【欧元汇率的变异性】

有人把欧元叫做“新生儿”，因为一种货币同时在12个国家流通的确“前无古人”；有人把欧元称为“金融新宠”，因为欧元受到的关注连硬通货美元都难免暗生妒意。欧元自1999年1月1日面世以来已近3年，欧元纸币和硬币即将于2002年1月1日正式流通，届时欧元将成为12个成员国共同的完全货币。欧元目前为全球第二大国际货币，其重要作用逐步为市场所认可。
一、欧元(外部)汇率的走势
准确预测欧元汇率在未来的走势是不可能的，但一些基本因素表明欧元汇率在短期内可能会相对贬值。在中期内，欧元可能会相对美元和英镑升值，而随着日本经济开始复苏，欧元将相对日元贬值。这些决定因素包括：
一是理论均衡汇率的估计。根据基础均衡汇率推算，欧元区在中期内因退休人口的增加将出现储蓄相对投资更大幅度地增长，这决定了欧元区对外经常收支顺差的均衡水平。但从1997年的记录看，欧盟已经存在的顺差超过了合理的均衡水准，这样，欧元很可能以低于均衡汇率的价值启动，从而为未来中期内欧元实际有效汇率的升值留有余地，以便逐渐减少欧元区顺差，使得欧元区的经常项目顺差接近中期的理论水平。
二是经济周期因素。一般而言，处于周期低谷的国家与处于周期高峰的国家的货币相比，前者往往会相对于后者贬值。目前，美国和英国的经济已经达到周期上升阶段的后期，与欧元区相比，其资源利用已经过于饱和。这样，在欧元启动之初，欧元很可能相对美元和英镑贬值，但随着美国和英国经济增长开始减速，欧元将可能开始相对升值。而日元目前的低迷状态将随着日本经济的开始复苏有所改善。
三是与经济周期相关的利差因素。近年，欧盟11国同时降低利率。尽管美国联邦基金利率近来连续三次降低，但仍高于欧盟11国的基准利率整整一个百分点，这在短期内使得美元资产相对欧元资产更有吸引力。但是，随着美国因经济增长减速而不得不再调低利率，其利差优势不会持续很久。
此外，决定欧元汇率走势的因素还包括欧洲中央银行对欧元外部价值的态度，以及由于欧元引入导致各国中央银行和私人资产持有者对证券组合的重新调整，但在考虑这些因素时，很难确定它们对欧元汇率的实际影响，尤其是在全球市场上起决定性作用的私人资产持有者们的态度就更难确定了。从这些因素看，更可靠的判断是欧元汇率可能出现的过度易变性，至少在欧元过渡期是如此。    欧元面世以来，欧元/美元已经取代美元/马克成为国际外汇市场上最重要的“货币对”。欧元/美元的汇率波动已经成为对外汇市场感兴趣的投资者十分关注的一个重要风向标，这两种世界重要货币之间的汇率波动也已成为市场关心的重要问题。欧元区近年来的经济状况相对良好，投资者也对欧元寄予了很大的希望，但令人意外的是，欧元汇率一直萎靡不振，成为一个待解之谜，并引发了对欧元成败、欧元国际地位的争论。
二、欧元汇率的易变性
这种易变性的决定因素首先是欧洲中央银行对欧元汇率将采取“善意的忽视”态度。由于欧元作为一个崭新的货币，同样也由于欧洲中央银行是一个崭新的据认为是世界上最独立的中央银行。
在其运转初期，市场很难判断欧元到底属于哪一类货币，是强势货币还是弱势货币，很难判断欧洲中央银行对货币对内价值与对外价值稳定性的态度如何，以及中央银行执行政策的能力和信誉如何。在这方面，没有任何货币史能够给市场的判断提供参考。因此，在欧元赢得信誉之前，市场将始终持有一种谨慎的观望的态度，这种观望态度本身就潜藏着不稳定性。
尽管一个较为普遍的看法是，欧洲中央银行的运行模式与目前德国央行的运作模式类似，将实行一种以稳定价格为目标的货币政策。然而，就在欧元即将启动前的12月3日，欧洲中央银行却出人意料地降息，这反映了与区内价格的稳定目标相比，目前欧洲中央银行更主要的担心是经济衰退。反映了在内部目标与外部目标选择上，欧元对外价值的稳定与否并不是欧洲中央银行的首选目标。
从全球证券组合的重新调整上看，一种可能性是欧盟国家将现有手中马克等储备转换成欧元资产，而美元储备也有相当部分在调整期变得过剩，这样欧盟国家央行也可能抛售美元。一旦外汇市场认为这是欧盟各国央行储备组合策略改变的信号，而不仅仅是出于技术的原因，那么将出现大规模抛售美元的压力。