募投项目回报期6年！前三季计提资产减值10亿 宁德时代意欲何为？

今年前三季度，宁德时代录得营收315.22亿元，同比减少4.06%；录得归母净利润为33.57亿元，同比减少3.10%。扣非后归母净利润则为25.67亿元，同比下降13.40%

《投资时报》研究员 王子西

上市已两年有余的宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ），作为特斯拉新型电池中国供应商，在资本市场上倍受关注。

近日宁德时代发布三季报。数据显示今年前三季度，其实现营收315.22亿元，同比减少4.06%；实现归母净利润为33.57亿元，同比减少3.10%；实现扣非后归母净利润为25.67亿元，同比下降13.40%。

值得注意的是，《投资时报》研究员注意到，报告期内，该公司计提资产和信用减值准备10.14亿元，受减值影响，其前三季度利润相应收窄。对比2018年、2019年该公司的财务数据，不难发现，宁德时代计提减值分别为9.75亿元、16.70亿元，分别占各年度利润总额的比例为23.19%、28.98%。

另外，今年宁德时代还拟非公开发行股票1.22亿股、募集资金净额196.18亿元，用于三个锂离子电池产能建设项目。各项目达产后，预计其将新增锂离子电池年产能共约52GWh。但是需要注意的是，此三个募投项目总投资回收期在6年至9年，期间或存产业政策、行业环境带来的各种变动。

作为国内动力电池的行业龙头，截至2020年11月6日，宁德时代在二级市场上的收盘价为263.50元/股，其总市值超6000亿元。

宁德时代近一年股价走势（元/股）

前三季度计提减值10.14亿元

作为国内动力电池领域的龙头企业，宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。该公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。

据Wind数据显示，2017年—2019年，宁德时代营收分别为199.97亿元、296.11亿元、457.88亿元，同比增速分别为34.40%、48.08%、54.63%；其归母净利润为38.78亿元、33.87亿元、45.60亿元，同比增速分别为35.98%、-12.66%、34.64%。

从数据来看，近三年来，该公司营收呈现持续增长态势，但归母净利润却未能与营收齐飞，尤其是在2018年，其归母净利润较之上年回落近5亿元。

近日，该公司披露了其三季报，数据显示，今年前三季度，宁德时代录得营收315.22亿元，同比减少4.06%；录得归母净利润为33.57亿元，同比减少3.10%；录得扣非后归母净利润为25.67亿元，同比下降13.40%。

就在三季报发布的同时，宁德时代还发布了一则前三季度计提减值公告。公告显示，本报告期内，宁德时代对相关资产计提资产和信用减值准备10.14亿元，其中，计提应收款项坏账准备1.96亿元、计提存货跌价准备6.75亿元、计提固定资产减值准备1.43亿元。

事实上，本次并不是宁德时代首次大额计提资产和信用减值，《投资时报》研究员查阅往期年报注意到，2018年、2019年，该公司计提资产减值和信用减值准备分别为9.75亿元、16.70亿元，分别占各年度利润总额的比例为23.19%、28.98%。

另外，《投资时报》研究员还注意到，该公司的营运财务数据或存隐忧。据Wind数据显示，2017年至2019年及2020年1—9月，宁德时代存货周转天数分别为67.50、94.91、102.83、122.87；存货周转率为5.33、3.79、3.50、2.20；应收账款周转天数分别为128.13、79.90、57.25、74.20；应收账款周转率为2.81、4.51、6.29、3.64。

显然，近三年以来，该公司存货周转率呈持续下降趋势，其应收账款周转率除了今年前三季度较上年末下落、2017至2019年均呈上升态势。该公司在保持良好的应收账款周转状况的同时，或需要加强存货周转的管理。

宁德时代近三年及一期营收及归母净利润同比增速

募投项目回报期长

值得注意的是，于2018年6月11日上市的宁德时代，在上市一年多后，启动了非公开发行股票的程序。今年2月27日，宁德时代发布非公开发行股票预案；6月，中国证监会发审委审核通过，核准该公司本次非公开发行新股不超过2.207亿股。

根据相关公告，宁德时代本次非公开发行A股1.22亿股，发行价格为161.00元/股，扣除发行费用（不含增值税）后，本次募集资金净额为196.18亿元；发行对象有高瓴资本管理有限公司、本田技研工业（中国）投资有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、UBS AG、北信瑞丰基金管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司等9名。

根据该公司披露的《非公开发行股票预案（修订稿）》，此次募集到的资金拟全部用于宁德时代湖西锂电子电池扩建项目（下称湖西锂离子电池扩建项目）、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期）（下称江苏时代项目）、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目以及补充流动资金。其中，湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代项目（三期）和四川时代动力电池项目一期，均为锂离子电池产能建设项目，各项目达产后，预计将新增锂离子电池年产能共约52GWh。

《投资时报》研究员留意到，除了电化学储能前沿技术储备研发项目外，此次非公开发行募集资金所用于的三个项目总投资回收期分别为6.14年、6.44年、9.58年。

分析人士认为，由于项目真正产生投资回报的时间较长，在此期间产业政策、市场环境都或将发生变动。因此，募集资金使用是否及时到位、项目能否如期产生相应投资回报或存变数。

大股东减持5788万股

同时，《投资时报》研究员注意到，近一段时间以来，该公司部分大股东开启了“减持模式”。

据Wind数据显示，2019年11月5日至2020年11月5日，宁德时代共计出现六次减持，减持股东包括重庆长安汽车股份有限公司（下称重庆长安）、 深圳市招银叁号股权投资合伙企业（有限合伙）（下称招银叁号）、湖北长江招银动力投资合伙企业（有限合伙）（下称招银动力）以及宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）（下称宁波联创）。

其中，2020年4月29日至9月29日，招银叁号合计减持1378.73万股，减持均价为151.54元/股；招银动力合计减持1279.81万股，减持均价为151.67元/股。2020年6月22日至7月24日，宁波联创减持829.99万股，减持均价为183.9元/股。2020年7月1日至10月30日，重庆长安合计减持2299.96万股，平均减持价格为185.19元/股。

截至2020年11月5日，招银叁号持有宁德时代的股数为5836.99万股，持股比例降为2.51%；招银动力持有该公司股票数量为5418.21万股，持股比例降为2.33%；宁波联创持有股数为1.58亿股流通股，持股比例降为6.78%；重庆长安持有宁德时代的股数为零。

从上述数据粗略计算，四位股东共计减持股数为5788.49万股、减持市值约98.16亿元。减持后，宁波联创、招银动力仍保留其第三、第七大股东的位置，招银叁号由原来的第五大股东排名下落到第六大股东。