《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

一些愤怒的作者总是不知疲倦地损出在华尔街被偷走的上百万美元。但是如果说这几百万美元是被偷走的，还不如说几十亿美元被弄丢了。公众没有被骗走任何东面——这只是糟糕的运气和糟糕的头脑结合在一起去努力完成某种从一开始就不可能完成的工作而已。

当然，华尔街有许多种偷钱的方法，从偷12.50美元（对100票收取的“1/8”的费用）到偷100万美元（对原本不应该承销的2500万美元的债券收取的4%的承销费）。在这个问题上有不计其数的变形，随着技巧和环境越来越复杂，孰是孰非也更加难以确定了。

没人喜欢交易专家

例如，让我们考虑几个关于交易所大厅的“交易专家’的道德和法律问题。州长委员会、SEC和其他机构对他们已经关注很久了，然而有些道德上的复杂性会让由苏格拉底和托马斯·阿奎那料负责的调查委员会感到束手无策。其中包括交易专家必须做什么和必须不做什么，以及他在何时必须做和必须不做这些事。

如你所知，交易专家是指经营某种股票“帐户”的人。他在帐户的左侧填人收到的买方指令，在右侧填入卖方指令。一旦买卖双方的指令相互吻合，他就执行交易并相应地收取佣金。他的这种工作是完全正当的，或许可以发明一种机器来完成同样的工作。



如果下跌很严重，他会更努力地关注它，眼睛开始  些向外突出。Fx263.com - 全球外汇中文网

但是交易专家有时也会加入交易，用自己的钱冒风险，为自己买卖股票。每个人都同意，在必要的时候他必须这样做。如果他不这样做，许多交易将无法执行，有时股价将会与实际价格相差很多。因此人们一直在努力制定公平的规则，以表明他的行动何时是“必要的”，何时是在盗取他人财富。然而立法的结果是令人沮丧的混乱，这些法律难以理解、更难以应用。许多交易专家们认为这些冗长的措辞的实际含义是，交易专家自己的指令有助于形成一个有序的市场。但是在执行这种造福公众的职能时，他实际上又要特别小心，不能为自己挣太多的钱。（如果他损失太多的钱则没人会表示反对。）

我这里有一个极端的例子能说明一个交易专家的问题，它清楚地介绍了1 931年10月19日发出的一件大事（比交易专家常见的难题要大得多）。那一天股票交易所开市的时候很可怕，（由于认真的管制）我们今天应该不会再遇到这种情况了。当开市钟敲响以后，股价如潮水一股狂跌不止，各种难以置信的事都出现了，而其中一个出色的交易似乎是由纳什·凯尔文内特股票的交易专家执行的。前一天的平均股价是11美元，而他却报价5美元并买进了8300股，然后在随后的23分钟里没向市场报放任何股票，虽然在此期间市场曾经强劲反弹。他或许在股价达到8美元后开始卖出，而第二天股价又回到了以前的1 1美元。由于这些有趣的活动，纽约股票交易所的州长委虽会禁止他在三个月内执业。这个决定引起了如下四种观点：

(1)上帝——竟有这种罪恶勾当！把这个恶棍赶出去！

(2)他们吊销了他90天的执照，不是吗？这就像丹尼尔断案一样。一个在23分钟里挣到3万美元以上的人肯定也想帝上妻子和孩子到某个地方呆上三个月，休息一下，花掉一些钱。

(3)他们究竟为了什么而“惩罚”他呢？仅仅因为他报价5美元？那天上午10点的时候情况是很可怕的，难道州长委员会提出过6美元的报价？难道他们没提出过4美元的报价？难道SEC的报价不会是3美元？难道你，亲爱的读者，没有棍出1美元的报价？你只能在极短的时间里下决心，而且你在1937年10月恰好能有8300美元吗？

或许这个判罚的重点在子，他在23分钟里没有向一个上涨的市场投人任何股票。这个指责可能更台理，虽然23分钟相对于买主持有股票来说并不算很长。作者不能对此进行任何真正合理的判断，我们唯一的指责标准似乎就是他在这么短的时间里挣了太多的钱。我们可以大致得出结论，“判罚”与“罪行”是相适应的。

(4)万一在这决定命运的23分钟里市场进一步下跌，而纳什·凯尔文内特的股价跌到2美元以下，又有谁会因为他损失3万美元而惩罚他呢？

管制的范围和局限

林肯·斯蒂芬斯精辟地指出，任何改革都会多少带有一些令人失望特点。我记得在SEC成立以前，股票交易所的管理当局成功地使急需改进的道德水平有效地提高了。他们永远地取消了古老的“信封架”。这是一个非正式的回扣体系，你也可以称之为暂时的贿赂。某些交易所职员有权把佣金业务交给其他经纪人。他们决定这种分配时应该以服务的效率为依据，但是不知从何时开始，他们中的一些人开始以“信封”——只是装上现金的信封而已——为依据了。这些信封由那些接到业务的经纪人公司每周悄悄地塞给他们。