没有护城河的Zoom(ZM.US)，未来还有多少想象空间？

智通财经APP获悉，卫生事件带动远程会议软件Zoom(ZM.US)需求激增，激励股价迭创新高。财报显示，Zoom第二季度总营收为6.635亿美元，同比增长355%；归属于公司普通股股东的净利润为1.857亿美元，同比增长33倍。本年度预测市盈率达200倍，令市值相当于营业额的60倍。

Zoom有护城河吗？

Zoom是一个很难估值的公司，因此在分析师中形成了很大的分歧。很多人都担心Zoom没有护城河，没有护城河意味着Zoom可以被竞争对手从各个方位发动攻击。不可否认的事实是，得益于隔离封锁政策，Zoom已经席卷了市场，这让投资者感到疑惑：Zoom的股价还有多少上升空间？现在还是投资的好时机吗?

既然该公司没有发明任何独特的东西，市场上不乏提供类似服务的平台，那么Zoom又是如何获得追捧的呢？Zoom的一夜成名很大程度上归功于三点：营销努力、免费增值模式以及易用性。无论如何，Zoom已经取得了市场领导地位，这家公司有三个独特的优势：品牌知名度、盈利能力和卓越的管理。

首先，Zoom现在是一个家喻户晓的名字，这使得其营收在上个季度实现快速增长。该公司不再需要进行过多的营销努力，它已经建立起属于自己的品牌，而非只是一个简单的服务提供商，这更将其与其它同行企业区分开来。

其次，公司在最近一个季度实现了令人难以置信的盈利，毛利率为73%，EBITDA利润率为18%。公司现在正处于一个令人难以置信的优势地位，它可以利用其现金流进行更多的并购交易，就像Facebook(FB.US）在社交媒体领域保持主导地位时所采取的策略一样。Zoom现在可以轻松得通过收购扩大自己的产品阵营，从而保护和扩大市场份额。

最后一点也是最重要的一点，Zoom拥有比同行企业更好的管理能力，这也是他们能够走到今天的原因。就拿公司创始人为例、其CEO袁征曾申请美国签证被拒八次，初到美国，袁征不擅长说英语，但凭借编程的技术，加入视频会议软件公司WebEx，成为初创工程师之一。在WebEx工作的14年里，他从工程师一路至副总裁。2007年，思科以32亿美元的价格收购WebEx，他升职为思科工程副总裁。然而袁征发现当时应用场景仅限于共享PowerPoint或共享桌面的WexEx，已不能满足客户需求。客户需要语音会议和视频会议，且需良好的IP语音质量和视频质量。他便离开WexEx，创立Zoom并担任首席执行官，当时的袁征已经41岁。这种动力和决心无疑是Zoom成功背后的一个重要因素。

行业前景

Zoom未来市场主要发展策略将侧重于大型企业和机构的开拓。分析师认为，大型公司和机构的订单将为Zoom带来相当客观的营业额增长，第二季度HSBC成为了Zoom的主要客户之一，增加约29万个用户，5500个视频会议室。 同年，Zoom又相继拓展了摩根大通、Moody's 等多家大型机构客户。这主要得益于Zoom Phone为客户的第三方电话硬件设备提供电话系统。在保留了传统PBX电话的所有功能的前提下，允许Zoom对接不同场景下的其他终端用户，并且提供优化的集中式管理功能。对于依赖于PBX传统电话设备用户，Zoom的一体化解决方案将大大增强客户转换意愿。

根据Global Market Insights的最新报告显示，协作软件市场规模在2019年超过了90亿美元，在2026年将有望达到300亿美元，复合年增长率超过14%。为了在这个有利可图的市场分得一块蛋糕，行业的主要玩家正在强调产品的升级，以增强功能建立竞争优势。在2019年12月，Zoom发行了新版本的Zoom Rooms，这是一种数字协作和会议应用程序，使Zoom可以提供更多的功能，例如高级呼叫支持和配套的白板。

风险因素

正如前面所指出的，Zoom目前面临的最大风险是他们没有“独一无二”的产品。作为单一的工具性软件，它的可复制性强，未来更具有优势资源与技术实力的巨头，有可能通过产品的复制实现反超。

此外，令人担忧的是，随着这些服务被整合到更大的结构(如CRM)中，Zoom可能会失去吸引力。在某种程度上，Zoom之所以吸引人，是因为它易于使用，涵盖了广泛的功能。Zoom可以用于工作或休闲，大型会议和私人电话。但在某些时候，新兴公司会开始为不同使用场景设计特定的软件。这将威胁到逐渐蚕食Zoom的市场。

另一方面，Zoom仍可能遭受来自FAANG俱乐部的竞争，如果这些科技巨头愿意，他们可以通过掠夺性定价来吞并Zoom的份额。然而，分析师认为，这种情况发生的可能性较小。此外，如前所述，Zoom可以通过并购保持其在市场上的领先地位。

分析师认为，虽然Zoom基本上是一家伟大的公司，且远程办公已日益成为趋势，因此其未来还会有很大的增长空间，但这支股票或许不是稳健型投资者的最佳选择。