Lemonade对传统保险行业的颠覆是下一个Shopify还是特斯拉?

Lemonade是一家年轻、快速成长（三位数增长）的创新型保险公司。顾客对这家公司的评价很高。

它通过人工智能创新了保险业务：它通过机器人处理大部分索赔，几乎是瞬间完成的。随着它收集到更多的数据，它的机器学习技术就会像特斯拉的自动驾驶仪一样得到改进。

Lemonade的管理层指出，其增长几乎与营销支出呈线性关系。进一步的增长潜力来自于新产品和国际扩张。

Lemonade利用技术来挑战现有的大型保险公司，让人想起特斯拉或Shopify等企业所代表的颠覆者角色。

但要当心Lemonade第三季度净利润下降50%的后果。

Lemonade（股票代码：LMND）最近IPO引起了相当多的关注。它在规模尚小且处于高增长阶段的情况下就上市了。

Lemonade是建立在颠覆大型保险企业的前提下，因此，正如许多其他公司IPO的经历一样，其在IPO时的估值已经上涨了不少。Lemonade的股价目前正处于下跌趋势，这意味着其估值正变得更加合理。

Lemonade利用人工智能技术颠覆保险行业。它基本上是通过机器学习实现保险的自动化，这对Lemonade和它的客户都有好处。由于定价和客户体验不错，客户给了它很高的评价。此外，随着Lemonade获取的数据越来越多，这将进一步改善其机器学习系统，就像特斯拉所称的Autopilot具有的竞争优势一样。改进的机器学习系统意味着公司变得更有效率，所以这就是一个良性循环。

尽管目前还不确定Lemonade的股价近期还会下跌多少，但任何进一步下跌都应受到长线投资者的欢迎。考虑到它在相当长一段时间内将保持高速增长的潜力，这让人联想起特斯拉或者Shopify，它们都是利用创新技术颠覆行业内的大型企业。

当然，虽然无法保证Lemonade会在何种程度上成功，但技术上的优势似乎对它有利。Lemonade为投资者提供了一个投资机会。

值得注意的是，从近期来看，Lemonade的净利润下降了50%。虽然基础业务没有发生变化（例如有效保费预计将继续增长），但再保险保单发生了变化，这改变了收益。

由于高增长公司的估值大多以市盈率为基础，净利润下降50%，意味着已高达40倍的预期市盈率将变为80倍。虽然基本业务没有改变，但很明显，Lemonade的股价将如何反应这些结果仍是高度不确定的。

业务

Lemonade的保险商业模式基于两种不同的业务。

首先是它利用人工智能和机器人处理索赔和收集数据点，来改善业务。Lemonade称其为“数字基质”。无论如何，对其保险业务而言，这意味着它将用其人工智能机器取代经纪人工作。人工智能机器人可以在无需人工的情况下立即处理索赔。

Lemonade指出，这种方法不仅有利于公司，也有利于消费者。为了证明这一点，Lemonade报告称，客户购买保单的平均时间是90秒，大约三分之一的索赔立即得到支付，第一次购买保险的人可以节省50%的时间。Lemonade公司还称，它的净推广得分超过了70分，这是“通常只有苹果或特斯拉这样的知名品牌才能达到的水平”。

产品

Lemonade的产品组合相对比较单一，首先是租客和房主保险。此外，为了进行国际扩张，它在7月份推出了宠物保险，以及这两种产品的捆绑销售（可以为客户节省10%）。

很明显，随着它的产品提供变得更加全面，Lemonade期望和客户保持黏性，以及提升客户价值。

最近Lemonade还将业务扩展到了法国。

竞争优势

Lemonade颠覆性的本质来自于它对人工智能的使用。人工智能是通过它收集的许多数据点得到训练的。随着时间的推移、顾客的增加，人工智能的使用会进一步增加。这使得该公司在过去两年中将总损失率减半。

这就形成了一个良性循环——Lemonade公司在获取客户方面做得更好，这就带来了更多的数据点，从而进一步提高了机器人检测欺诈行为的能力。

如前所述，它的机器人处理大部分索赔几乎是即时的。这为客户提供了更好的服务。Lemonade也直接受益于此，因为它的客户与员工的比例远高于行业标准（超过5倍）。

虽然有人认为Lemonade的护城河很弱。但Lemonade将其数据视为竞争优势，并宣称它所获取的数据是现有经纪公司的100倍。随着其良性循环的展开，这种优势很可能会继续增长。

财务业绩

LemonadeQ2业绩如下:

* 有效保费：1.551亿美元，+115%

* 客户总数：814,160，+84%

* 每位客户保费：190美元，+17%

* 毛收入溢价：3530万美元，+121%

* 总损失率：从第一季度的72%下降到67%，从2019年第二季度的82%下降到2019年第一季度的72%

总损失率的定义如下：

损失率在保险业中使用，表示损失与保费收入的比率。损失率中的损失包括已支付的保险索赔和调整费用。赔付率公式是已支付的保险索赔加上调整费用除以总应得保险费。例如，如果一家公司为每160美元的保费支付80美元的索赔，赔偿率将是50%。

总损失率实际上代表了第二季度的一个里程碑。Lemonade指出，由于该比率已经达到了60-70%，因此该比率将保持在60-70%的目标范围内。这将导致它的净损失率(和单位经济)在一段时间内保持稳定。

Lemonade特别指出了它实现这一比率的速度之快：这是它连续第10个季度亏损比率下降，在过去两年中减少了一半。这是利用人工智能创新的证据，因为它收集了更多的数据点。

据我们所知，这种损失率的提高在保险业的历史上是没有先例的，而且在一个快速增长的时期出现更是非同寻常。

再保险业务的变化

进入第三季度，Lemonade营收将出现相当大的放缓，甚至下滑。这将仅仅是新的（再保险）协议的结果，不代表根本的业务变化，这将导致不同的会计机制。这一变化在第二季度股东信中有解释：

第二季度结束时，我们结束了三年的再保险协议，取而代之的是新的和改进的再保险合同。虽然这些措施基本上没有改变我们的单位经济状况和风险状况，但它们确实标志着从“超额损失”架构向主要基于“比例再保险”架构的重大转变。

这次重组的动机是它所带来的资本效率，现在预计每一美元的盈余所支撑的溢价将是第二季度的三倍左右，使Lemonade成为一项资本较少的业务。作为股东，我们希望你们能分享我们的热情，让每一块钱都能走得更远。

因此，净利润会下降，毛利率会上升。实际上，就Lemonade未来的收益而言，（潜在的）业务的整体变化在最坏的情况下可能是中性的。事实上，Lemonade相信这些新合同会使其商业基础得到“显著改善”。

第三季度净利润下降

尽管Lemonade是一家具有颠覆性、高增长的公司，但预计其净利润将因再保险改革而大幅下降。这将导致净利润急剧下降50%：从第二季度的3000万美元缩水至第三季度的1500万美元。

如前所述，Lemonade净利润下降50%，将使本已丰厚的估值发生了变化。即使该业务没有真正的改变，仅从数字来看，这表明Lemonade的股价可能会有进一步的下跌，因为股价已经从超过80美元的高点下跌。

另一方面，抛开再保险变化不谈，Lemonade一直在以三位数的速度增长。例如，至少在经济增长不放缓的情况下，一个40倍的倍数可能在一年之内就会变成20倍。

无论如何，未来四个季度的营收增长似乎都将远远低于实际的潜在业务增长。因此，就近期前景而言，这些动态使股价可能发生的变化高度不确定。

风险

首先是增长的风险。有人认为，Lemonade的净利润增长正在放缓。但我们要指出，除非你遵循摩尔定律，否则根本不可能永远保持100%的增长。正如Lemonade所指出的，它看到了投入回报，并且它对顾客有一个真正的价值主张。

因此，根据第一个季度的指导而不是长期潜力来判断一家创新性公司，似乎是一种错误的评估方式。

不排除还有其他问题会对Lemonade股价产生影响。

第二个风险在于最近再保险政策的变化。这可能会有几个方面。一方面，它导致公司显著降低其GAAP收入指导。另一方面，Lemonade说根本的业务并没有改变。因此，在短期内，这些会计特性可能会让投资者感到困惑，并导致股价进一步下跌。

因此，如果有人确信Lemonade在保险行业具有差异化竞争力，这为它提供了一个竞争优势来保持增长，那么鉴于它目前的规模较小，随着时间的推移，它的价值很可能会推高。

总结

* 基于机器人/AI/技术的差异化、颠覆性保险模式。

* 通过降低顾客与员工的比例，降低了成本。

* 通过更低的价格和客户体验，使客户受益。

* 总损失率稳步下降，进一步证明业务模式可行。

* 仍处于高增长阶段。

* 国际扩张、额外的保险产品、每位客户的增值(例如租户转为业主)带来进一步的增长潜力。

* 当心净利润下降，这将对未来四个季度的同比业绩产生影响。

结论

Lemonade在一个相当动荡的时期实现了IPO——疫情、再保险协议的改变、宠物保险的引入和欧洲扩张，以及总损失率的里程碑。

总之，就目前而言，Lemonade是一家以三位数增长、具有颠覆性的公司，与现有企业相比，它拥有真正的竞争优势，这一点可以从多项指标中得到证明。

然而，这只股票处于下跌走势。这可能提供了一个极好的投资机会，因为它的增长应该会让公司更快地赶上它的估值。我们无法保证这种增长将持续数年，但它的竞争优势似乎很明显，而且它正在一个巨大的市场中运营。

但在短期内可能会存在相当大的不确定性。尽管毛利率会相应增加，成长型公司的估值通常基于市盈率，因此Lemonade的股价可能会进一步下跌。

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