《华尔街50年》 作 者：亨利·克卢斯(HenryClews)

由此，参议院专门任命了一个“垄断”和“期货”委员会，召集华尔街各色人等前来，各自就这个焦点话题陈述自己的观点。我很有幸能够成为其中一员。我想都没想就立马接受了委员会的召集，我可不愿冒因蔑视委员会而停业并被非法监禁的风险。在大都会饭店，我镇静地在他们面前，丝毫不差地以金融家的特定方式回答了向我提出的所有问题，而且我还给他们做了一个“垄断”研究的小小学术演讲。后来，我收到了这个委员会的成员们给我写的信，他们称赞我把这个问题解释得非常清楚明白。所以我能够说:“来自休伯特爵士的称赞才是真正的称赞。”因此，我之所以有勇气在这里以这样大的篇幅来再现当时的努力，并不是基于想作为一个成功的演说家而载入史册的强烈愿望，而是基于希望以一种较永恒的方式，记录下委员会对我关于“垄断”解释的合理性的认可。

待表示欢迎的掌声平息下来，我进行了如下的发言:

“垄断”和“期货”委员会的各位先生:投机现在作为一种方法被用来调节各方关于产品或证券的未来价值预期。投机这些年比前些年更普遍，其原因在于获取信息的设备更为智能化和快捷，并得到了各行各业的广泛应用，同时由于信息能够通过电报和电话传递，它的传递速度得到大大的提高。

在前些年，只有当农产品进入市场后，人们才能知道他们的收成。现在在农产品收获之前，影响它们未来价值的所有因素都能相当精确地了解。这些远景信息自然就成为投机交易的内容，而此前投机根本不可能存在。

投机开启了关于未来价值预期的博弈。它总是有两面性。真正关注事实和条件的一方最终会取得胜利，并且冲突的结果最接近正确价值。总的来说投机会给国家带来经济上的利益。

看跌的投机基于供过于求的假定。如果供过于求的情况继续，那么这种产品的生产将受到通制直到价格恢复，与此同时生产将会转向那些相对不丰富的物品。这样投机就成为价格和产量的调节器。看涨的投机则是基于稀缺或供不应求，它的直接影响是加速生产和恢复价格平衡。

“垄断”通常是由于过度投机，销售者所保证的交付量超过了他所能够交付的量。因此，他将自己置于合同对方的支配之下。这些紧急情况通常主要影响投机者自己，而对大众的影响却是很小的。

极端的价格通常产生于过度投机，但它仅仅是短暫的现象，对常規交易或现金交易的影响甚微，常规交易或者现金交易无缘于这种暂时、人为的价格水平。

评判投机不应该是基于它偶尔的极端性，而应该基于它的一般影响来判断，前面我们的分析表明投机是有益的。投机能调节产量，当稀缺出现时，通过即时的调高价格来刺激产量;当产量过高时，平抑价格。这样在商业世界中，它变成了预防金融危机发生的最有益手段。

更重要的是，投机造就了证券市场，如果没有投机，证券市场就不会存在。铁路股票的畅销，使得铁路得以修建，从而实质上增加了整个国家的物质财富，并且为劳动者打开了一个更有利的市场。在这个过程中，它成为经营活动中企业和物质财富的先驱。

就像在华尔街的投机中一样，在各行各业中都存在“垄断”。斯图尔特先生，这位伟大的干货商人，在他的后半辈子中，他所制造的“垄断”超过了所有其他企业社团总和的一半。他主要采用签订针对特定种类商品的排他性生产的整体合同来达到目的。由于这些商品只能在他的干货店才能买到，所以他近似于“垄断”，并相应地制定了他自己的价格。

大部分大型商业公司也是这样做的。所有的进口公司都做期货贸易。销售产品的方式是，以样品为蓝本，协定在将来某个规定的时间交割，跨期从30天到12个月不等。同时工厂必须生产商品，大多数情况下，采购方必须等待它们生产出来，从千里之外运入本土。

如果不是在萧条期，我们的国家经常发生这种周期性萧条，谷物空头头寸及相关联的一般活动所提供的支持，那么欧洲的大谷物投机交易商将会有能力操纵价格下降，集体抛售，每年都以远远低于成本的价格来采购我们的谷物。

在我们将自己的谷物卖给欧洲的时候，我们必须赚取一定的利润，否则我们的谷物贸易并不能增加我们国家的财富。