《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

1．是否存在一种始终有用的金融建议？

2．如果存在，哪个投资顾问能提供它？尽管顾问们的收费方法是最理想的，有时也会在收取合理的费用时遇到奇怪的麻烦。有时许多富人会联合起来派其中一位前去咨询，相应地付费，然后他们都可以使用这个建议。如果你不相信有的百万富翁竟会追求这种蝇头小利，就应该出去见见更多的百万富翁。有时建议虽然可能很不错，但是听起来似乎并不怎么样。曾经有个大房地产商到投资顾问那去咨询，回来后显得有些困惑。

“他们让你做什么？”朋友问道。

“他们让我统统卖掉，然后把钱都投入政府债券中去，只留下3500美元。”

“他们让你用这3500美元做什么呢？”

“他们让我把它交给他们。”

一个绝妙的小建议。

我准备免费向所有的有钱人提供一个终生投资计划，它不仅能保住房地产，还会让它大大增值。像任何伟大的思想一样，它也很简单：

当每个人都在股市繁荣期间争相购买普通股时，把你的所有普通股都卖掉，然后用所得收入购买保守的债券。你卖出的股票肯定还会上涨，但是别理它——静静地等待萧条，它迟早会到来的。当萧条——或恐慌——已经成为一次全国性灾难时，卖掉债券（或许会有损失）要回股票。股票肯定还会下跌，但是仍然不必理它，等待下一次繁荣。如果你能在一生中坚持重复这种作法，那么在死去时将会得到作富翁的快乐。

回顾一下金融的历史就会发现，这个建议会让每一代人都受益非浅。然而令我感到悲哀的是，我从未见过任何人使用这种方法。它看起来似乎像滚动圆木一样容易，而事实并非如此。当然，主要的困难是心理因素，它要求在债券普遍不受欢迎的时候购买债券，而在股票普遍失宠的时候购买股票。

我怀疑真的有少数人采用了类似的方法，虽然我从未有幸见过他们，因为当傻瓜们以可怕的价格卖出股票时肯定要有人购买它——这个事实经常被公众和金融记者们忽略了。在一次可怕的恐慌的第二天，一位经验丰富的记者在报纸上发表了诗一样的评论，他写道：

随着开市钟声的响起，出现了强劲的卖方力量，并且交易量和强度在整个上午稳步上升。中午时分，由于空方平仓的影响出现了一次极其短暂的反弹。但是新的卖方力量很快又使市场完全陷入混乱之中；最后一小时，权益资丰开始巨额抛售，极丰不理价格或价值了。

公众阅读报纸，也就读到了上面这段话，于是他们会认为在这灾难性的一天中每个人都在卖却没人购买，除了那些人数很少的空方（他们也很可能是不存在的）。当然，这是绝对错误的。如果那一天可怕的抛售量是7365000股，那么买进的数量也是可以计算的-7365000股。

价格与价值——

我们的特别市场公开信

我们现在应该谈谈价格与价值的问题了，因为任何金融作者如果不解释这个棘手的问题都会被取消工会会员资格。我不想概括地泛泛而谈，我要深入进去为你分析世界最著名的一种股票的价格和价值。它就是美国钢铁公司普通股，它的密友们称之为“钢铁”、“大钢铁”或“大X"。

首先谈谈价格。我恰好对此很了解：我可以毫无畏惧地说，它昨天的报价是57 5/8-58，最后交易价是57 3/4。之所以会出现这个价格是因为在昨天下午3点左右某个人（或许是位专业人士，或许是布鲁克林的一个妇女）愿意以57 5/8的价格买进至少100股，而另一个人（或许是另一位专业人士，或许是布鲁塞尔一位长着粉瘤的胖男人）愿意以58的价格卖出。天知道他们当时的动机是什么，因此你可以发现美国钢铁公司股票价格是由非常偶然的形式决定的。只有一点是对价格有利的——它是当时全世界最确定的数字。

现在让我们再看看这个永恒的真现——价值。我们将检查一下公司的利润，进而再把它应用到近十年来的普通股上。真想不到！损失比利润还要多！甚至在一股时期内优先股也无法保持获利。现在他们又发行了大量的债券。那么战争会给它带来什么形响呢？你会发现57 3/4的价格是多么愚蠢——足足比价值高出17 3/4以上，人们应该回想一下，除了南部邦联的货币，还有准能支付这么多。