500亿医药股拟卖安全套资产，或赚4亿！高瓴组团2亿美元接盘

文 | 杨万里

A股最纯正的“安全套概念股”--人福医药有大动作了。

11月10日，人福医药公告称，全资子司人福新加坡拟以2亿美元价格转让其持有的乐福思集团40%股权。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入公司合并报表范围。

接盘方包括LFSYHoldings、CareCapital等，前者具有高瓴资本的背景。

资料显示，乐福思集团主营业务是两性健康业务（属于安全套资产），这家公司是人福医药旗下控股子公司。消息发布后，今日早盘人福医药高开3.3%，但股价尾盘回落，最终收涨1.13%，总市值为553.1亿元。

人福医药与安全套的故事可追溯至十几年前。2006年，因资金原因，人福医药将杰士邦公司70%股权出售给全球第二大安全套企业安思尔。2017年，人福医药与中信资本共同出资又将安全套资产买了回来。

现在，人福医药再次卖掉安全套资产背后的原因，与其“归核聚焦”战略有关。

我们也关注到，安全套行业具有发展潜力，有分析机构预测，到2022年全球安全套市场规模将增至123亿美元。如果按照1:6.6汇率估算，安全套市场规模或将达到811亿人民币。但是，安全套行业内部竞争也十分激烈。

人福医药的安全套往事

了解人福医药的安全套业务前，得先了解一段历史。

上世纪九十年代，人福医药前董事长王学海临危受命奔赴深圳，接手亏损上千万的“烂摊子”----杰士邦公司。

王学海走马上任后，在不到一年时间里，通过各种营销方式，让“杰士邦”这个品牌逐渐被外界熟知。

杰士邦公司因业绩良好，一度成为人福医药旗下的优质资产。据时代周刊披露的数据，2015年杰士邦公司实现营收1.44亿元，净利润达3100.22万元。

不过，在2006年的情人节前一天，人福医药突然以1.37亿元对价将杰士邦公司70%股权出售给全球第二大安全套企业安思尔（澳大利亚公司）。

该行为一度让外界震惊。

人福医药内部人士曾对外称，“当时没钱，2006年左右经济形势很差。”前董事长王学海接受采访时表示，“原因是多方面的.....生产环节在安思尔手上，我们在中国做运作品牌和开拓市场”。

到了2017年，人福医药和信资本共同出资6亿美元，收购了安思尔旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康产业业务资产。同时，人福医药新组建了一家企业--乐福思健康集团，后者则成为人福医药控股子公司。

公开资料显示，乐福思集团在中国、美国、日本、澳洲、巴西、泰国等60多个国家运营 Lifestyles、Jissbon（杰士邦）、ZERO、Manix、Unimil、Blowtex、 SKYN 等知名安全套品牌。

截至今年9月30日，乐福思集团营业收入约为13.69亿元，净利润为5872.62 万元，占人福医药总营收比重约为9.2%，占净利润比重约为5.62%。

交易双方各有所需

有媒体报道称，从2018年起，乐福思集团一直有传分拆上市的安排。

事实上，本次出售乐福思集团40%股权的交易是双方各有所需。人福医药有出售资产的需求，而高瓴资本方面一直偏好投资医药行业。

人福医药在公告中表示，公司严格落实“归核聚焦”工作....公司已明确围绕麻醉药品、精神药品、激素药品、天然药物等产品线，发展公司核心业务，等等。

有医药行业投资分析人士表示，“人福医药今年换了董事长，从收购宜昌人福少数股权到出售乐福斯集团少数股权，是人福医药回归主业的体现”。

还有业内人士表示，由于业绩下降以资产负债率上升，人福医药不得不通过出售资产缓解压力。

数据显示，今年前三季度，人福医药营收同比下降7.81%，归属净利润同比下降17.83%。营收和归属净利润出现双降现象。

此外，人福医药从2018年至今资产负债率一直保持在55%以上。其负债总额高达209.5亿元，而货币资金仅为31.74亿元。

人福医药也在公告中表示，“本次交易将为公司带来人民币约4亿元的投资收益，交易所得款项将用于公司生产经营活动，包括但不限于偿还公司有息债务以及补充公司及控股子公司的营运资金等”。

再看高瓴资本，其创始人张磊曾公开表示，“我们是坚定地重仓大健康、大医疗。”最新数据显示，在全球大健康产业，高瓴已投资近200家企业，总投资金额超过1500亿元。

随着高瓴资本等财团入局，不排除乐福思集团加快上市进程。

安全套市场竞争激烈

早在2017年，中国人一年就消费了超100亿只安全套。到了2018年，国内安全套产量、需求量皆突破100亿只。

根据分析机构预测，到2022年全球安全套市场规模或突破800亿元人民币。

安全套行业具有发展潜力，但内部竞争十分激烈。

一方面，以杜蕾斯和冈本为代表的国际安全套品牌，无论是在资本实力、营销手段以及市场占有率方面，都不逊色于杰士邦。

杜蕾斯成立于1929年，2010年被利洁时集团收购。在营销风格上，杜蕾斯的文案时常令人称道，杜蕾斯的风格是大胆、有尺度、脑洞大等。

冈本株式会社成立于1934年，冈本安全套是冈本株式会社旗下品牌，它的特色在于技术新颖，追求“超薄”。

根据中国产业信息网数据，2018年，杜蕾斯占有中国30%的安全套市场，其次是冈本和杰士邦。

另一方面，国内安全套行业也有许多中小品牌。据天眼查数据显示，我国从事安全套相关的企业有19.8万家。在淘宝网上，搜索关键词“避孕套”，出现的品牌至少15个。

前有国际品牌抗衡，后有中小品牌追赶，此前人福医药也面临着“前有狼、后有虎”的压力。

随着乐福思集团40%股权出售，以及调整经营战略，投资者也在关注人福医药的发展。该公司未来能否改善业绩以及负债情况，我们将继续关注！