《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

更重要的问题是：当袭击者们成功地把股价进一步压低时，受害的是谁？谁又因此赔钱？

答案是那些希望价格上涨而用保证金帐户买进股票的人。他们的保证金消耗尽以后，经纪人可以把股票都卖掉——他们也是唯一的发出停止损失指令的人。他们希望得到很多利润，当然也应该知道自己可能承受很大的损失。袭击者在从事这个令人沮丧的事业时就明白了这一点。

借钱买股票的人没有权利把自己视作积极的社会慈善家。他也同样希望作个聪明的或幸运的人，或二者兼得。想用刀剑谋生的人如果死于刀剑之下，也没有什么好大惊小怪的。

我们又如何向那些因为卖空行为而受到损失的真正的投资者们交待呢？

我并不相信袭击者的任何行动会使投资者的股票受到伤害。当袭击者结束活动的时候，市场会出现一个买主和一个卖主，因为他必须买回自己卖出的每一股股票。那么投资者先买后卖不是对自己最大的伤害吗？

珀金斯寡妇是一位真正的投资者，她拥有（已经很久了）50股通用汽车公司股票和1 5股美国电话公司股票。当袭击者们（在命运的帮助下，或者他们推动了命运）进入市场以后，这两种股票在两周内下跌了12点，而她并没有急着进城卖掉股票。她或许还未听到这个灾难，这也是很可能的袭击者或许能推动市场价格的下跌，但是他们并不能取消股利。

如果假设她还拥有两种不活跃或未上市的股票（没人会袭击它们），情况又怎样呢？例如，10股德汀宁火神公司股票、10股亚拉巴马大南方公司股票和2股纽约第一国民银行股票。虽然它们远离战火，却毫无疑问要等比例下跌，跌幅不会比受到袭击的两种股票更高，也不会更低。

如果这些对熊市袭击行为的评价让读者们感到气愤，我要在此指出，我不过是开了个玩笑。这个问题完全是学术性的，因为纽约股票交易所近几年实施的明确规则已经使熊市袭击行为失去了存在的可能性。你自己也可以看到这些规则的奇妙效果。也就是说，如果你的显微镜比我的先进，你还能发现他们。

第六章 买入、卖出、套利和喧嚣

在华尔街一个隐蔽的角落里，存在着一种俗称为“收据”的期权交易。这种交易的规模并不大，也并不重要，却具有几个有趣的特点。期权经纪人是否符合经济的需要还处于争论之中，但是他们至少存在，而且很忙碌。头发灰白、声音嘶哑是这个行业常见的职业病，没有任何职业会像这样吵吵嚷嚷、喋喋不休。

这种喧嚣场而是期权业务固有的特征。在普通的股票交易中，一方提供市场，指出自己愿意交易的界限；另一方通常会相应指出自己是否愿意买卖以及交易数量和愿意接受的价格。但是期权交易绝不会这么简单，它首先要对交易进行简单的介绍，然后还必须对其他六七个问题进行讨价还价一股票期权的概念产生于国外，而且它在那里的重要性至今仍然远远超过美国，因此交易时的喧嚣中掺杂着很浓的外国口音，如波兰、荷兰、德国、法国和布期克期（美国纽约市行政区名——编者注）等。

当期权交易者不在电话里叫喊时，他们正在四处寻找客户。这意味着向可能的买主指出期权是很值得买进的，并向可能的卖主指出期权是很值得卖出的。我甚至听过他们在一次谈话中同时指出了这两种观点，当时他们很激动，（激动是期权经纪人正常的精神状态，即使是在家里吃晚饭时也如此）。他们相信这种悖论，因为这是他们事业的精髓。

因此买主做得很好，卖主做得很好，更不用说经纪人也做得很好。许多例子表明，这三种人都能从交易中获利。人们不禁感到奇怪，为什么不让失业者相互买卖期权从而解决失业问题，却让他们整天在公园的长凳上发愁呢。

期权是什么（基本情况）

已经对期权的机制很清楚的读者可以跳过这一节，其他读者在仔细研究了下面的内容以后，也应该可以在一定程度上澄清对它的认识。这个问题很像平纳克耳牌戏，不深奥却很复杂。如果你真想了解期权，就必须花一点钱去买。那么过30或90天以后，无论结果如何，你都可以比在这里学到更多更多的知识。

期权有三种：买入期权、卖出期权和套利期权。要想用普通的语言描述它们，就如同描述旋转楼梯时不用手势一样困难。下面我们就来研究这个问题，用一个比较典型的交易来说明：买进某种“买入期权”。（并没有真正典型的例子，它的变化是无穷无尽的。）