《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

我的第二个观点很奇怪，是关于道德问题的。当一个人购买期权时，他必须支付一定的赌注，如果冒险不成功，这笔钱也就永远地消失了。然而这是他在此次冒险中打算付出的全部代价，至于随后表现得愚蠢还是明智都不会使他陷得更深。另一方而，保证全帐户买主经常认为自己只不过在参加一次有限额的赌博，此后情况越来越糟：他开始变得歇斯底里起来（他起初并没想到），不断投人越来越多的钱，最终输掉了全部家当（他起初也没想到）。前面曾经说过，这就属于没有在第125街走下二十世纪有限列车的例子。

我这种谈论道德问题的方法是令人讨厌的，那么不妨看看流行的反对期权买主赌博行为的观点。保证金帐户买主说：“我的确拿出一大笔钱真实地购买了一些股票，我满怀希望地、积极地、爱国地加入到一家公司的事业之中。而你们这些期权买主只不过是用一些复杂的方法与另一些人对不久以后的股价进行赌博而已。”

然而进一步的分析表明，这两种投资者在作用上的差异并没有这么大。保证金帐户买主也和期权买主一样从未见过自己的股票，他并不真正拥有它，因为它并未注册到他的名下；他可以设法获准出席股东大会—一但是他并不想这样做，既使这样做也不会有任何成就。这两种人都能在帐面上取得股利（如果发放股利），但是股利却不能装进他们的腰包。出卖期权的经纪人所代表的客户有两种：即持有股票的人或急于买进股票的人。



当市场萧条达到一定程度以后，有些经纪人就开始挨饿了。但是对另一些人来说，无论我国经济套怎样，这似乎都是一种完美的结局。

如果理解力强的读者现在认为购买期权是一种可靠的挣钱方法，那将是很可怕的。但是这种方法的代言人非常少，因此我主动站出来指出，它至少和更被人们承认的那些投机方法一样值得称道。

期权交易在人们的梦想中具有无限的吸引力。我们都知道许多股票在一个月内上涨过10点以上，在三个月内的涨幅更曾这到50点以上。然而当一个人不再做梦却试着交易时，似乎总会遇到一些问题。

买进一些期权的客户很快就会发现，他的成本比最初预想的要高出很多。佣金、印花税以及令人失望的执行情况都会使他感到沮丧，然而这还只是小麻烦。在正确的时机和正确的市场运动中选择正确的股票是很困难的。然而让我感到悲哀的是，最大的困难出现在所有这一切都已成功地完成以后。

期权经纪人喜欢向人们指出期权“变成钱”以后的种种“经营”优势。这的确是事实；聪明的小孩可以用多种有趣的方法摆弄钢结构的玩具，而期权的玩法就更神奇了。但是由于某种微妙的原因，任何玩法通常都会出错。

例如，假设我们的30天期1 00股期权在一周之后挣到了3点的利润。我们是否应该做最简单的事，即什么也不做，等待股价上升1 0点呢？或许可以，但是股价也可能再次下跌并永远不会再反弹，这样我们获利的机会就一去不复返了。那么我们是否应该卖空这100股股票呢？如果这样做，当股价继续上涨时，我们就只能得到300美元利润而不是最初设想的1000美元，这是何等愚蠢啊！只卖空50股股票怎么样呢？这种做法很吸引人，无论股价怎么运动我们都可以多得到一些利润。但是它为我们得到的利润只有可能的利润的一半，因此我们并不准备这样做。

因此当我们偶而在正确的时机买到正确的股票时，经常的结果却是我们只能得到很少的利润（有时根本没有利润），此外还会为胃溃疡打下良好的基础。

总而言之，我要给你留下一个建议：当你下次得到一个可靠而及时的小道消息时，就进入期权市场。我并不是说你必须购买一个买人期权，但是你至少应该考虑到一点：毕竟还有一群绅士似乎愿意打赌股价在随后30天或90天内不会上涨得那么高。

第七章 “美好的”旧时光和 “伟大的”船长们

要想找出美好的旧时光好在哪里，必须先确定它出现在什么时候。一些想法简单却并不坦率的华尔街人士认为，它是指证券交易委员会出现以前的岁月，当时还未取消十诫，人们也可以产生渴望。啊，那段日子里最重要的规则就是“佣金不打折”、“不要攻击专家”．以及“不要在交易时间内在大厅里吸鸦片”。