拜登胜选令市场陷入狂欢 但更严峻的考验可能在后头？

美国三大股指上周均录得自4月以来的最大单周百分比涨幅，飙升逾7%的标普500指数更是创下了1932年以来选举周的最大涨幅。显然，拜登获胜的消息在第一时间受到了市场的欢迎，因为这带来了一些确定性。然而，市场接下来将面临的挑战，或许也不少。

首先来看看好消息。照过往历史来看，蓬勃上涨的股市在总统大选后往往会保持这种状态，至少会持续一段时间。

在势头方面，数据利好这位总统当选人。自2000年以来，每当标普500指数在靠近大选日之际上涨，那么11月和12月份也将一路上涨。近来总统任期的头几年也很不错。据Leuthold Group的数据，自1986年以来，总统任期的头几年平均上涨18.6%。

同样让人放心的是，美联储坚定不移的存在。美联储在防止股市崩盘中一直发挥着作用，并且重申了没有计划关闭整年都在流动的资金水龙头。联邦经济刺激方案也仍有可能出台，虽然民主党和共和党议员上周五重申了反对立场。

现在看看坏消息吧。股市方面不利于拜登事业的是一系列持续了10个月的难题：新冠病毒以及随之而来的困境、公司极高的估值，加大了至少取消特朗普部分政策的政治压力。这些政策助力维持了市场高价。

事实上，当谈到拜登时，一些更抽象的问题往往会让多头踌躇不前。在特朗普任内，标普500指数飙升了55%，回报率在总统第一任任期中排名第四。特朗普甚至经常“以股市上涨为荣”。

对此，拜登则嘲笑特朗普频繁观察股市高点，总统将股市高点视为他成功的晴雨表。在总统终极辩论中，拜登曾说，“特朗普衡量所有事物只有一个标准，就是股市荣景。而在我的家乡斯克兰顿和克莱蒙特，人们并不靠股市为生。”

尽管人们可能仅把这次谈话当作口号，但民主党内部的确存在着将其付诸行动的压力，尤其是在税收政策方面。副总统候选人卡玛拉·哈里斯(Kamala Harris)表示，拜登在“第一天”就把目标对准了《2017年减税和就业法案》，这是特朗普政府给投资者的最直白的“礼物”。

无论其社会价值如何，减税对市场至关重要。标普500指数成分股公司的利润连续三个季度飙升逾20%，达到金融危机结束以来的最高水平，大型上市公司的利润总额升至创纪录水平。尽管华尔街认为，拜登削减开支的承诺可能会落空，尤其是如果国会仍存在分歧的话，但一些最坏的预测显示，拜登的承诺将使标普500指数成份股公司2021年的利润增长减少近一半。

在承诺将企业税率从21%提高到28%的同时，拜登还表达了提高最低工资的愿望。他的税收计划还包括提高高收入者的长期资本利得税税率。

当然，到目前为止，股市还没有表现出任何担忧的迹象。在为期四天的选举计票期间，标普500指数每天上涨超过1%，历史上只有三次出现这样的连续上涨。华盛顿将陷入政策僵局的前景，似乎缓解了人们对拜登政府可能收紧对美国企业监管的忧虑。

但拜登任内，市场将面临的挑战可能不至于此。

其中之一便是拜登对新冠的处理方式，以及他的政府将有多大意愿以牺牲经济为代价来控制疫情的蔓延。上周，美国单日新增病例数超过了10万。TIAA Bank全球市场总裁Chris Gaffney表示，“投资者必须注意的最大因素，也是决定短期回报的最大因素是新冠疫情。"他说，“问题不在于谁入主白宫，也不在于我们是否有经济刺激计划。现在全是关于新冠疫情的。”

其次，股市估值过高。利率可能处于低位，为过高的市盈率提供了借口。截至9月底，标普500指数按标准会计准则计算的市盈率为36倍，是选举周期通常情况下的两倍多。彭博社自1936年以来编制的数据显示，过去市盈率接近这一水平时，股市在接下来的10年平均年涨幅为5%，低于平均水平。

“对于拜登来说，这将越来越难。他面临基本面糟糕、股票价格昂贵的局面。这是酝酿短期灾难的要素，”FBB Capital Partners的研究总监Mike Bailey表示。“股市将如履薄冰，等待拜登在某个时候丢下税收炸弹。这将是非常不同的态势类型。”

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