辉煌明天科技港股上市：应收账款周转率持续下降 现金流承压

辉煌明天科技近日发布了股份发售公告，预计将于2020年11月11日登陆港交所主板上市交易。根据其招股书数据，2019年公司实现营收28193.4万元，同比增长10.6%；实现盈利3843.4万元，同比减少9.32%。

应收账款周转天数大幅度增加 经营活动现金净流出持续扩大

辉煌明天科技于2015年末成立，是一家移动广告公司，主要为客户提供移动广告服务，涵盖宣传计划、广告制作和投放及发布后监察等。

根据公司公告，2017年-2020年4月30日，辉煌明天科技的应收账款分别为5601.3万元、16206.6万元、22337.9万元和27711.7万元，分别占总资产的比例为64.71%、65.22%、66.17%和72.69%，常年处于高位。但值得注意的是，截至2019年年末，公司应收账款周转天数较上年年末增加28.4天至92.6天，应收账款的周转并没有出现好转。

随着其应收账款及其占比逐年的增加、周转的不断恶化，公司经营活动现金净流出持续扩大。2017年-2020年4月30日，其经营活动产生现金流量净额分别为311.9万元、-64.4万元、-1220.8万元和-1509.7万元。若公司后续应收账款周转持续恶化，现金流上将面临较大压力。

中介业务利润率连续下滑 精准广告服务对单个客户赖性较大

公司主营业务可按照服务类型分为中介服务和精准广告服务。

2017-2019年，辉煌明天科技中介服务营收分别为13905.5万元、40902.0万元和52393.2万元，利润率分别为15.5%、10.8%和8.8%，持续三年下滑；精准广告服务实现营收8095.8万元、21065.6万元和23608.6万元，利润率分别为24.1%、20.4%、20.7%，相对中介服务而言较为稳定，但也呈现出下降趋势。

精准广告服务方面，公司主要提供按每次操作成本收费的精准广告服务和按每次销售成本收费的广告服务。

2017年-2019年，辉煌明天科技每次操作成本收费的精准广告服务每1元产生的平均利润分别为0.5元、0.22元和0.53元。其中2018年平均利润大幅下降，主要因为公司重要客户于年内为实现其部分产品的重新激活成果而下达多个广告订单，使所产生的有效成果大幅增加，而每个有效重新激活成果平均价格及平均成本通常低于其他有效操作的平均价格及平均成本。

按每次销售成本收费的广告方面，2017-2019年，每一元产生的平均利润分别为0.1元、0.1元和0.22元，其中2019年平均利润增幅达到120.0%。

根据其招股书表述，公司2019年按每次销售成本收费的精准服务每1元平均利润的大幅增长，主要归因于一名新客户的广告订单。

纵观公司近三年精准广告服务业务，其利润受单个客户影响较大，业绩的稳定性上稍显不足。