确定性界定为不可测度的风险，与通常所说的风险不同，不确定性是不能以概率统计来测定和把握的。我们在证券交易中所面对的正是这种不确定性。凯恩斯前后花了十五年，也在二十年代初完成了他的《概率论》(The Treatise of Probability)，他对投资风险的理解和奈特遥相呼应。虽然没有明确区分风险和不确定性的差别，但和奈特一样，凯恩斯认为由于投资活动的前驱（forward—looking）性质，其规律无法根据过去的经验来推断预。两人的洞察力又使他们明白证券市场的不确定性乃由投资人本身造成，投资者中的每一个人都设法争取高出平均水平的回报，彼此抵牾，互相颉颃。这和科学家所处理的独立于人类的“客观系统”炯异，被预测的对象似乎专门以挫败预测的兑现为其最终目的，尽管在一个短时期内往往也会助长某种预测。作为先驱，奈特和凯恩斯还替以后的博奕论和组合投资理论开了先河。奈特认定不确定性是绕不过去的，凯恩斯进而相信不确定性给高明的投资者以机会，赋予其选择的自由。沃伦·巴菲特把他们的精义化为大白话：要在股市里成功，你不得不在别人惶恐时进取，在别人冒进时收手，逆向使用华尔街常说的投资两大死敌：惶恐和贪婪。股民大众每每过于贪、怕、痴，人类的这些通病并不难预知，可作为这些毛病的后果的股市却极难预知。巴菲特明白，惟有如此，好的投资家才能在市场找到报酬丰厚的良机。