《7步学会炒短线》作 者：谢凯军

一个比较开放的资本市场，在本币较长期升值的剌激下，国外资本会大量、持续流入，从而成为推动股价上涨的重要力量。由于本币升值降低了进口设备或其他流入企业的资产的资金成本，而且使以本币计价的资产价值得到提升，同时降低了以外币计价的负债，因此，这些行业的估值水平得到一定程度的提升，股价升值幅度明显超过其他行业。从我国人民币升值以来股价提升幅度较大的行业看，也大体如此。

在现阶段，我国资本市场的开放程度还不高。尽管QFII 的额度日益放大， 但与迅速扩容的股市相比，还不成比例。因此，在人民币升值情况下，国外资本流入对股价的拉动作用还不是特别明显。不过，随着资本市场对外开放进程的加快，这种拉动作用会逐步增强。所以，我们有理由相信，在宏观经济稳定增长和资本市场制度建设日趋完善的情况下，中国的股市会受人民币升值的长期影响。

4. 通货膨胀对股市的双重作用

通货膨胀通常是指纸币发行量超过商品流通中实际需要的货币量而引起的纸币贬值和物价持续上涨的经济现象。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升;反之，货币供应量缩小则股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。图1 -1 为货币供应量对债券、股票及商品市场的影响。



在通胀的初期，适度的通胀对股市具有很强的助涨作用。

(1)货币供给量增加， 一方面，可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降;另一方面，使股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。

(2) 货币供给量增加引起商品的价格上涨，公司的销售收入及利润相应增加，从而使以货币形式表现的股利(即股票的名义收益)会有一定幅度的上升， 股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。

(3) 由于通胀是流通中的货币增多，因此必然有一部分货币会流入股市，引起股市资金增加，需求扩大，从而推动了股市上涨。

(4)货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。

在通胀的高涨阶段，过度的通胀对股市具有较强的抑制作用。

(1)高通胀造成企业高成本，从而使上市公司盈利下降，公司股票下跌。

(2) 高通胀必然引起宏观调控政策发生逆转，管理层不断推出治理通胀的从紧政策，从而制约了经济发展，造成股市的下跌。

(3) 高通胀造成实际的负利率，会促使银行利率不断上调，造成企业资金紧张和股市资金困难，从而引起股市下跌。

在通胀下滑的初期阶段，由于通胀仍处于较高的位置，其对股市的负面影响依然存在。同时，由于管理层担心通胀出现反弹，因此继续实施从紧的治理通胀的政策，这也会引起股市继续下跌。

在通胀连续下滑触底回升阶段，股市上涨。这是由于通胀率较低甚至出现负通胀现象， 一方面，因市场疲软，促使宏观调控政策发生由紧向松的转变;另一方面，由于名义利率与实际利率出现较大的差值，促使银行利率不断下调。

可见，通货膨胀对股市的影响比较复杂，它既有刺激证券市场的作用，又有抑制证券市场的作用。通货膨胀对股价的影响是正向的还是负向的，必须从该时期通货膨胀的原因、通货膨胀的程度，配合当时的经济结构和形势，政府可能采取的干预措施等方面的分析入手。

投资者能否合理判断通货膨胀水平是十分重要的。一个比较简单的方法就是关注物价指数的走向。我国政府经常会公布一些比较重要的物价指数，投资者可以根据这些物价指数的走向分析判断通货膨胀或通货紧缩的水平。

我国的物价指数主要包括:商品零售价格指数、居民消费价格指数、城市居民消费价格指数、农村居民消费价格指数、农产品收购价格指数、农村工业品零售价格指数、工业品出厂价格指数、固定资产投资价格指数。

物价指数计算的基本方法是，以计算期各种商品的价格乘以计算期各种商品的销售量，再除以基期各种商品的价格乘以基期各种商品的销售量。计算期各种商品的价格与计算期各种商品的销售量的乘积，减去基期各种商品的价格与基期各种商品销售量的乘积，表示消费者在计算期购买商品时，由于物价变动而节省或多付的金额。