《期权入门与精通》作者：W.爱德华`奥姆斯特德(W. Edward Olmstead)

对于平价期权来说，期权合约价格的变化大致为股票价格的50%；对于价外期权来说，期权合约的价格变化幅度小于股票价格的50%；而价内期权的价格变化幅度则大于股票价格的50%。

例如，假设XYZ股票的价格为每股49美元，一份与之对应的执行价格为50美元的看涨期权合约的价格为每股2美元，如果XYZ股票的价格上升了2美元，达到51美元，则平价期权合约的价格可能会增加1美元，达到每股3美元。我们再假设这份看涨期权合约是以每股0.75美元购买的，执行价格为55美元，此时股票的价格同样也上升了2美元，达到51美元，但是价外期权合约的价格才上升了0.20美元，达到每股0.95美元。与此同时，一份执行价格为45美元、价格为每股5美元的价内期权合约，其价格上升了1.60美元，达到每股6.60美元。

当然，如果XYZ股票的价格从49美元下跌到47美元，执行价格为50美元的看涨期权合约可能会损失每股1美元，即每股从2美元下跌到1美元。这个例子说明了期权是如何在股票价格上升和下跌这两个不同方向的变化中发挥杠杆作用的。

1.3.4  财务风险

当你购买期权合约的时候，你最大的风险额度就是购买期权合约所花费的成本。最坏的结果是持有期权合约直到合约期满为止，届时期权合约就没有价值了，因为股票没有朝着对你有利的方向变动。

例如，  如果你以每股2美元的价格购买了一份期权合约，你花费的成本为200美元(2x 100=200)，这200美元也就是你最大的损失额度。将期权交易的货币风险和多头或空头100股股票的风险相比，当股票价格朝着你所预期的相反方向发生大幅度变化的时候，期权交易所损失的金钱就远远大于购头看涨或看跌期权合约的成本。

期权最主要的风险就是，你购买了大量的期权合约，然而却允许这些期权合约在到期的时候变得没有价值。也就是说，你允许这项投资百分之百地亏损。当然，当股票价格没有按照预期的方向发生变动的时候，你也不会将原始投资完全亏损掉。通常情况是，你会在期权合约到期之前将合约出售，以挽回部分原始投资。

1.4  期权交易的详细解释

1.4.1  期权合约

(股票)期权合约其实就是买方和卖方之间的一份契约，这份契约代表着在将来的某个时间内可以按照约定的价格购买或者出售相应的股票的权利和义务。在这份契约里，你不会看到任何实质上的期权，正如你不会在你的账户中看到任何购买的纸质股票一样。你只要通过经纪人购买或出售期权合约，则这份存在的期权合约就开始生效。

我们继续用看涨期权和看跌期权的例子来解释期权交易。假如你为期权合约的买卖在什么地方进行而感到疑惑，那么我告诉你，和股票买卖一样，期权合约的买卖也是在交易所进行的。你的经纪人会根据你的指示，在相应的交易所里进行期权合约的买卖，正如你的经纪人根据你的指示进行股票买卖一样。

这里需要明确的是，期权合约也是带有权利和义务的。“美式期权”允许期权合约的持有人在期权合约到期前的任何时刻执行期权的权利。为了更好地理解期权合约是如何运用的，我们从看张期权和看跌期权的买方和卖方两个角度来进行分析。

1.4.2  看涨期权

根据看涨期权合约的规定，一份看涨期权合约的买方  (持有人)有按照既定的执行价格购买100股股票的权利。这种购买的权利可以在期权合约到期前的任何时刻执行。通常情况下，期权合约规定的到期时间为期权合约到期月份的第三个星期五。

根据看涨期权合约的规定，如果一份看涨期权合约的买方有购买的要求，则看涨期权的卖方有按照既定的执行价格出售100股股票的义务。这种出售的要求可以在期权合约到期前的任何时刻提出。通常情况下，如果股票价格低于期权合约的执行价格，则期权合约的买方是不会要求卖方出售股票的。即使股票价格高于期权合约的执行价格，看涨期权也会在期权合约快要到期的时候才会执行。

1.购买看涨期权

购买看涨期权的动机在于对XYZ股票价格的预期上升。下面让我们用一个假设的交易来分析看涨期权合约存在的风险，并从这个交易中分析其可能产生的结果。 

■交易  2月上旬，XYZ股票的交易价格为每股49美元，此时你预计股票价格将会上升，为了从股票的价格，上升中获得收益，于是你决定购买一份看涨期权合约。为了给XYZ股票的价格上升留下一段合理的时间，于是你选择了购买4月到期、执行价格为50美元的看涨期权合约。期权合约的报价是根据股票价格来决定的，这里我们假设这份看涨期权合约的价格为每股2美元。由于每一份期权合约都包括100股股票，所以你需要支付200美元来购买这份看涨期权合约。