《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

彼得.林奇(Peter Lynch)曾是麦哲伦基金非常成功的经理，现在已经退休。他在该基金运营初期的数年中运用了上述投资策略，使这种投资方法的有利之处得到充分展示。对于每只可能要买入的股票，林奇会计算其市盈率与增长率之比，他只将这一比值相对较小的股票纳入自己管理的投资组合。这并不是购买低市盈率股票的投资策略，因为在林奇看来，一只增长率为50%、市盈率为25倍的股票(市盈率与增长率之比为1:2)比一只增长率为20%、市盈率为20倍的股票(市盈率与增长率之比为1:1)要好得多。谁像林奇一度做到的那样，能够正确地预测增长率，谁使用了这一策略，就会赢得优异的回报。

我们可以把以上讨论做个总结，将前两个规则重申如下:

寻觅低市盈率的增长型股票。如果增长性变成现实，常常会带来双重好处一盈利和市盈率均会上升， 从而使投资者获得不菲的投资收益。同时，要小心提防市盈率很高的股票，因其未来增长性已被贴现。如果增长性未变成现实，这会带来双重的重大损失一盈利和市盈率均会下降。

5.9.3  规则3:寻找投资者可在其预期增长故事之上建立空中楼阁的股票

我已强调过心理因素在股票定价中的重要性。个人投资者和机构投资者并不是计算机，能计算出合理的市盈率，然后打印出或买或卖的投资决策。投资者都是感情动物一在做股市决策时， 会受到贪婪、赌性、希冀和恐惧的驱使。这正是成功投资需兼备敏锐的智力和心理的原因。

在投资者心中产生“良好情感”的股票，即使增长率只属于一般水平，也可能在长时间内保持较高的市盈率;而“福气没这么好”的股票，即使增长率高于平均水平，它的市盈率也可能长期在低位徘徊。不可否认，如果某公司的增长性看来已确立时，那么其股票几乎必定会吸引一批追随者。市场并非不理性，但是，股票就像人类一样，某人的表现可以让甲兴奋不已，却可能提不起乙的兴趣，而且，如果盈利增长的故事总是受不到欢迎，那么市盈率的提高可能就幅度较小，速度也较慢。所以，规则3说的是，  你要扪心自问，你手里的股票，其故事是否能引起大众的喜爱。能从故事中生发出富有感染力的梦想吗?投资者能在故事之上建立空中楼阁一真正坐落在某个坚实基础之上的空中楼阁吗?

要遵循规则3,你不必非得是个技术分析师。可能你只需凭借直觉或投机感便可以判断自己手里股票的“ 故事”是否可能引起大众的喜爱，尤其是能否博得机构投资者的欢心。然而，技术分析师恐怕要找到确凿的证据，才敢确信这个投资故事是否正在贏得大众的垂青。当然，所谓找到确凿的证据，无非就是发现-个上升趋势已经开始，或者发现一个能“可靠地” 预示上升趋势将形成的技术信号已经出现。

虽然我在此给出的几个规则看起来非常合理，但重要的问题是这些规则能否真正发挥作用。毕竟，还有很多其他人也在玩这个游戏，而且绝不可以说谁能自始至”始终都是游戏的赢家。

在接下来的两章里，将考察技术分析和基本面分析的实际业绩记录。第6章思:考这样一个问题:技术分析能奏效吗?.第7.章看一看基本面分析师的表现。这两章的内容应该会有助于我们做出评价，想想对专业投资人士的投资建议应该给予多少信任。

第6章 技术分析与随机漫步理论

事物的本质很少呈现在表象之上，

脱了脂的牛奶也可以假充护肤霜。

——吉尔伯特与苏利文(Gilbert and Sullivan)

《皇家海军围裙号》(H. M. S. Pinafore)www.fx263.com 全球外汇中文网

无论盈利和股利和风险如何，也无论高利率的阴霾如何笼罩在市场的上空，都不会让技术分析师放弃本职工作:潜心研究股票的价格变动。他们凭着对数字忠贞不二的投入，创造了最丰富刺激的分析理论，同时也使华尔街有了这样的行话俚语:“持涨杀跌”、“转持强势股”、“卖掉这只股票，它的表现弱于大盘”、“不可逆势而为”。这都是技术分析师开出的通行的“药方”。他们将投资策略建立在空中楼阁的梦想之上，并期待分析工具会告诉自己哪座空中楼阁正在建造之中，又如何“进入底层”占得先手之利。但问题是:技术分析管用吗?