《漫步华尔街》 作 者：[美] 伯顿G.马尔基尔(Burton G. Malkiel)

按照传统，“内部信息隔离墙”应能将华尔街券商的研究功能与赢利丰厚的资银行功能隔离开来;券商的研究功能应为投资者的利益着想，而其投资银行功能则为公司客户服务。但在互联网泡沫期间，这堵墙却变得更像瑞士干酪了。

证券分析师正是这场互联网热潮的大众拉拉队长。布罗杰特断然声称传统的估值标准不适用于“行业大爆炸式的发展阶段”。米克1999年以一种讨人喜欢的纽约人形象说:“现在是可以理性鲁莽的时期。”他们对个股的公开评论使股价迅速蹿升。是啊，有什么理由不涨呢?他们用棒球强力得分的术语来描述推荐给大众的股票:有望翻两番的股票是“全垒打”  ( Four Bagger),更刺激的股票可能就是“两个全垒打加上个双杀”  ( Tcn Bagger)。

证券分析师总会找到做多的理由。他们很少说“卖出”这个词，因为他们不想危及自己公司当前或将来的投行业务客户关系，也不想得罪有关公司的高管。根据惯例，在10只股票中，他们会给其中的9只评为“买人” 级，1只评为“卖出” 级。但在互联网泡沫时期，股票买人与卖出的评级比率接近100:1，而且，随着股价不断攀升，美国人开始确信故投资非常容易。他们观看CNBC财经频道，倾听自己最喜欢的投资专家的访谈节目，他们对分析师兜售的那些肤浅玩意儿永远都不感到满足。泡沫破裂的时候，明星分析师都遭遇了死亡恐吓和法律诉讼，

其所在公司也遭到了证券交易委员会和纽约州总检察官艾略特.斯皮策  ( ElliotSpitzer )  的调查和罚款。《纽约邮报》给布罗杰特取了个新名，  称他为互联网泡沫的“小丑王子”。格鲁伯曼因不断吹捧世通股票，在国会一个委员会的听证会上遭到奚落，也因改变股票评级以帮助公司获取投资银行业务遭到了总检察官斯皮策的调查。布罗杰特和格鲁伯曼都离开了各自的公司。《财富》杂志对这一切作了概括，在一期封面上刊登了玛丽.米克的照片，配以标题“我们还能再信任华尔街吗?”

4.1.5  创设新的估值标准

与互联网有关的公司股价越来越高，为了对此做出合理解释，证券分析师开始使用各种可用于估值的“新标准”。毕竟，新经济股票是完全不同的新生事物一当然不应恪守如市盈率之类老派过时的标准对其进行估值，那些标准是用来评估旧经济公司的。

不知何故，在无所畏惧的新兴互联网世界，销售额、营业收人和利润都成了不相干的东西。为了给互联网公司进行估值，证券分析师把目光转向了“眼球”，也就是浏览某网页或“访问”某网站的人数。  其中特别重要的是“有购买意向的顾客”人数  证券分析师给这类顾客下的定义是在某网站至少逗留3分钟的人。玛丽，米克口若悬河地称赞网.上药店公司( Drugstore. com)，因为浏览该网站的48%的眼球都是“有购买意向的顾客”。没人关心有购买意向的顾客是否会掏出绿兮兮的美元买点儿什么，销售额太过时了。在2000年互联网泡洙顶峰时，网上药店公司的股价达到了67.5美元。一年后，眼球又开始看向利润，该公司变成了“ 几分钱股票”  ( penny stock)。

“顾客认知份额”是另一个流行的非财务估值标准，它的出现使我确信投资者已全体精神失常。例如在线住宅销售商Homestore.com公司，于2000年10月受到摩根士丹利的强烈推荐, 因为在互联网用户花在各个房地产网站的时间中，有72%用于浏览Homestore. com公司所列的房地产商品。然而，“顾客认知份额”并未引导互联网用户打定主意购买所列商品，也未能阻止Homestore.com公司股价2001年从最高点暴跌了99%。

对于电信类公司，证券分析师创设了特别的估值标准。他们匍匐着爬进管道，丈量地下光纤电缆的英里数，而不去查看声音、图像等数据的传输情况。每个电信类公司都毫无节制地大量告贷，铺设的光缆足以环绕地球1 500圈。电信和互联网服务提供商PSINet公司(现已破产)  为了留下时代印迹，将自己的名称刷在巴尔的摩乌鸦队( Baltimore Raven's)  的橄榄球场_上。随着电信股价格持续大幅上涨，远远超过任何正常的估值标准，证券分析师也像自己常常会做的那样一只是跟着降低自己的估值标准。电信公司可以毫不费力地从华尔街融资，这让市场出现了过度供给的局面——长途光缆太多、计算机太多、电信公司太多。2002年，  行业巨头世通公司宜布破产。朗讯和北电网络之类的大型电信设备供应商，因参与有风险的卖方融资交易，遭受了令人惊愕的巨额损失。在这场泡沫中，大约1万亿美元的资金扔进了电信投资中，其中大部分都已蒸发掉了2001年，有个在互联网流传的笑话是这样说的: