ATFX：5年期LPR利率大降15基点，USDCNH涨破年内高点

今日上午9:15，人民银行下调一年期LPR利率5基点至3.65%，小于市场预期的下调10基点；五年期LPR利率降低15基点至4.3%，超出市场预期的10基点。本次LPR利率下调早有预兆。上周一，人民银行将中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点至2.85%和2.1%，该消息出现后，市场就已经准备迎接LPR利率的下调。

MLF利率和LPR利率调降的直接原因是，本月12日公布的社会融资规模增量统计数据报告，其中提到：社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少29.6% 。社融数据是衡量经济扩张潜力的指标，如果高速增长，代表经济对资金的需求旺盛，反之，则意味着经济发展遭遇困境。人民银行行长易纲曾公开讲话：过去10年来，中国的市场利率水平稳中有降。自然利率水平主要由资本边际产出率和人口长期发展趋势所决定。比较来看，美联储和欧央行调整利率的前提是物价和就业数据异常，而人民银行更侧重资本边际产出率和人口增减。换句话说，人民银行更关注综合因素，而不以某几个经济数据的变动而草率调整利率。

本轮降息有无效果，需要等待下一月发布的社会融资规模和社会零售消费品总额两项数据的表现。如果环比大增，则降息有效，基准利率再降的需求将会减弱。如果环比表现仍比较糟糕（包括增幅较小的情况），则可以预期未来再次降息。

去年9月份至今，全国房地产市场成交量持续下滑，各地土拍市场遇冷，开发商拿地和个人购房热情减弱。本轮降息，除刺激消费外，还为提振房地产市场成交量回升。代表购房贷款利率的5年期LPR降幅大于代表消费贷款利率的1年期LPR降幅，意味着人民银行提振房地产成交的意愿更强烈。

离岸人民币汇率已经突破5月份高点6.8379，最新价6.846，创出2020年10月份以来新高。月线来看，USDCNH连续6个月收阳。造成离岸人民币贬值的原因比较明确：美联储处在加息周期，而人民币银行处于降息周期，货币政策的背离驱动资金外LIU。虽然美国的CPI数据已经有回落迹象，美联储未来加息的频率会有所减弱，但中美货币政策背离的局面还将维持很长时间，USDCNH维持多头涨势的概率极高。

ATFX分析师团队简明观点：人民银行新一轮降息，目的是刺激投资和消费，但间接会导致USDCNH上涨（即离岸人民币贬ZHI）。

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2022-08-22