《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

不幸的是，人们发现这些女士写的书也是“烹调出来”的。据说，贝尔斯城这伙人对于她们的”没资俱乐部会员费”也算做投市投资的一部分回报。有关部门请来普华会计师事务所进行审计，算出这些女士过去10年的真实投资回报率是年均9.1%一这几乎 比大盘年均回报率还低6个百分点。想通过崇拜投资偶像得以致育的故事，就说过么彩吧。

上述故事给我们的教益是显而易见的。既然有这么多的技术分析师在預测股市，总会有一些人说对一次甚至几次行情反转，旧绝对没有一个人能做到一贯正确。对于以上故事，可用一句类似《圣经》上的警句来做一个 总结;“诽若回首市场先知所作的预言，必将死于悔恨。”

6.6为何技术分析师仍能安居乐业www.fx263.com 全球外汇中文网

看来已非常清楚，在科学检验之下，解读图表的分析技术只配与炼金术相提片论。对五花八门的技术分析方法所做的研究有个惊人一致的结论，即没有任何一种技术分析方法能够始终优于买入持有这一对照策略。因此，技术方法不可能用来制定有效的投资策略。这正是随机漫步理论的基本结论。

我以前的一位同事认为资本主义制度会铲除一切无用的生长之物，诸如“生长茂虐”的技术分析布之流都会被清理劇除。他经章说:“华尔街卜这些现代占卜师的日子屈指可敷了。证券经纪公司不久就会知道没有技术分析师提供服务，他们照样可以运作自如。”找术分析师的继续存在却说明资本主义制度可能也像我们多数人种植花木那样，不能完全做到去莠存良。我们都喜欢看到最好的花木苗壮成长，但随着夏手悄然临近，疯长的杂草席常让我们束手无策。

问题的关键是技术分断师在证券经纪公司”绿化环境”的活动中经常扮演着重要角色。技术分析师总是劝告投资者交易一几乎每个技术交易策略都涉及一定交易量的买进卖出操作。有交易就有佣金，而佣金正是很多经纪公司的命脉。技术分析师不会帮着为客户制造出“游艇”，但他们的确帮着帶来交易量，从而为证券经纪公司提供了“游艇”。

6.7  评价技术分析师的反击

你可能想象得到，随机漫步理论对图表分析的排斥，在技术分析师中是不会获得完全支持的。倡导这- -理论的学术界人士在华尔街的一-些地方受到“ 热情礼遇”的情景，仿佛伯尼. 麦道夫从看守所里出来“作客”商业信用局( Better Business Bureau)@一样。在技术分析师看来，这一理论“纯粹是学术界不切实际的痴人说梦”。那么，就让我们来评价一下不断遭受学术界抨击的技术分析师所做的反击吧。

最常见的对随机漫步理论弱点的“投诉”或许是源于对数学的不信任，以及对该理论内涵的误解。“市场并不是随机的，”他们抱怨说，“ 任何数学家都无法让我信服市场是随机的。”甚至连在华尔街的天地里以亚当.斯密自居的敏锐评论家“也显示出了对这一理论的误读，他写道:“我想，即使随机漫步论者已宜布用数学完美地证明了随机性，我还是要坚信，从长期看未来的盈利会影响现值，而在短期占主导地位的因素则是大众的情绪。”

当然，盈利和股利会影响股票价格，大众的情绪也会有影响。关于后者，我们在前面几章中已看到了充分的证据。但是，即便在某些时期，股市会受到大众非理性行为的控制，股市的表现很可能依然类似于随机漫步。最初，有人为了说明随机漫步，将其类比为醉汉在空旷的田野里踹跚而行，他的步伐不是理性的，但同样也是不可以预知的。

此外，关于一家公司会有什么新的基本面信息(如大规模矿山罢工、总裁死亡等)也是无法预知的。新的基本面情况会随着时间的流逝随机发生。的确，有关公司的新闻就算是接二连三地出现，也必定是随机的。倘若一条新闻的出现并非随机，也就是说，倘若这条新闻的出现依赖于前一条新闻，那么它根本就不算什么新闻。

随机漫步理论弱式有效形式的内涵只是:无法依据过去的股价来预测未来的股价。所以，上面所引述的这类批评驴唇不对马嘴，因而也就无效了。

技术分析师还会举出这样那样的具体技术策略，证明学术界并未检验所有已创立的技术策略。这说得很正确，但是，无论技能多么娴熟，也没有哪位经济学家或数学家能够令人信服地证明技术方法绝对不起任何作用。学术界所能阐明的是，利用股价走势形态中包含的少量信息所获得的回报，并未表明可以弥补利用这点儿信息进行交易所产生的交易费用和税金。结果，我收到如潮水般的来信，指责我在本书以前数版中没有提到来信者特别钟爱且确信真正有效的某某技术交易策略。