ATFX观察：中国二季度大举减持美债，日本却增持美债

根据美国财政部的最新数据，截止2021年6月，日本持有美债总额1.2773万亿美元，位居世界第一（除美国自身外）；中国持有美债总额1.0619万亿美元，处在第二的位置。第三名为英国，不过其持有美债总额只有4529亿美元，与第二名差距较大，不作为重点关注对象。


数据来源：《MAJOR FOREIGN HOLDERS OF TREASURY SECURITIES》
从增量数据来看，日本6月增持美债111亿美元，5月增持美债106亿美元，4月增持365亿美元、整个一季度，日本总计减持美债364亿美元。整体来看，3月份之前，日本大举抛售美债；3月之后，又大举增持美债。出现这样的变化，市场的理解是因为日本“财年”的影响，导致金融机构同步调仓，从而引起第一季度集体抛售美债的现象。然而，按照2020年一季度的变化看，这种解释并不能站住脚。合理的看法是，日本对美联储加息的预期，在3月份出现了根本性的变化。在此之前，因为预期美联储会提前加息，所以大幅减持妹美债；3月份之后，德尔塔病毒在美蔓延，导致日本金融机构不再押注美联储加息，进而补充美债仓位。

中国对待美债的态度与日本正好相反。中国6月份减持美债165亿美元、5月份减持美债177亿美元、4月份减持43亿元，第一季度持有美债基本保持稳定，仅微幅增长52亿美元。可以看出，在3月份之后，中国金融机构才开始下定决定抛售美债。


上图是十年期美债收益率曲线走势图。显然，在3月份之前，债券收益率持续大幅上涨，最高触及1.7460% 。上涨的原因，是因为日本正在这段时间大举抛售美债。3月份之后，美债收益率持续下行，最低触及1.1738% 。这一轮下跌，是因为日本转而大举买入美债。但由于中国同期的抛售，所以3月份之后的债券收益率曲线下跌的非常曲折缓慢。


美元指数在3月份之前，自89.18上涨至93.41；3月份之后，自前高一路下跌至89.50 。不过，美债收益率曲线和美元指数走势在5月25日美指触底后便分道扬镳。美债收益率依旧屡创新低，而美元指数却开始大举上涨。这种背离的情况，在历史上很少见。

目前来看，美元指数的表现更能展现出市场对于美联储加息的预期，属于正常波动。相反，美国债券市场存在被操纵的可能，因为日本央行每月购债接近200亿的美债、美联储每月购债800亿的美债，这都不是市场的正常调节，而是存在严重的“国家间利益输送”。最终的美元指数和买债收益率走向何方，根本还是在于美联储对货币政策的态度，我么拭目以待。

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