海目星刚上市就充大款， 业绩腰斩还得靠补贴

2019年以来，A股市场最重要的事，莫过于科创板的问世。

科创板开创了好几个资本市场的历史先河：注册制、可亏损上市。从已上市的上百家上市公司情况看，科创板的倾向性十分明显，主要还是鼓励关系国计民生的科技行业：智慧高铁、治病救人、科技强军和芯片立国等。

除此以外，新能源产业链企业也受到了追捧。

深圳海目星，是一家从事为激光及自动化设备生产的公司。随着现代科技的发展，在一些高精尖的领域，激光设备取代传统机床设备成为至关重要的智能制造装备。

A股有不少从事激光设备的上市公司，比如大名鼎鼎的大族激光，为苹果代工商提供激光设备，锐科激光也是重要的激光设备生产厂家。

和这些老牌巨头略有区别，除了给苹果、华为等手机代工厂商提供设备外，公司主要还给特斯拉、CATL、长城汽车、蜂巢能源、中航锂电、亿纬锂能等新能源车行业提供设备。

俗话说，最赚钱的，是卖铲子的。

没错，海目星就是那个新能源时代卖铲子的。

然而，公司上市后交出的第一份成绩单，却让人心头一寒。

一、业绩腰斩的三季报

海目星9月9日上市，上市的时候三季报尚未发布。

10月30日，公司发布三季报。在营收增加24.27%的同时，公司的净利润下滑55.11%。

翻开财报，发现公司毛利率变化不大，仅下降了1个百分点，从36%左右下降到35%左右，说明公司即便是疫情期间、新能源车行业步履维艰的情况下，也没有降价销售。

销售费用、管理费用、财务费用、研发费用都没有明显的不符合营收比例的上升，那么，公司业绩跌在哪了？

和上年同期相比，政府补助少了6000万，没错，差的就是这6000万。

聪明如你，发现了吧，海目星的核心业绩，主要依赖于政府补助。

招股书显示，公司的政府补贴大部分为各地分公司在当地投资导致的一次性补贴。也就是说，这种补贴和新能源车等补贴不同，不具备持续性。这就带来一个很严肃的问题：失去这类偶然政府补助后，公司的业绩也就不具备可持续性。

公司的经营还有一个非常显著的特点，就是绝大部分营收和净利润都来自第四季度。

原因是公司的产品具有大量的非标准化部分，需要到客户现场进行安装调试，甚至长期运维，运行稳定后方可验收付款。

最后履约的环节，往往是在年底。据招股书，报告期内，公司下半年营业收入占全年营业收入比例分别为 69.33%、63.88%和 65.03%，第四季度营业收入占全年营业收入比例分别为 43.77%、47.69%和 46.02%，12 月份营业收入占全年营业收入比例分别为 22.24%、17.21%和 30.61%。

风险又来了，除了对公司的资金链是个巨大考验外，坏账风险也非常大，验收的时候有没有耍赖的？

当然有。

公司2019年出现了1887万的坏账，2020年1-3季度出现了1052万的坏账。注意，公司的营收不是线性增长的，所以年底坏账只会比上年更多。

二、新能源行业的漫长冬天

为什么笃信公司的坏账会更多呢？

因为2020年是新能源行业比较艰难的一年，上半年新能源车销量几乎腰斩。乘用车协会的数据显示，新能源车销量下滑40%左右。

大家几乎不出门，还买什么车。

虽然国庆长假开始有所恢复，个别品牌爆发式增长，但整个行业还是处于冬天。

从销量排名看，除了现象级国民车宏光Mini外，排在前面的主要还是特斯拉、欧拉、AION等品牌。

新能源车行业开始呈现明显的马太效应：越来越向头部企业集中。头部企业则以传统品牌为主，比如欧拉是长城的，AION S是广汽的，秦、汉都是比亚迪的… …挤进车型前十的国产纯电动车品牌只有蔚来和小鹏。

所谓的造车新势力中，除了蔚来、小鹏和威马，其他品牌的月销量都不过千，甚至很多品牌只有几十辆。

这是大部分新兴行业的必经之路，小品牌在历史的长河里，自生自灭。

这也是海目星坏账增多的原因之一，部分自身难保的小品牌，无力向供应商付款。

三、史上最差现金流

回款不力的后果，也体现在公司的现金流量表上。

三季报显示，公司的经营性现金流量净额为-1.34亿。和公司6.9亿的营收、3468万的净利润相比，似乎有点太离谱了。

是因为公司赊销增加了吗？

资产负债表显示，公司应收款没有增加，还略有下降。

那是怎么回事？

两个方面，一是公司在疫情期间加大了采购力度，存货大幅上升；二是公司提高了工资水准，支付给员工的现金从上年同期的1.9亿增加到2.5亿。

好家伙，一下子6000万。这么财大气粗的公司，还招人吗？

两件事似乎都可以理解，公司上市，提高工资标准提振士气；为了应对年底的大量订单，多采购原材料备货。

只不过囤存货的操作，带来了较大的存货减值风险。存货周转情况一旦不佳，高额的存货进行存货跌价准备计提，就会大幅影响公司的利润。

四、翻番的银行贷款

从公司的营业模式来看，一边是销售收不到回款，另一边是大规模采购需要支付现款，想必公司的资金链非常紧张。

这也是公司上市圈钱的主要原因。

由于上市融资的钱不能随便花，还在银行存着。燃眉之急只能自己想办法，财报显示，公司2020年的银行贷款激增。

带来的后果是公司2020年前三季度利息支出高达1330万元。

按理说，公司上市融资的钱一旦投入到相应的项目，公司的银行贷款就可以置换出来，从而降低资金使用成本，这些利息都不算事。

让星空君诧异的是，公司融资资金总额8个亿，扣除掉发行费用等，银行存款因此增加了7个多亿。

而公司的银行贷款呢？

7.8亿。

看起来解决了当前的资金困境，但将来呢？公司的经营模式没有变化，未来还是靠自有资金垫付采购款.

还是要继续借钱… …