《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

虽然未免有些轻率，但是我还是要冒险地指出，恐怕任何技术交易策略，不管它是什么样的，都不能起到-时半会儿的作用。首先，人们确信“真正有效”的策略并未经过充分的检验;其次，这些策略即使有效，也必定会被它们自己击败。

每年都有大量的人兴致勃勃地奔赴拉斯维加斯和大西洋城的赌场。他们仔细观察轮盘赌中最新胜出的几百个数字，希望找到某种重复模式。通常，他们会找到一种模式，留下来直到输得精光。之所以输得一干二净，是因为他们没有重新检验自己发现的所谓模式。对技术分析师来说，同样的事情也会发生。

如果你仔细观察过去任何一个时段的股价，你几乎总能找到某种在这个时段里有效的技术策略。如果你尝试足够多的不同的选股标准，最终总会找到一个策略，能选出这一时段表现最好的股票。

我举个例子来说明一下。假设我们考察2005 ~ 2009年这5年间的股价和成交量记录，以期从中寻找这一时段内有效的技术交易策略。从事后来看，总能找到一个奏效的技术策略。例如，或许你本应该买入同时具备以下标准的股票:代码以X或D开头;日交易量至少为80 000股;在此前5年里盈利增长率每年在10%以上。这里的关键是，我们显然有可能在事后描述出哪种类型的股票在这5年间表现最为出色。当然，真正的问题是，这个策略在不同的时段是否有效。多数技术分析倡导者,除了将他们的策略与制定策略时段的市场数据相验证之外，通常都未能将策略与其他时段的市场数据进行验证。

即使技术分析师遵循我的建议，在多个不同的时段检验自己的策略，并发现该策略能可靠地预测股价，我仍然相信技术分析最终必定没有价值。为了说明这一点，假定技术分析师已找到一个可靠的“年底回升效应”，也就是说，每年圣诞节与元旦之间股价会上涨。问题是，一旦这样一条规律为所有市场参与者所知，人们所采取的行动必然会阻止这一效应在将来发生。

任何成功的技术策略最终必然会自取其败。一旦意识到股价在元旦之后比圣诞节之前会更高，我在圣诞节来临之前就会动手买入。如果人们知道一只股票明天将上涨，你可以断定这只股票今天就会上涨。股市中的任何规律若能被发现，且能据以产生利润，都必将自取其败。我之所以深信无人能成功地使用技术方法在股市获得高于平均回报，这是根本原因。

6.8  对投资者的启示  www.fx263.com 全球外汇中文网

股价过去的走势不可能以任何有意义的方式用于预测未来的股价。技术策略通常都很有趣，也让人感到安慰，但绝无任何实际价值。这便是有效市场假说弱式有效形式的核心思想。各种技术理论只是富了炮制和营销技术服务的人，以及雇用技术分析师的经纪券商。这些经纪券商希望分析师的分析有助于鼓动投资者更频繁地进行买入卖出的交易，从而为其带来佣金收入业务。

使用技术分析确定股票买卖时机的做祛尤其危险。因为股票市场有着长期向上的趋势，所以，有时持有现金可能风险非常大。有些投资者为避开市场阶段性下跌，而经常保持大量现金头寸，在市场迅猛张升的某些阶段，他们很可能会被排斥在市场之外。密歇根大学的N.纳盖特.西布恩教授(N.Negat Seybun)发现，在一个为期30年的时段里，在重大的市场获利中，有95%的部分来自其间约7 500个交易日中的90天。如果你碰巧错过了这90天，虽然这些日子只占全部交易日1%多一点，其间股市提供的丰厚的长期回报却都一笔勾销了。所以，这里应记住的是，择机交易的人必然会冒着风险，错失为数不多而对投资业绩却有重大影响的几次短暂的大幅飙升行情。

这里所做的分析给投资者的启示非常简单。如果在过去的股价中，只包含很少或根本不包含有助于预测未来股价的信息，那么便没有意义去遵循任何技术交易策略，以期捕捉买卖股票的时机。只是简单地采用买入持有的策略，至少不逊色于使用任何技术交易策略。终止订购没有价值的技术服务吧!回避那些看图表、不断劝诱你买进卖出的经纪人吧!

买入持有策略还有一个重要优势。不停地买进卖出，即便还能赚钱，带来的资本利得也需纳税。而买入持有策略，却能让你推迟或者避免交纳资本利得税。遵循技术交易策略，你可能会实现短期资本利得，但缴纳的税款会比采用买入持有策略更多(且纳税的时间也更早)。因此，只是买入并持有符合理财目标的多样化投资组合，会使你节省投资费用、经纪佣金和税款，同时还能实现至少与使用技术分析一样好的投资总回报。