ATFX：原油再次跌破20美元，该避险还是大胆抄底？

纽约商品交易所的5月份原油期货到期日为2020年4月21日，在距离交割仅剩一天的时间里，必定会有大量的投机仓位选择平仓。从今日原油期货大跌18.27%的幅度来看，平多单的数量要远大于平空单的数量，导致市价最低触及14.47美元/桶的低位（截至目前），该价位创出2000年以来新低。

 
图1，原油期货日线走势图
技术分析的核心的是看清市场的循环结构。上图是以分形指标为基础画出的原油期货日线级别的走势结构图，很明显，当前处于4月3日以来的下跌波段当中。由于高点不断下移和市价屡创新低，技术角度分析原油处于空头趋势当中。对于短线交易者来说，当前极度不适合抄底，顺势追空较为合适。
 

表1，埃克森美孚（#XOM）净资产收益利率（ROE）与油价关系
最近六年以来，埃克森美孚最高ROE在18.67%，当时原油中间价95美元/桶，也是六年最高；最低收益率出现在2016年，为4.64%，当年最低油价71美元，中间价83美元/桶。可以看出，国际原油价格下跌10美元，埃克森美孚的ROE就会减少3/4 。2020年第一季度，原油最高价不过71，最低价14美元/桶，中间价42.5美元/桶，远低于4.64%收益率下的71美元的油价。可想而知，埃克森美孚第一季度将会出现大幅亏损，季度ROE也将变为负值。
关于原油的宏观面，我们常用OPEC产量和全球需求量来做分析判断。然而，决定油价的最终指标，就是整个原油产业链的平均利润率，也就是ROE。如果ROE跌入负值，代表原油产业链上的绝大部分公司都面临亏损，此时，无论OPEC+是否能够达成减产协议，都会出现亏损油企的大面积破产，从而减少原油的供应。原油供应的减少一直会持续到油价出现大幅反弹，最终让没有破产的油企实现盈利，从而开启新的循环。

 
图2，OPEC月报当中，对全球经济增速的判断
除了油企的ROE数据，还有全球经济增速数据可以作为油价未来走势的重要参考，后者主要涉及到需求面的变动。从上图可以看出，全球经济增速从2019所预期的2.9%下修至-1.5%，变动幅度3.9%；欧元区经济增速预计为-6%，可以说大幅下滑；美国经济增速下修至4.1%；中国经济增速下修至1.5%，正值。可以说，在全球经济增速正增长之前，油价都不会有大幅反弹。OPEC+的减产和油企的破产，最多让油价上涨至30美元/桶之上，而无法将其价格推升到起跌点70美元的高位。

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