《客户的游艇在哪里》 全文 作 者：(美)施韦德著孙建，姚洁

有一个关于信托公司官员的故事，他同时在一家大银行和信托公司任职。有一次他偶然地在报纸的股票栏目上摇晃钢笔，然后吩咐手下们检验一下，如果不采纳专家意见而由墨水的污点决定公司的证券组合，结果会怎样。手下们的分析表明，这将使实际损失大大减少。银行选择流行的证券，而墨水的选择至少是公正的。我对这个文学故事的真实性只有一个疑问，即信托公司的官员们是否愿意承担风险进行这种实验或者公布实验的结果。

1937年出版的一个小册子为我们提供了一个更清楚的例证。它分四个不同时期选取了1901年到1926年间股票交易所中最流行的20种股票和债券，每次选取的标准是当年交易量最大的证券。然后计算它们当时的买进成本，并与1936年末的价值进行对比。结果相当差，现在又过去了三年，这个结果也变得更差了。

75万美元的呆鸟

在恐怖的1929年恐慌期间，某家管理信托公司的董事会召开了一系列的紧急会议。一天深夜，脸色苍白、无精打采、犹豫不定的董事们围坐在大圆桌周围，努力地躲避别人的目光。他们所有的信条都已经被击溃了。

突然，有人平静而坚定地说：“不必再说事情发展到何处程度了。它和它（指当天的某种优秀股票）报收于200点，而就在二个月之前还是350点呢。或许这听起来不可思议，但是我相信它很可能会跌到150点。如果我们能在150点买进1万股，你们难道不认为这是千载难逢的大便宜吗？或许这根本不会发生，但是我们难道不应该为这个机会做好准备吗？’’

这个强有力的建议立刻使会议室重新燃起了希望之火。人们一致同意这个观点，他们的脸上也开始有了血色。

“把它记下来，”有人对出席会议的20岁的指令执行助理说：“以150点的价格买进1万脸它和它。未完成前不得取消指令。"

小伙于听话地伏下身来记录，但是他同时把嘴动了动。他的声音很低却能让人听到，话里绝对带有一些可恶的嘲弄色彩——“呆鸟”。

于是每个人的信心都立刻受到了打击。讨论又不知不觉地开始了，并最终放弃了这个建议。我个人对这件事的估计是，这个小小的噪音为信托公司保住了75万美元。但是没有人会感谢这个小伙子，因为没有人敢承认他与取消这个毁灭性指令的决策有任何关系。

致歉

在试图解释美国的信托公司为什么迄今为止还没有实现其理论上的伟大承诺时，我前面只提到了它们的缺陷。这不是一种公正的讨论方法，但是我希望能尽量让读者免于遇到乡村法官的难题，后者可怜地说：“如果你们两个年轻人一起说，那么我怎么能拿定主意呢？”

信托公司的优点有很多，但是它们读起来却没有缺点这么有趣了。公平地说，我们绝不能忘记这样一个事实，即它们几乎是完全在那个可怕的十年中艰难成长起来的。如果信托公司在1929年末都像猴子那样愚蠢地管理自己的钱。现在就会四处寻找更好的人为自己管钱了，你认为呢？

我总认为今天的情况已经比5年或15年前的糟糕时候好多了。时间和情况的改善为今天购买信托公司股份的人带来了几个具体的好处。投资经理们已经被迫接受过一些教训，经过愚蠢的洗礼之后，信托公司变得更清洁、更聪明了。快要上吊的人会说：“这将是对我的一个有力的教训。’’如果教训还不够清楚，我们现在还拥有一个不知疲倦的SEC（证券交易委员会），它正在时刻防止信托公司的官员们出理定期的神经崩溃。

如果你相信这些，就应该把一部分基金投资于普通股；如果你坦诚地问我：“你相信一家著名的信托公司能比我更好地选择和交易股票吗？”我的回答将是肯定的——我宁愿如此，虽然这或许并不是赞扬。人们现在普遍认为，当你生病时，最好找医生解决而不要自己根据医学大百科抓药。用医学和证券交易进行类比并不准确，但这也是一种普遍看法。信托公司的支持者们认为，它们正在努力地向专业化迈进。“现在正是大好时机！”一个来自天边的声音说。

神奇的投资公司

根据历史记录，我必须更正前面的一句话，即所有的信托公司在繁荣和崩溃时都像猴子一样愚蠢，这句话的准确率是99%和44%。

曾经有两个小信托公司达到了人们今天梦想的境界，它们的管理者都是已故的约翰.w.波普。准确地说，当时正是难以置信的金融时期1929-1931年，它们与其他信托公司没有一点相似之处，例如它们挣到许多钱而别人却赔了许多钱。年轻的波普先生的才智和哲学也与我前面说过的华尔街人士格格不入。他对1 930年12月30日以前的情况讲述得非常简单，他所有的钱都以现金和银行贷款形式存在，奇怪的是，贷款的数量从未变过。他的讲述中有一段话令人难以置信（我是凭记忆写下来的）。