《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

6.1  鞋上有破洞，预测朦胧难解

有时，大学教授会被学生问道:“ 如果您果真那么厉害，又为什么不富有呢?这个问题通常会令教授耿耿于怀，因为在他们看来，自己之所以放弃挣得世俗财富的机会是为了投身于对社会显然有益的教育事业。若拿同样的问题去问技术分析师,可能会更加合适。既然技术分析的目的就是赚钱，人们恐怕有理由相信鼓吹技术分析的人将自己的理论付诸实践时应该能获得成功。

走近技术分析师，仔细一瞅，常会看到他们的鞋子上有破洞，衬衫的领口也磨损了。我个人从不认识什么成功的技术分析师，倒是见过好几个不成功的折戟沉沙、惨败不堪。然而，令人称奇的是，身无分文的技术分析师从来没有一丝悔意。如果你犯了社交礼仪上的错误，冒昧地问他为何如此穷困潦倒，他会坦诚率直地说之所以如此落魄，是因为犯下了是人都会犯的错误:没有相信自己的图表。有一次，我的一位图表师朋友请我共进晚餐，席间他就说过这样的话，我当场被食物噎着，得自己非常尴尬。此后，我就立了个规矩，永远不再和图表师一起吃饭。这不利于消化。

尽管根据自己给投资者的建议来操作，技术分析师可能不会富起来，但他们常备的分析文字却弥足珍贵。想想下面这条某技术分析服务机构给出的投资建议:

经过一段时间能量重新积聚之后，大盘开始上扬，发出多头信号。尽管如此，支撑区特征尚未明显出现，且目前道指上方40点处存在一个阻力区，因而，就此断言大盘将进一步展开多头行情，显然为时尚早。如果未来数周内底部支撑得到确认，且大盘突破旗形形态，则表明大盘将进一步上扬。万一底部被有效击穿，则中期下降趋势将会延续。就目前的形势来看，投资者很可能持观望态度，等待趋势进一步明朗，同时，大盘很可能窄幅波动。

如果你问我这些话是什么意思，我也无可奉告。但我想，给出建议的技术分析师心里想说的是:“如果大盘既不上涨，也不下跌，那将保持不变。”即便是天气预报，也能做得比这更好。

看得出，我对技术分析师有偏见。不仅在个人情感上不接受他们，在专业，上也看不上他们。技术分析是遭学术界很多人诅咒的一个职业。我们就是爱挑技术分析的刺儿。之所以这样，原因主要有两个:①对投资者来说，在支付交易成本和税金之后，技术分析法并不比“买入持有”的投资策略更为优越;②技术分析法本身就容易让人挑刺。虽然这看起来可能有点儿不公道，但请你记住，我们努力想做到的，正是节省你的金钱。

虽然计算机可能一度提升了技术分析师的地位，而且现在互联网上也可以广泛获取图表分析服务，但事实证明恰恰是技术的发展使技术分析师遭受学术界抨击的厄运。就在技术分析师们快速绘制出图表以说明市场正在向何处去之时，学者们也同样快速地忙着创立图表以揭示技术分析师的足迹到过何处。在计算机上很容易对所有的技术交易策略进行检验，于是，检验这些策略是否真正奏效便成了学者们最喜欢的一项消遣。

6.2  股市存在趋势吗

技术分析师认为了解一只股票过去的运行情况能够帮助预测这只股票未来会如

何运行。换言之，就任何一天来说，此前一连串的股价变动情况对于预测这一天的股价变化非常重要。这不妨称做“墙纸原理”( wallpaper principle)。技术分析师试图依据过去的股价来预测未来的股价，正像我们可能会预测镜子后面的墙纸图案与镜子，上方的完全相同。技术分析的基本前提就是空间和时间里存在着可以重复的模式。

技术分析师认为股票市场存在趋势。据称，一直在上涨的股票将继续上涨，而开始下跌的股票将继续下沉。因此，投资者应买入开始上涨的股票，继续持有手中的强势股;若股票开始下跌或表现不佳，则应卖出。

有学者利用美国主要交易所自20世纪初以来的股价数据，对这些技术分析的作规则进行了彻底检验。检验结果表明，过去的股价变动并不能作为预测未来股价变动的可靠依据。如果说股票市场有记忆的话，也是微乎其微。虽然市场间或表现出一定的趋势，但这种趋势的发生并不可靠，并不值得人们信其存在，而且，股价趋势的持续性也不够长，不足以让跟踪趋势的交易策略总能获利。