《期权入门与精通》作者：W.爱德华`奥姆斯特德(W. Edward Olmstead)

■风险  在这里，你的风险就是出售股票所引起的一般风险，因为股票价格是时刻发生变动的。股票价格上升的风险只有一小部分可以通过看跌期权合约空头的价值下降所带来的收益得到抵消。

■结果  我们通过下面的例子来分析期权交易的结果是如何计算的：

(1)假设期权合约在3月到期的时候，ZYX股票的价格为每股62美元。由于股票价格比期权合约规定的执行价格要高，所以期权合约就没有任何价值了，那么你可以从出售看跌期权合约和股票空头中获得200美元的收入，因此，你可以通过股票空头获得额外的收入，而股票在你出售看跌期权合约的时候依旧保留不变。

(2)如果在3月到期的期权合约即将到期的时候，ZYX股票的价格为每股59美元，你就可能被要求按照每股60美元的价格购买100股股票，这个购买行为可以立刻填补你在ZYX股票上的空头头寸，那么此时你已经实现了既定的目标，即股票价格从每股65美元下跌到每股60美元，另外你还可以从出售看跌期权合约中获得额外的每股2美元的收益。出售股票所获得的500美元，加上出售看跌期权合约所获得的200美元，总计可以获得700美元的收益。


1.4.4  总体评价

这章的讨论主要是针对那些经常使用看涨期权合约和看跌期权合约的投资者或投机者。在不同的环境下可以使用不同的期权交易策略来加强盈利的机会。本书将会陆续介绍各式各样的期权交易策略。

时间就是金钱。当你使用期权合约进行交易的时候，一定要把这个观念牢记在心。记住期权合约的价值是随着时间的流逝而消失的，而其他的事物却可能保持不变。如果你拥有期权合约，  那么时间就是你的敌人。如果你已经出售了期权合约，那么时间就会成为你的朋友。

在开始进行期权交易的时候，你必须向经纪人咨询，明确自己可以进行什么类型的期权交易。允许进行交易的类型取决于你账户上的资金量以及你的账户是否属于退休账户。在获得交易许可之后，你就可以像从事股票交易一样进行期权交易。你既可以选择委托经纪人根据自己的指令进行交易，也可以选择亲自进行网上交易。 

第2章 期权选择

2.1  什么样的期权合约才是划算的

每一个人对“划算”都有自己的见解。从表面上看，价格为1美元的物品是划算的，而价格为100美元的物品则是昂贵的，但是，真正把物品的划算与昂贵区分开来的不是价格，而是所购买商品的内在价值是否与所支付的价格相匹配。通常情况下，我们都会被诱惑花高价钱去购买些物非所值的东西。还记得前几年抢购“ 豆娃娃”  (Beanie Baby)的热潮吗?那些可爱的布娃娃被当做收藏品炒作起来，人们不惜大量花费超过这些布娃娃本身内在价值的价格来购买并收藏它们。现在“豆娃娃”的热潮已经过去，而这些布娃娃也在以接近其内在价值的价格出售，目的是为了清理存货。被炒作起来的“豆娃娃”也随着时间的流逝而失去了当时的收藏价值。

这些和期权有什么关系呢?其实，每一种期权合约都有一个对应的价格，这个价格是期权本身的内在价值和炒作价格的总和。用期权交易者的行话来说，这个被炒作的价格就是时间价值。我们对“时间就是金钱”这句话丝毫也不陌生，这句话用在期权上再恰当不过了。期权是一种有时间限制的金融工具。5个月到期的期权合约要比1个月到期的期权合约贵，这是理所当然的。无论是何种期权合约，你都不会愿意为其时间价值付出过多的代价。当股票价格出现剧烈波动(无论是上升还是下跌)的时候，此时进行期权交易就要谨慎一些，因为这些股票所对应的期权合约的时间价值也会因为受到热捧而被抬高。 

无论你在任何时候购买期权合约，明确期权合约的内在价值和时间价值是非常有必要的。通过问自己这样一个问题就可以轻易地算出期权合约的内在价值:如果这些期权合约今天就到期的话，那么它们的价值是多少?将期权合约的内在价值从期权合约的价格中扣除，剩下的部分就是期权合约的时间价值。

下面我们来看几个例子:

■例1  11月中旬，XYZ股票的价格为每股89美元。一份12月到期、执行价格为每股85美元的看涨期权合约给你提供了这样一种权利:在未来的4个星期之内，在期权合约到期之前，你可以随时以每股85美元的价格购买100股XYZ股票。这种看涨期权合约的价格为每股4.50美元。那么，这份期权合约的内在价值是多少?它的时间价值又是多少?