《华尔街50年》 作 者：亨利·克卢斯(HenryClews)

导致投机损失的另一个原因在于，投机者没有预留足够的现金储备来防范价格异动导致的风险。通常，人们投机时都是满怀乐观、信心百倍的，所以，他们往往会在缺乏对有关意外事件的预防工作的情况下，就冒冒失失地行动。而那些没有经验的投机者往往更是倾囊而出，恨不得将他们原始保证金中所有可用的资源都投了出去。结果呢，如果价格出乎预料朝不利的方向变动，他们就很可能被强行平仓，从而损失惨重。因此，为保险起见，他们在交易初期投出去的资金最好不要超过其可用资源的一半，这样才可以将保留下来的另一半用做防止被强行“平仓”时的保证金，或者用来在价格发生异动时重复该交易，从而大致确保预期的平均收益。正是由于违背了这一基本法则，从而造就了一大批差劲的股票投机者，也就是由于这类人的存在，不断诱惑着“场内交易者”在股市兴风作浪、推波助澜，展开对股市的冲击；因为他们知道，这样做可以削弱甚至冲垮这些资金基础薄弱的保证金的防范功能，并从而造成价格大跌，引发抛售风潮，他们便可如愿以偿地从中渔利。因此，可以有把握地讲，如果所持有的保证金都非常充足，那么“空头”和兴风作浪者的破坏力将被大大减弱。“场外”投机者将可以减少一半以上的损失，从而投机的风险也至少有一半会被消除。

投机者中另一类特别容易受损失的是那些只知一个方向操作，缺乏随机应变之才、不懂变通的人。事实上，华尔街上的人从来就不是千人一面的，他们有的天性乐观，有的则天性悲观，他们任何时候都会有的主唱“多头”，有的主唱“空头”。一般而言，那些不考虑市场过程和影响条件，总是随性而为进行投机操作的人，迟早会陷入破产的境地，这几乎是一个铁定的规律。当然，我这里并不是说那种始终如一地坚持市场单方向操作的投机者就必然没有任何机会。实际上，当市场价格有望上涨时，在遏制价格过度上涨的过程中做“空头”，也还是会寻找到一些有利可图的机会。同样，当市场价格普遍看跌时，做“多头”也可以在过度下跌的间隙中寻找到一些获利机会。但是，要想在这种大风大浪中逆势而上平稳航行，只有那些真正训练有素的舵手方能胜任，他们天性沉着冷静，善于克己自制，最重要的是，如果有必要，他们可以操纵大量资金来掌控市场。无需多说，那些老套的投机者十有八九都不具备这些成功的要素。当别人都在为国家普遍繁荣而倍感欢欣鼓舞时，有些人则坚持认为国家正在走向衰退，并在别人都买进时坚决抛售。这些人最终也只落得个面如菜色，步履蹒跚，夜不能寐的下场。他们也许不知道，正是他们看什么都不顺眼的脾性导致了他们的失败。与他们犯同样毛病的还有这样一些人，他们陶醉于一厢情愿的繁荣梦想中，当整个国家的股市已经明显过了繁荣的顶峰，已经显露出要开始走向衰退的迹象时，他们还在不断买人和持有。这种人当然别指望能够在华尔街坚持多久，他们的口袋很快就会被掏空。他们既然不愿意去了解和适应那些调节价格运动的内在规律，那么最终落个两手空空黯然隐退的下场恰恰就是其愚蠢的反映。

此外，还有一个比较次要的原因会引起投机损失，那就是总喜欢在市场处于风平浪静的平稳运行下进行投机操作，在这种情形中根本谈不上什么利润机会。而此时，投机者往往对市场的一潭死水般的毫无变化感到厌倦，因此不断变换手头的股票。而这样做，除了经纪人们红红火火之外，投机者自己根本得不到一点好处。他们的月度投机报告书上，连篇累牍地写满了各种沉重的佣金和利息开支，却几乎很难找出点什么收入来作为补偿。这种风平浪静的停滞状态有时可能只是持续几个星期，有时却可能持续几个月此吋，投机者的明智之举应该是离市观望，并随时准备着应付市场可能出现的变化。

要避免损失，投机者应该对那些左右着市场的影响因素保持密切关注。这些影响因素可以分为两个方面：市场的内在因素和外在因素。前者包括那些与市场活力根源和市场供求状况相关的因索：如各市场同盟的立场和倾向；股市大鳄们的动向；由股票的买入速度所表示的股市超买超卖状况；当前股票价格上下急遽波动所产生的影响；由于“停止交易”或保证金不足所引起的股东被强行平仓的可能性；有影响力的集团的抛售和对卖空的重要股票的补仓，等等。这类影响因素往往能够朝着与外部条件显示的趋势背道而驰的方向控制市场达相当长一段时间。即使如此，要对这些因素所形成的趋势做出正确结论却不是件易事。它们非常隐秘和易变，出现时的征兆也很模糊，需要长期的经验以及非凡的才智才能找出这些条件间相互复杂的作用和反作用所形成的趋势。一些非常优秀的投机者，几乎天生就具备了这种能够不差分毫地权衡这些隐晦迹象的能力。这样的人往往很少关注外部的影响，除非它们会影响到当前市场。从交易的性质上看，他们倾向于短期交易并能迅速跟踪市场的短暂趋势。他们属于那些最有天分的投机者，而且往往非常成功。但他们的成功来自于天生的特殊才能，所以很难通过后天努力达到。