《期权入门与精通》作者：W.爱德华`奥姆斯特德(W. Edward Olmstead)

用期权的术语来说，你是“4月到期、执行价格为50美元的XYZ股票的看涨期权合约多头”。现在，你有在4月的第三个星期五之前的任何时候按照50美元的执行价格来购买100股XYZ股票的权利。

目前看来，以每股50美元的价格购买XYZ股票的权利并没有执行的必要，因为目前市场上XYZ股票的价格仅为每股49美元，那么，为什么你要花费2美元每股的价格来购买一些没有内在价值的东西呢?原因在于“时间就是金钱”，这句话在期权里也是适用的。你只需要支付低廉的2美元每股的价格，就可以在今后的两个月里从股票的价格波动中获得收益。 

 ■风险  你在这笔交易中的风险限于购买看涨期权合约所支付的200美元。

■结果  我们通过下面的情况来分析期权交易的结果是如何计算的：

(1)假设你相信XYZ股票的价格在3月底的时候会上升到每股54美元，因此，可以按照每股50美元的价格来购买XYZ股票的权利看上去还是很不错的，并且你也认为现在是时候进行交易以便获得收益了，那么，你会打电话给你的经纪人，让他执行以每股50美元的价格来购买股票的权利吗?不会。因为此时如果出售期权合约的话，你会获得更好的收益。你以每股2美元的价格购买的期权合约现在已经上升到每股5.50美元了，也就是说，你用200美元购买的期权合约现在已经价值550美元了，如果将期权合约出售，就可以获得高达350美元的利润，这表示你在期权交易上获得了175%的利润，而此时股票的价格仅仅上升了15%。

为什么在期权合约的内在价值仅有4美元(54 - 50=4)的时候，期权合约的价格却上升到5.5美元呢?我们又要再一次地说:“时间就是金钱”。那些每股多支付1.50美元的购买者认为，在期权合约4月份到期之前，XYZ股票的价格还有进步上升的空间。

下面我们来分析为什么出售期权合约比执行期权合约更加有利可图。如果你当时执行了按照每股50美元的价格购买XYZ股票的权利，然后又按照市场价格以54美元将XYZ股票出售，那么你可以从股票的买卖中获得400美元的收益，减去购买期权合约的200美元成本，你的净利润只有200美元，即执行期权合约的收益率只有100%，如果不执行期权合约，而是将期权合约出售的话，那么你的收益率可以达到175%。同时，出售期权合约可以避免在股票买卖过程中经纪账户可能引发的现金问题。

(2)和上面的情况相反，下面这种情况是令人失望的。当我们购买的看涨期权合约在4月即将到期的时候，XYZ股票的价格却低于50美元。如果你仍旧固执地认为股票价格还会上升，那么你就会看见期权合约的内在价值不断地随着期权合约的到期而下降。最坏的情况是，你可能会完全损失掉购买期权合约的200美元的成本。通常情况下，我们是不会让完全损失的情况发生的。在4月初期，在期权合约到期前的几个星期，如果X YZ股票的价格还在49美元附近徘徊，你就可以得出这样一个结论：股票价格不太可能上升了。然后，无论此时期权合约的内在价值是多少，赶紧将期权合约销售出去。假设此时你是按照每股1美元的价格出售期权合约的，则你的损失额为50%。在这个看涨期权多头的交易中，将损失降低到50%是一个比较明智的退出策略。

2.出售看涨期权

假设你拥有100股ZYX股票，现在股票价格为每股67美元，高于股票当初的购买价格，但是此时股票价格似乎不会再继续上升了。将股票出手挣钱是值得考虑的，但是如果股票价格能上升到每股70美元就更好了，这就是你卖出看涨期权合约的动机。卖出看涨期权合约立刻就可以获得一定的现金收人，即使你不得不在股票价格为每股70美元的时候卖出股票，你也可以获得额外的收益。下面让我们用一个假设的交易来分析看涨期权合约存在的风险，并从这个交易中分析其可能产生的结果。

■交易  2月上旬，你决定卖出一份ZYX股票的看涨期权合约。你选择的是3月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约。选择这个3月到期的期权合约是基于对继续持有股票还是出售股票的一种预期。假设你打算按照每股2美元的价格出售这个3月到期的期权合约，原因在于这份包括100股股票的期权合约可以带来200美元的收入。

用期权的术语来说，你就是“3月到期、执行价格为70美元的ZYX股票的看涨期权合约空头”。这种持有股票的同时出售看涨期权合约的模式，我们也称之为“备兑看涨期权”(covered calls)，我们会在第14章详细介绍这种交易策略。