《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

股票交易所决定让这种丑行消失，并且完全有效地做到了。这项改革无论从哪方面说都是必要的，尽管如此，熟悉内幕的旁观者仍然能发现一些令人遗憾的社会后果。那是个糟糕的年份，除去这种小勾当之外，大部分职员都只能得到做薄的工资。信封里有现金，得到它的职员如果愿意，可以用这笔钱为孩子看牙。但是在信封成为禁忌的悄况下，“娱乐’’取代了它的位置。当时招待这些职员的唯一方法是让后者到西福蒂斯俱乐部玩一次，在那里宾主双方彻夜不眠。实际上，如果没有一方最终毫无知觉地躺进出租车，招待是不会尽兴的。这笔钱没有为孩子看牙，却最终刺激了爸爸的肾脏，它总是要花掉的。

SEC的目标则要比这种事更广泛、更重要。虽然对它的官方宗旨有多种说法，但是它却是在愤怒的民众的要求下成立的。这些民众极其愤慨，要求采取措施防止如此众多的公民在华尔街损失如此众多的金钱。（总有一些机构在努力地防止我们的公民们在其他领域遭受损失——例如赛马、赌博、黄金交易、房地产交易以及他们自己不成功的贸易事业。）这完全是一种人性的正常冲动，无法控制。它努力地想把一点真理放人一句最荒谬的话里：“上帝用微风轻拂着迷失的羔羊。”你知道他没有这样做，不信看看你自己。

如果华尔街人士有机会重新选择，我不认为他们中的大多数会希望回到过去的时光中去。这个大多数也有良知（和你完全一样，不管你信不信），他们正在像炼狱中的灵魂一样呼号。但是我相信他们报怨的不是改革的最初原则，而是改革带来的细节问题。这是个急需解决的复杂问题；我只想在此选取几例，以表明在满怀希望的计划（或许偶尔也会漫不经心）与实际发生的事实之间存在的一些矛盾。

SEC是很难得到正确评价的。例如我的观点就有失偏颇，因为我迄今为止一直与华尔街有联系。但是来自美国中部的某个人的观点也不会特别有用。我有时怀疑自己从SEC观察到一种乐于报复的心理，这不是一个管理机构应该采取的态度。警察应该保持城市的秩序，毁掉这个城市并不是他的职责。

我很久以前就已经见过诚实的经纪人偷取1/8佣金或报行家偷取100万美元的行为。这是一种伟大职业的或就，我们现在也应该有一个权或机构来完或这个工作了。但是我希望SEC在执行这个功能时少一点激情。难道他们不能让自己的程序和公开性更接近于计量部门的方法而少用一些联邦密探在寻找公众之敌时所用的方法吗？

或许委员会最重要的工作是详细审查新证券的发行。这项改革是最公正的，已经被实施了。华尔街人士觉得这种审查将使承销工作变得太困难，但是委员会认为公众应该知道发行新债券或新股票的每一个细节。委员会采取行动已经有几年了，那么情况怎么样呢？

并没有多大的改观。 1936～1937年处于繁荣时期，经过详细审查的新证券非常抢手，华尔街人士的担心有些多余了。随后出现了衰退，又回到以前的罪孽深重的情况之中。牛市结束以后，一些经过审查的新证券也让投资者在认购后的几周内损失了大量钱财。

在这一点上有个有趣的细节。在SEC出现以前，新证券的认购书中通常包括一份两页纸的传单，其中印着一张不准确的资产负债表、对近年来赢利情况的简要介绍，或许还会加上一些鼓舞士气的话。这个传单并来介绍投资者应该知道的情况，但是它有一个极大的好处：投资者能有兴趣读它。现在经过正常注册的发起书文本无所不包，和本书的篇幅一样长，却无聊得多。聪明的人都会对它敬简远之。我猜想能把它通读一遍的人不会比读完埃德蒙·斯潘塞的《仙后》的人更多。

长期以来，SEC一直致力于维持一个“有序的”市场。这是值得称赞的，但是它在这方面并未取得多少成绩。只有不景气的市场才是有序的。我想海事委员会也希望维持一个有序的海面，但是当天空乌云翻滚、电闪雷鸣时，任何委员会在维持有序性方面都是一样的。

SEC毫不迟疑地和公众联合起来，对那些不友善的卖空者加以指责。从这一点上我们可以看出，它不仅想要一个有序的市场，还想要一个永远稳步上涨的市场。当然这种想法是绝对愚蠢的，正如伏尔泰认为一个社会的成员相互清洗衣物就能自食其力一样。我毫不怀疑委员的委员们至少能像我一样明白事理，但是大多数公众却不能，而委员会代表着公众，它的权力归根结底是由公众赋予的。我怀疑委员们有时是在用他们自己也不太相信的规则竭力取悦公众。我们不能违背人之常情要求他们对公众说：“现在别再为那些你们不太明白的事情操心了。”