《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

4．我们在任何时候都可以把含有卖空行为的股票运动和不含有卖空行为的股票运动进行对比。在两种情况下都要选择一个公司历史业绩出色的股票。不活跃的上市股票根本无法引起卖空者的兴趣，许多在“场外市场”交易的重要证券也是如此。

万一市场普遍下跌，情况会怎样呢？让我们把含有卖空行为的，交易活跃的著名股票称为特拉华美国流行股票（交易大厅里的孩于们亲昵地称之为“流行股票”），把另一种等级相当却很少有交易活动的股票称为音乐联合会股票。没有人敢卖空后者的100殷股票，因为可能一周内都不会出现一位卖主（也没有买主）。两种股票的报价都是75。这就是说，流行股票的实际交易价格就是75；而音乐联合会股票以75的价格进行的最近一次交易发生在前天，它现在的报价是75 -80（前者是买方要求的价格，后者是卖方要求的价格）。

现在出现了市场的普遍下跌，其原因只有在暴风雨过后才能看得清楚。无论如何，报价器已经像可怕的长臂猿一样震动了。流行股票迅速下跌，留下一条光滑的轨迹；在价格达到70以下时出现了一次小反弹，几乎每次报价都以1/8的价差上升。它的麻烦的伙伴音乐联合会股票却很镇静，仍然保持在75 - 80的价位上。

经过1小时的间敢之后，下跌的狂潮开始了，市场也“从床上掉了下来”。流行股票继续以递减的规模演奏着自己的装饰音，迅速跌破了70大关；它甚至来不及停下来对惊慌失措的旁观者们挥挥手，就一直滑到了低音部。这个灾难的消息最后传到了市郊的俱乐部，一些音乐联合会股票的持有者认为此时卖出股票较好，然而他们得到的报价有些问题：60 - 750由于他们不想以60的价格卖出股票，音乐联合会股票仍然没有出现实际的变化，除了这个已经改变的不令人慌意的报价。

经过两三个星期，当灾难停止、市场平稳以后，你很可能会发现两种股票的报价都悄悄降到了55。此时我们很同情音乐联合会股票的持有者，因为他们几乎没有机会卖出股票。然而，另一种情况也同样可能出现，即下跌运动仅持续了三天，三周之后两种股票的报价又悄悄地回到了75。此时我们同情的对象又变成了众多的流行股票以前的持有者们。他们在三天时间里像被蛇弄得眩晕的鸟一样惊慌失措地看着报价1/5、1/4地下跌，当价格达到64 3/4时，他们一面从苍白的嘴唇里说着恶毒的话，一面又利用流行股票著名的流动性把它全部卖了出去。

熊市袭击行为Fx263.com - 全球外汇中文网

我故意把熊市袭击的可怕问题故到最后讨论。在讨论任何公众反对的卖空行为时，每个人都会认为熊市袭击行为超出了人类活动的合理范围；至于他们众口一辞的措责是否都发自内心，我就不得而知了。

熊市袭击行为是对价格进行更加残酷的折磨，在价格已经被实际的经济灾难严重扭曲时进行卖空。这种袭击就是落井下石。

袭击者的其他行动更具一些技术性特征，也不那么引入性目。其中之一就是努力把其中股票的价格压低几点，希望能挤出某些“停止损失”的指令。如果能达到目的，这种股票价格还会降低（至少短期内如此），从而为袭击者带来获利的机会。既使没有“停止损失”的指令出现，价格的下跌也通常会使一些持有者感到害怕并卖出股票。这至少可以算是袭击者的假说。

另…种代价更高的行动也能带来更大的利润，即促使价格降低到可以发出保证金帐户清算通知的程度。由于许多通知是得不到答复的，因此在经过24小时以后，股价应该出现另一次剧烈下跌。这个现象通常极为明显，以至于袭击者的这个观点或许可以被称为“理论’’了。

目前人们普遍对这些行为大加指责，没有人愿意为其求情，正如没有人敢为盗墓者说好话一样。然而我想披上防弹衣谈谈以下几点：

首先，我们不应该忘记，无论你对它的道德性怎么看，熊市袭击行为都不是一件容易事。从长期来看，它成功与失败的次数大体相等。有时他们在市场达到谷底时跳出来摘星星，结果这一小群悲观的歹徒立即陷入了毁灭之中。当然，国会不会去调查是谁使他们遭到这个命运，没有人为他们着想。如果你仍然认为这是挣钱的摘径，不妨带一大笔钱去试试看。如果你真发了大财，还不妨把利润分一半给穷人以减轻你的负担。