《期权入门与精通》作者：W.爱德华`奥姆斯特德(W. Edward Olmstead)

现在你就有了这样一种义务，即在3月的第三个星期五之前，如果有买方执行期权合约的权利，那么你就必须以每股70美元的价格出售对应的股票。难道这意味着如果股票价格高于每股70美元的时候，股票就会被人买走吗?不是的。因为在通常情况下，在期权合约到期的前几天，你只需要担心是否需要出售股票。为什么?正如前面所介绍的，在期权合约到期之前，期权合约的持有人通过出售期权合约所获得的利润远远高于执行期权合约所获得的利润。当然，随着合约到期时间的临近，如果ZYX股票的价格高于70美元，就会有人最终选择执行期权合约的权利，从你这里购买股票。

■风险  在这里，你的风险就是持有股票所引起的一般风险，因为股票价格是时刻发生变动的。在很小的程度上，股票价格下跌的风险可以通过看涨期权空头所带来的价值下降得到抵消。

■结果  我们通过下面的例子来分析期权交易的结果是如何计算的：

(1)在期权合约到期的时候，zYX股票的价格为每股71美元，而你所持有的股票在价格为每股70美元的时候就已经被人买走了。你可以从出售看涨期权合约中获得每股2美元的收入，同时还可以从以每股70美元的价格出售股票当中获得每股3美元的收益(出售期权合约的时候股票价格为每股67美元)。因此，从你开始进行期权交易的时候开始计算，你就获得了500美元的收益。

如果ZYX股票的价格在期权合约到期的时候为每股74美元，那么情况就会有些不同。你所持有的股票依旧会以每股70美元的价格被对应方买走，当ZYX股票的价格接近每股71美元的时候，你仍旧可以获得500美元的收益，但是在这种情况下，如果你没有出售期权合约，那么你在股票上就可以获得700美元的收益。当然，这700美元的收益只有在你以每股74美元的价格将股票销售出去的前提下才能实现。这种备兑看涨期权交易的一个好处就是，它在你获得收益、出售还有一定上升空间的股票的同时也提供了一种保障。

(2)如果在期权合约即将要到期的时候，ZYX股票的价格略高于每股70美元，你就有可能决定不出售股票，那么此时你就必须回购已经出售的看涨期权合约。如果在期权合约到期的时候，ZYX股票的价格徘徊在每股71美元左右，那么你就有可能以每股略高于1美元的价格回购看涨期权合约(即使期权合约到期，合约的价格高于其内在价值)。此时，  你的收益就不是出售看涨期权合约获得的每股2美元减去回购期权合约所支付的每股1美元的差值。现在你必须持有股票，如果股票价格开始下跌，你就会为自己做出的回购期权合约的决定而后悔。

(3)  如果在期权合约到期的时候，ZYX股票的价格仅为每股69美元，那么你售出的看涨期权合约就没有任何价值了。你已经从出售看涨期权合约中获得了每股2美元的收益，同时你还持有股票。股票的成本已经降低了每股2美元，现在你可以依此类推计算下  个月的收益。如果你可以通过这种备兑看涨期权的策略在每个月都获得200美元的利润，这也就意味着，即使股票价格不再继续上升， 一直维持在67美元的水平上，你也可以获得36%的年回报率。如果股票价格上升，并且你可以按照更高的执行价格出售看涨期权合约，那么你就可以获得更高的收益。

(4)假设在期权合约到期的时候，ZYX股票的价格回落到每股64美元，那么，从你出售看涨期权合约开始至今，你持有的股票每股就损失了3美元，但是这种令人不愉快的情况可以通过售出看涨期权合约获得的每股2美元的收入得到缓解。在这种情况下，你的净损失只是每股1美元。


1.4.3  看跌期权

根据看跌期权合约的规定，一份看跌期权的买方(持有人)有按照既定的执行价格出售100股股票的权利。这种出售股票的权利可以在期权合约到期前的任何时刻执行。  通常情况下，期权合约规定的到期时间为期权到期月份的第三个星期五。

根据看跌期权合约的规定，如果一份看跌期权合约的买方有购买的要求，则看跌期权合约的卖方就有按照既定的执行价格出售100股股票的义务。这种出售的义务可以在期权合约到期前的任何时刻提出。通常情况下，如果股票价格高于期权合约的执行价格，则买方是不会要求卖方出售股票的。即使股票价格低于期权合约中既定的执行价格，看跌期权合约也会在合约快要到期的时候才会被执行。