TCL科技的进击与承压

近期，TCL科技董事长李东生“误操作”自家股票的事件引发了广泛的讨论，也让外界对这家传统家电公司在转型创新科技企业之后的盈利状况产生了好奇。

而TCL科技正好于近日公布了最新的三季度财报，财报所披露的业绩表现给了市场一定的惊喜，也让更多人对TCL科技的面板业务抱有了期待。然而在这良好的业绩表现下，暗藏了TCL科技不少的隐忧。

核心业务回暖未能挽回前三季度总营收下滑

2019年TCL重组，名字也改成了“TCL科技”，剥离智能终端业务后，重组的TCL科技主要业务架构分为半导体显示及材料业务、产业金融及投资业务和其他业务三大板块。

从业务板块来看，半导体显示及材料业务是现在TCL 科技的重心所在，产业金融及投资业务侧重于对集团财资和半导体相关产业链的扩充；其他业务则以翰林汇主营的电子分销业务为代表，翰林汇代理戴尔、苹果等品牌，盈利稳定，但想象空间有限，主要是作为一项营收副业存在。

从盈利状况来看，目前TCL科技的盈利主力军是专注于半导体显示业务的TCL华星。财报显示，三季度TCL科技归属于上市公司股东的净利润为8.2亿元，同比增长68.48%。其中TCL华星就贡献了7亿净利润，占TCL科技总净利润的85.4%。

而且由于三季度需求回归，叠加销售旺季影响，各尺寸的面板价格稳步上涨，TCL华星三季度的盈利相比前两个季度有了大幅度上涨。财报显示，TCL华星三季度的净利润环比二季度增加6.59亿，同比增长151.6%，而这也进一步带动了TCL科技的总营收同比增长28.87%。

不过，虽然TCL科技在三季度，营收和净利润实现了双增长。但由于疫情的严重影响，其前三季度营收的总体表现还是不太乐观。

疫情导致半导体显示行业上半年的供需萎缩，面板价格持续底部波动，TCL科技上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降了42.3%。在此基础上，虽然三季度的经营状况有所改善，但总体来看，TCL科技前三季度的总营收相比去年同期依旧减少了17.18%，净利润也几乎拦腰减半，同比下降了56.3%。

但伴随着面板行业走过下行周期，行业供需关系改善，TCL华星的营收状况也会逐渐好转，但受到一些因素的影响，其盈利前景并不乐观。

面板业务盈利承压

从具体的产品类型来看，TCL华星生产的面板主要分为大、中、小三类尺寸。其中大尺寸面板前三季度满销满产，实现营收203.3亿元，同比增长50.9%，占总营收的41.7%，是带动TCL华星营收增长的主要业务。

大尺寸业务之所以拥有较好的盈利能力，是因为在全球范围内，TCL华星的超大尺寸、高规格产品在生产效率方面拥有领先优势，并因此占据了不小的市场份额。其中，TCL华星的32吋面板市场份额全球第二，55吋市场份额保持全球第一，65 吋、75 吋市场份额提至全球第三，86 吋交互白板市场份额全球第二。

加之三季度以来大尺寸面板价格稳定上涨，以及TCL华星收购三星显示苏州工厂，2021年T7产线也将产能释放，大尺寸面板业务有望进一步带动TCL华星的营收增长。

但是生产线的扩张，也会进一步增加成本，使盈利承压。由于新产线产能爬坡，三季度TCL华星的单季折旧费用环比二季度就增加了5.73亿元。而且，隶属于TCL实业的TCL电子作为下游终端需求商，是TCL华星的主要客户之一。关联交易安排下，面板出货定价偏低，也会进一步压缩其盈利空间。

多方因素的作用下，TCL华星的大尺寸业务未来可能会出现营收与净利润增长不成比例的情况。并且中、小尺寸业务受制于技术水平，还在持续高端化的路上，试图进一步提升市场竞争力。

比如，在OLED面板和microLED面板技术领域，相比三星和LGD，TCL华星的制造技术还比较落后，其柔性AMOLED产线T4的良率只有70%，而三星已经达到了90%。为了提升企业竞争力，TCL 华星通过联合研发、专利合作等方式，完善产业链建设，提高技术实力。

然而技术研发需要一定的成本投入，其盈利空间也将进一步承压。

总体来看，大尺寸面板盈利空间小，产线扩张提高了产能的同时也进一步增加了成本，而中小尺寸面板由于要进行研发投入，也给盈利带来了不小的压力。而在企业内部盈利空间吃紧的情况下，TCL华星还需要承担来自外部环境带来的压力。

行业局势不稳，企业核心竞争力有待提升

随着技术的更迭，三星、LG主导的OLED和QLED面板技术成熟，加上国内京东方和TCL华星产能快速提升，LCD面板供应过剩，所以三星和LGD逐渐将业务重心从LCD市场转移，计划退出LCD面板产线。

而LGD和韩厂的退出会进一步释放市场需求，改善LCD面板供需。受其影响，面板价格因此有了较大的涨幅。但是受到面板价格涨幅较大的影响，三星和LGD又推迟了LCD面板产线的退出计划。韩厂和LGD的退出不及预期，也使得LCD面板的价格走向变得扑朔迷离。

身处动荡的环境中，TCL华星为了提高产能进行的战略投资和兼并收购，能得到的回报也将因此大打折扣。

报告期内，TCL华星收购了苏州三星8.5代产线（t10）60%产权及配套模组厂的100%产权，并引入三星为TCL华星战略股东，意在增强液晶面板产能，赶超京东方。但如今面板价格上涨动力减小，即使产能顺利落地，其盈利也会有所降低。

而且虽然产能提升了，但面板技术和产品良率是企业竞争力的关键，而这是TCL华星现在的短板所在，也成为了其赶超京东方的掣肘。

上面提到，目前TCL华星柔性AMOLED产线T4的面板良率只有70%，而京东方成都第6代柔性AMOLED生产线综合良率在2018年就超过了70%。而且京东方近期出手并购了南京中电熊猫G8.5代线80%左右的股权来提升产能，京东方产线的扩张也无疑会给TCL华星带来一定的压力。

总结

由于半导体显示行业的回暖，TCL华星盈利上涨，进一步带动了TCL科技的营收和净利润增长。

但受到企业并购措施、技术水平和竞争对手等因素的影响，TCL华星的面板业务内外承压，其盈利和市场地位提升都变得不太容易，而这也给TCL科技的营收上涨带来了一些不确定因素。

不过TCL科技又留了一手，三季度TCL科技收购了中环电子全部股权，以开辟新能源新赛道，赋能面板与新能源形成协同，以期进一步抬高公司发展天花板。

而新赛道的开辟在打开企业想象力的同时，也带来了一定的挑战。特别是在高科技领域的创新，需要高水准的研发团队和资金实力做后盾，TCL科技将不免在研发和盈利方面承担更多的压力。