《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

“本公司的管理者认为，精心挑选的分散的证券组合经过一段时间后并不会增值。”（黑点是我加上的。）

他的经营业绩比这个原则更惊人。他的信托公司通常只持有一种股票的很大头寸，而且是空方头寸（几乎所有的信托公司都极力避免出现空方头寸）。当然，在这段时间里公司的利润明显下降，每月甚至每天都如此。

约翰·波普在1931年突然死亡，当时他仍然很年轻——他是金融界的济慈或雪莱。因此他的惊人业绩能否保持到今天，以及他是否能像过去那样继续成为一个杰出的例外人物就成了一个永远无法解开的谜。

第五章 卖空者——黑心的家伙

我看过一本小说，其中有一个既可恶又可恨的富翁。作者不仅介绍了他的种种恶行，还特别指出了他的第一笔财富的来历。他“在大恐慌时期卖空股票使自己富裕起来，却把成千上万人推进了贫穷和破产的深渊。”

这段话清楚地表明了人们对卖空者模糊而普遍存在的愤恐之情。（这种愤怒只存在于恐慌时期及其后一段时期——在繁荣时期，卖空者得到的关注和卖官者一样。1929年10月以前，除了他们的家人以外没人反对卖空者，因为他们的家人不想破产。）

虽然这种普遍存在的感觉很模糊，它的两个含义却很清楚。第一，熊市攻击者与高利贷者或偷珠宝的人有些相似——只要你愿意做不道德的事，致富是很容易的。第二，它能给全社会造成伤害。

在分析这两种观点之前，我必须先说明人们把一般性灾难对象化的古老倾向。当“成千上万人陷人贫穷和破产的深渊”时，只有那些有思想的人会问：“我们怎么了？”流行的喊声是“谁让我们遇上了这种事？”随之而来的是——“让我来抓住他！”公众的反应就像一群拿着绳子的愤怒的暴徒一样。他们的做法与古时候迷信的水手寻找划过天际的灾星或古撒冷城开会决定是谁让母牛死去时的做法如出一辙。

受伤害的人无法抓住不合理的信用膨胀或万有引力定律，于是他们更满足于让（例如）财富的完美代表J,P,摩根先生到华盛顿接受调查，由一些比较卑做的人提出很多他无法圆满回答的问题。

然而，摩根先生和大银行家们并不是完美的替罪羊：毕竟，要想把他们的不智或犯罪活动与我们自己的苦难联系起来是很不容易的。他们或许使美国的信用出理了混乱（每个人都知道它的含义，即使他不能对此进行解释），或许他们还做过更糟糕也更难以理解的事。

然而，我们自己的苦难是十分清楚的：我们用保证金帐户买进几百股广播公司的股票，可是保证金却不见了。我们最初从连襟那里听到一个小道消息，而他又是从一个在烧蛤野餐会上认识的大人物那里听到的。后者虽然也是个大人物，但是与摩根先生比起来就大渺小了，而且他也从未见过摩根先生或其他“强盗大亨”们的而。

卖空者们又如何呢？我们现在已经快说到问题的本质了。就在我们满怀希望地、积极地买进股票并希望情况向好的方向发展时，这些残忍的家伙却在卖出，而且他们并不拥有自己要卖的股票！他们希望情况向坏的方向发展，他们认为价格将下跌并帮助它下跌。多么残忍！多么邪恶！多么玩世不恭！为什么这个社会对待他们比对待那些亲自烧毁自己投保的房子的人还要仁慈？

辩护的观点Fx263.com - 全球外汇中文网

我在叙述这些反对卖空者的现点时尽量保持了高涨的情绪，因为这是唯一合适的叙述方法。这些观点是100%情绪化的。

老资格的华尔街人士总是滔滔不绝地介绍卖空者的经济（甚至社会）功能，从而达到为后者辩护的效果。根据他们的说法，卖空者的出现使市场更狭窄、更稳定，他“为剧烈下跌的冲击加上了缓冲垫”；他昕起来像是一个为穷人送去糖果的好心的妇人；他是熊，为了更好的生活而努力工作，与此同时他还帮助牛（他们的比例是100:1，而且也是他的对手）过上了好日子。这是遇事过分乐现的人的典型观点，也是经纪人公司中普遍的话题。

毫无法疑问，熊的确为市场变得“更狭窄”作出了贡献。（买卖双方在狭窄的市场中的交易价格根为接近。听华尔街人士讲过以后，人们很可能会认为狭窄的市场是人类最珍贵的幸事之一。）要证明熊使市场变狭窄的程度有多大是比较困难的，因为他很少进入一个不狭窄或不活跃的市场。在宽敞的市场上卖空要承担损失的风险，而且如果你这样做，很可能会像孩子们说的那样“洗个可怕的澡’’。在下跌期间，卖空势力的出现肯定会在一定程度上“缓冲压力”，但是这并不足以称之为人类基本福利的一个因素。