《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

投资问题的重点经常被认为是如何正确地选择证券，我认为把重点放在投资者打算如何使用自己的收入上会更好。最初的错误出现在后者，错误地选择证券在很大程度上是由于最初的哲学观点不正确造成的。那个赌赛马的绅士提出的奇怪的投资计划并不高尚，但是它是谨慎的，因此也是可行的，只要“投资者”能对自己信守诺言。

假定一个家庭在基本的收入之外还有10万美元可用于投资。他们似乎应该可以依靠它得到略高于3000美元的年平均收益，而且安全性也是合理的。（不，我不甚明白“合理的安全性’’意味着什么，但是我们投资界的人都使用这个概念。）

如果这个家庭照此投资，我认为他们的主要问题不是关注投资，而是关注他们自己。只要他们能根据这个收益调整好自己的物质需要和社会地位，就能够得到这种合理的安全性。但是或许有一天这个家庭会觉得无法再忍受下去，除非让小渡拉去读一个时髦的学校。为实现这个愿望，他们必须把收益提高到5500'美元。或许这个家庭对渡拉受教育的想法是不实际和不现性的，但是这个问题更应该与他们的牧师或心理医生讨论，而不应该找投资经纪人。

然而，如果他们坚持这样做，经纪人能立刻为他们设计出更多的收益。我们假设他已经完成了这项工作。他只是卖掉保守的债券，用风险更高的证券取而代之而已。小波拉带着可爱的箱子上学去了，我们可以想见她得到了多么神奇的社会恩赐。她可能还会迫切需要它，因为到她毕业时，她的婚姻中肯定还要含有社会恩赐。

第九章 某些年份的改革及反对意见

前一章明确指出，最大的投资错误是力求以合理的风险取得过高的收益。能对此提出异议的人并不多。但是这也仅说对了一半，或者仅有1/4。我们研究的对象似乎不承认任何100%正确的真理。

还有一种相反的情况，在过去的五年中表现得尤其明显。代理人们（包括受托人、遗产执行人和律师）有一种极力使客户的基金但持安全的倾向，以至于根本就不提供任何有益的服务。与前面讲的不同，他们会把那个家庭的10万美元变成收益几乎为零的投资；在那个家庭提出要求时，他们会让后者自己经营（如果它能发现某种不太昂贵的游戏）。他们显然认为自己把钱放到了一个安全的地方并没有从中偷走任何东西，他们是以此来收取费用的。

华尔街在近几年掀起了一次强烈而必要的改革浪潮，刚刚提到的这种倾向可以被视为它的小成就（也是比较不幸的成就）之一。那种几乎不能为客户带来任何收益的顾问并没有为客户做什么，他只是在避免让自己承担责任。他宣称自己必须回避责任。因为在他正确的时候并投有得到更多的收入，如果他现在犯了错误，可能会轻易地使自己名声扫地。他说自己甚至有可能被那些身穿黄铜纽扣蓝上衣的身材魁梧、不苟言笑的人传唤出去。我相信他有些夸张，但是也有一走道理。

是被偷了还是丢了？

本书至此一直回避了两个内容丰富的话题——华尔街的欺诈行为和近年来对它采取的许多管制措施。勤奋好学的读者应该不会觉得这很困难，因为关于这些问题有许多资料可查。本书的主要目的是讲述成干上万犯错误的人，讲述各种程度的良好心愿——加入这个行业对不可预测的事进行预测。本书还进一步措出，这些努力大都带有某种可笑的虔诚。

公众头脑中形成的画面总是要更邪恶。公众认为华尔街人士根本不是什么低能儿；他们是骗子和恶棍，并且是在这方面非常聪明的人；他们卖出了上百万美元的证券，他们清楚这些证券是不值钱的；总而言之，他们是强盗而不是孩子。

每个感兴趣的人都会使这幅画面永久地流传下去。外部人士早已对此深信不疑——否则那些自以为了不起的华尔街人士叉怎么能如此富有？破产的客户当然更喜欢相信自己被抢了，而不是一个按傻瓜的建议行事的傻瓜。华尔街人士自己也甚至支持这种看法，他们随时准备向你透露自己所知的别的内部人士的不诚实行为。面对着“投资者”遭受的巨大损失，他们在潜意识里告诉自己，作一个不择手段的人要比作一个成年时从事令人迷惑的职业的人更好。

我认为华尔街的欺诈行为是一个被夸大的现象。华尔街人士和偷香肠的人同样心黑。二着或许包含着同样多的违法因素，但是华尔街的情况更为壮现。它的数额巨大，具有更多的趣味性。最好的一点是，它为公众提供了一个掩盖自己的愚蠢行为的借口。