电气化战略初见成效，通用汽车(GM.US)的未来值得一搏吗？

智通财经网

智通财经APP获悉，通用汽车(GM.US)是今年表现最好的传统汽车制造商之一。年初至今，通用汽车涨7.54%，而福特汽车(F.US)跌11.83%，菲亚特克莱斯勒汽车(FCAU.US)跌4.08%等。

分析师表示，如今，市场对传统汽车制造商的估值非常保守，而那些业务模式尚未得到验证且没有销量的新公司，其市盈率往往非常高。与低估值相反，通用汽车是最有可能利用电气化、互联和自动驾驶趋势的汽车制造商之一。与此同时，通用汽车利润丰厚的传统内燃机(ICE)业务和专属的金融部门都在为公司的未来战略提供助力。

第三季业绩

最近的季度业绩证明了通用汽车公司业务的弹性。

通用汽车取得不错的第三季业绩，不仅是因为美国汽车销售复苏好于预期，也得益于通用汽车在传统业务上的出色表现。

与去年同期相比，由于通用汽车新推出的SUV和全尺寸皮卡价格有所改善，该公司运营利润增长了7亿美元。

重组和紧缩措施也帮助通用汽车将经调整后的利润提高了12亿美元。

电气化战略

通用汽车的电气化战略初见成效，最近该公司承诺将在该领域进行更多投资，共建立3家电动汽车(EV)生产厂。随着悍马电动汽车的推出，通用汽车迈出了生产电动卡车的第一步。该公司与Rivian、特斯拉(TSLA.US)将成为推出首批全电动卡车的生产商。

从品牌的角度来看，这一战略也是有意义的，因为通用汽车将首先专注于高端凯迪拉克和悍马品牌，以及Cruise的Origin汽车。因此，通用汽车将能够获得更高的价格溢价，同时不会影响其传统业务的销售。

在电池方面，通用汽车与韩国LG化学建立的电动汽车电池合资企业的厂房已经提前完工。该合资企业不仅将为未来的通用电动汽车提供电池，也将为第三方提供电池。

在自动驾驶领域，通用汽车旗下的Cruise公司在相当一段时间内处于领先地位。根据机构排名，谷歌(GOOG.US)旗下自动驾驶公司Waymo位居自动驾驶系统实力榜第一，Waymo紧随其后。

一方面，Cruise研发的自动驾驶系统将推动通用汽车在高端领域取得重大进展，因为这些系统是区分高端汽车的关键因素。比如，凯迪拉克新车型采用的超级巡航系统在功能性、易用性和安全性方面都处于领先地位。

另一方面，Cruise推出了一款名为Origin的无人驾驶汽车，进军无人驾驶领域。通用汽车表示，今年年底，在得到加州机动车辆管理局的许可后，Cruise将进行无司机测试。这是一个重要的里程碑，因为Cruise将是第一家在密集复杂的城市驾驶环境中测试无人驾驶汽车的公司。

最后，通用汽车公司还是美国燃料电池技术的主要汽车制造商之一。该公司最近宣布将不会推出燃料电池车，但仍与本田汽车(HMC.US)就燃料电池电动技术进行合作。

稳固的传统业务

通用汽车的传统业务质量非常高，产生了很高的现金流，这些现金流将为公司未来的计划提供支持。

尽管存在大流行、工人罢工以及加大对电动汽车和自动驾驶投资等因素的不利影响，但自2018年第四季度以来，该公司经调整的累计汽车自由现金流为45亿美元。第二季度，大流行封锁造成巨额现金消耗，而在第三季度，这一情况就完全扭转了。

除此之外，通用汽车旗下的金融子公司——通用金融是另一个产生高现金流的部门，其有形普通股权益的平均回报率为15%。

由于良好的前景预期，通用汽车上调了业绩指引。公司管理层预计，下半年息税前利润总额在85亿美元到90亿美元之间，自由现金流在115亿美元到125亿美元之间，此前为70-90亿美元。

乍一看，业绩指引的上调主要是因为美国汽车市场在大流行之后的快速复苏。

事实上，全新的全尺寸雪佛兰、GMC和凯迪拉克SUV在推动通用汽车取得亮眼业绩的过程中发挥了关键作用。全尺寸卡车西尔维拉多(Silverado)和是GMC的塞拉(Sierra)是2020年美国最畅销的车型之一。

最重要的是，专注于高利润汽车的决策，以及长达一年的重组计划，使得通用汽车的盈利能力优于其主要竞争对手福特汽车。

毛利率持续上升，标志着品牌价格溢价和利润率更高的车型比例更大、运营效率更高。因此，与福特相比，通用也能够以资本支出的形式对其业务进行更多的再投资，尽管福特的销售规模更大。

同样重要的是，通用汽车的中国业务也表现非常出色。豪华、中型和大型SUV以及多用途车的销量增长最为强劲。

中国合资企业也为通用汽车带来巨额现金流。通用汽车表示，第二季度，公司从中国合资企业获得了5亿美元的股息，预计第四季度还会再获得5亿美元股息。

总结

分析师表示，通用汽车公司已经成为盈利能力最强、效率最高、未来定位最好的传统汽车制造商之一。该公司在电动汽车和自动驾驶领域的表现也非常强劲。除此之外，通用汽车还在燃料电池领域处于领先地位，有望从大型汽车和长途汽车的商业化中获益。

再加上公司极低的估值倍数，使得通用汽车在当前环境下的风险回报比极具吸引力。