《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

21世纪最初十年房市所发生的史无前例的泡沫和崩盘并没有真正动搖有效市场假说。如果个人得到机会可以不用支付首付款便能购买房屋，那么愿意按已膨胀的房价付款，就可能是最理性的行为。如果房屋价值持续上涨，购买者便能获得利润。如果泡沫破裂，房价下跌，购买者便一走了之，留下贷款人承担损失( 或许最终由政府承担损失)。是的，这种购买房屋的激励是不正常的。而且，回首过去，我们也看到监管非常松懈，政府实行的某些政策也考虑不周。但这场房市泡沫和崩盘，及其随后造成的经济衰退，绝不是由于盲目地相信有效市场而造成的。

第二部分 专业人士如何参与城里这种最大的游戏

第5章 技术分析与基本面分析

百闻不如一见。

——中国谚语

最了不起的天赋莫过于能估测事物的真实价值。

——拉.罗什福科(La Rochefoucauld )

《道德箴言录》( Reflexions; ou sentences et maximes morales)

通常，在纽约证券交易所、纳斯达克市场以及各种相互连接的电子网络交易市场( electronic crossing networks).每个交易日都有总市值达数千亿美元的股票被人们交易着。加上期货、期权和掉期市场，每天会产生几万亿美元的交易量。专业投资分析师和咨询师就参与在这种游戏之中，这种游戏一直被称为“城里最大的游戏”。

如果赌注大回报也会大。华尔街年景不错的时候，刚接受工作培训的哈佛商学院毕业生通常每年就能拿到20万美元的薪水。处于薪酬等级最顶端的是引人注目的投资经理(moneymanagers)一这些人，或者管理着大型共同基金、养老基金、信托基金，或者掌控着过万亿美元的对冲基金。“亚当.斯密”日在写完《金钱游戏》( The Money Came)一书之后，曾向人夸耀可以从这本畅销书中赚得25万美元。他在华尔街工作的朋友讥诮他说:“ 你能赚到的钱也只是与二流的机构客户销售员一样多。”说句公道话，涉及巨额资金管理的行当虽然历史并非最悠久，但获得的回报无疑是最丰厚的之已。

本书第二部分将集中阐述专业投资组合经理会使用怎样的投资分析方法，还将阐述学术界如何分析其所获得的投资成果，以及如何得出结论认为这些专业人士的价值并没有他们所获得的报酬那样高。第二部分接下来还将介绍有效市场假说及其实际意义。用--句话概括，其实际意义就是如果股票投资者只是购买并持有一只指数基金.而这只基金拥有的投资组合包括股市内所有的股票，那么股票投资者的投资业绩便能做到最好，除此之外，无法做到更好。

5. 1  技术分析与基本面分析的本质区别

准确预测股价的未来走势并据此确定买卖股票的合适时机肯定是投资者坚持不懈要努力做到的事情之一。这种寻觅“金蛋”的努力带来了各种各样的预测方法,既有科学合理的，也有神乎其神的。时至今日，仍有人测量太阳黑子、观察月相变化或测量圣安地列斯断层的震动，以期预测股票的未来价格。不过，多数人还是选择使用技术分析或基本面分析。

专业投资者使用的方法与本书第一部分所阐述的两种股票定价理论相关。技术分析是预测股票买卖合适时机所使用的方法，信奉空中楼图理论的人会使用这种方法。基本面分析则是应用坚实的基础理论的思想来挑选个股。

就本质而言，技术分析就是绘制并解读股票图表。因此，将这种分析法付诸实践的人便被称为图表师( chartists)或技术分析师( technicians)。这群人虽为数不多，但异常执著。他们既研究普通股价格的过去运行轨迹，也研究以往的成交量，目的是寻找股价未来变动方向的线索。很多图表师认为股票市场只有10%可以从逻辑的角度思考，剩下的90%应从心理方面去分析。一般来说，他们赞成空中楼阁理论的思考方式，将投资视为一种心理博弈，揣摩其他参与者将来如何行动，并对此做好应对准备。当然，图表只会说明其他参与者--直以来所做的交易情况。不过，图表师希望通过细致研究其他参与者的当前行为可以获得一些信息，从而了解全体参与者将来的行动方向。

基本面分析师则采取相反的策略，认为股票市场90%可以从逻辑的角度进行解释，只有10%可以从心理层面加以分析。他们对股价过去走势的具体图形不甚关心，总是力图确定股票的恰当价值。这里所说的价值与股票盈利和股利的预期增长率、市场利率水平以及风险有关。通过研究这些因素，基本面分析师( fundamental.ists )  估测出某只股票的内在价值或者说坚实基础价值。如果这种价值高于股票的市场价格，那么就建议投资者买人这只股票，反之则反是。基本面分析师认为市场终会准确反映股票的真正价值。大约有90%的华尔街证券分析师都认为自己是基本面分析师。很多华尔街分析师认为做个图表师有失尊严，也缺乏专业水准。