ATFX：全球货币紧缩环境下，黄金难有突出表现

国际黄金的主要用途是风险对冲，最大的单一买家是各国中央银行，它们是趋势形成的核心力量。当美联储执行宽松货币政策并导致美元持续贬值时，为避免外汇储备受损，其它国家的中央银行倾向于大举买入黄金，用以替换部分美元和美债持仓或压低美元和美债的占比。在没有广泛的地缘政治冲突的情况下，国际金价的中长期走势主要由美国经济、美联储、美元和美债四方面因素决定。

美国经济的焦点问题依旧是高通胀。8月综合CPI增速从8.5%回落至8.3%，但核心CPI从5.9%回升至6.3%，数据指向不统一，通胀拐点似来非来。CPI数据发布的同一天，美国总统拜登讲话称：“降低通胀还需要更多的时间和决心”，受此影响，市场预期从摇摆状态迅速转变为高通胀延续。高通胀意味着需求过剩、经济过热，而黄金在经济衰退的情况下更容易升值，现阶段美国经济表现不支持国际金价走强。实际上，国际金价两次突破2000美元关口都是因为担忧经济衰退：2020年7月疫情肆虐，经济前景黯淡，金价冲上2005美元；今年3月，俄乌冲突然爆发，避险情绪骤然升温，金价冲上2078美元。

美联储激进加息的节奏基本不会改变。今年以来，美联储总计加息四次，单次加息幅度从25基点扩大至75基点。即便部分市场资金担心过快加息有可能导致经济衰退，美联储依旧我行我素。8月末，鲍威尔曾讲话称：“历史强烈的警告过我们不要过早的放松货币政策”。本周四，美联储将公布最新利率决议结果，加息75基点的概率最高，不排除超预期加息100基点的可能。预计鲍威尔会在新闻发布会上重提加息的必要性、美国高通胀持续、劳动力市场表现良好等相关话题。提问环节或许会有“激进加息导致经济衰退”的相关内容，需观察鲍威尔回答时的用词。加息预期之下，本周前四个交易日金价大概率承压下行。只有在鲍威尔讲话没有预期的强硬时，金价才有短暂反弹的机会。   

美元指数正经历新一轮强势周期，年内有望突破115关口。趋势一旦形成就不会轻易改变。去年5月至今，美元指数接连突破95、100、105和110四大关口，多头趋势显著，虽有超买风险，但尚无筑顶特征，不宜过早看空。不排除美元指数在趋势多头的状态下出现阶段性回调，但回落结束后大概率重拾涨势并再创新高。美元指数和国际金价此消彼长，美元强势周期下，国际金价难有超预期表现。

美国长短期国债收益率倒挂问题不容忽视。一年期美债收益率最新值3.97%，高于6个月期美债收益率3.84%，但两年期美债收益率3.92%低于一年期美债收益率。8月上旬时，长短债收益率倒挂的临界期还是两年，没过多久，倒挂临界期就缩短为一年。这意味着市场资金正押注美联储将更早的停止激进加息路径。一旦停止加息，美元指数将失去继续升值的动力，黄金将重新受到各国中央银行的关注。

黄金技术面走势结构同样需要重视。基本结论是：月线级别，黄金2020年7月至今的走势，完美复刻2011年8月至2012年9月的走势。按照“历史会重演”的技术分析基本理论，未来几年，金价有可能持续大幅度下跌。中短期看，1700美元整数关口是重要支撑位，一旦市价大幅偏离该价位，技术面筑顶结构将得到确认。如果多空力量围绕1700美元争夺而不下破，则长周期观点将由筑顶回落转变为高位震荡。        

ATFX分析师团队认为：强势美元周期之下，黄金没有持续上涨的货币环境。除非俄乌冲突紧张局势升级，或者美国经济形势出现重大转折，不然，各国中央银行将没有足够的理由大规模购入黄金。

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2022-09-21