近期白马股“闪崩”的启示

作者 | 聂方红

这段时间，随着三季报的密集公布，前期一批强势的高估值白马股连连出现下跌异动，食品、白酒、医药、科技等多个板块的龙头股票更是呈现罕见的破位下行之势，新近介入的投资者更是六神无主，抱着害怕，割了不甘心，以至于不少人又把价值投资作为出气筒，认为A股谈价值投资完全是个笑话，那位片仔癀的价值投资大佬更是成为许多投资者口诛笔伐的对象。其实在笔者看来，这些白马股的异动恰恰是资本市场规律使然，是正常的市场现象。

没有只涨不跌的股票，要有平常心。一只股票股价出现突然异动，改变原来的趋势，肯定是有原因的。业绩出问题、成长性受影响、估值到高位、投资者获利了结心态浓以及突然出现的 “黑天鹅”等等，都可能成为有关个股出现“闪崩”的导火索。最近市场一批白马股出现状况，归结缘由主要有以下几类：一是三季报业绩不如预期，股价上涨超越业绩的支撑，如涪陵榨菜季报公布后的跌停。二是成长性出现了问题，业绩增长跟不上股价的上涨，如游戏股吉比特的大跳水。三是行业发展遇到新的瓶颈，用户市场拓展越来越难，如游戏板块的调整。四是事件性催生行情无法延续，提前回避可能带来抛压，如口罩等直接受益抗疫的企业业绩好但股价见光死。五是明星基金退出、股东人数激增，抄作业群体六神无主引发的踩踏，如片仔癀的突然异动。这些股票的“闪崩”也好、大跌也好、连调也好，都是股价对基本面的正常反应，至于是否反应过度，市场和时间以及企业的发展会给出结论，也会随时给予修正和纠错。投资者必须牢记的是，资本市场没有只涨不跌的股票，再好的股票，涨急了、涨过了、透支了未来，它也会调整，当然调多了、调过了，也会有人关注。股价始终是围绕价值波动的，不同的是传统产业波动小，新兴产业波动大。但再怎么波动，股价宛如我们平常遛狗，它最终不会离开价值这个主人。如果我们认定是好股票、是真正的白马股，我们就不要在乎其一时的涨跌、更不要在乎短线的波动。

没有业绩和成长性支撑的高价股必定走不长远，要有定力。不知从什么时候开始，一些投资者把高价股视为价值股和成长股的代表，以至于许多人发出散户参与不起价值投资的感慨。事实上，从投资的角度来看，买高价股与低价股的效果是一样的，1万元买1手百元股和买10手十元股面对的涨跌幅空间没有区别，股价涨跌影响的是市值，盈亏也体现在市值，同样的本钱，买的股票多少本身不影响投资效果，影响投资效果的是股票本身的质地和市场热点风口所在。很多人“恐高”、不敢买高价股，主要在于一种高价股跌幅空间大的“心理幻觉”，真正值得投资者注意的倒不是价格高，而是这种高股价是怎么来的？是企业业绩好、成长性好，还是概念好、庄家炒作得好？如果仅仅是概念炒作，那样最终可能会从哪里来到哪里去。如中国船舶当年从几块钱一股涨到300元，后来又回归到10元以下，追高的投资者损失惨重。现在两市百元以上的股票130多只，科创板与创业板又是涨跌幅20%，一旦这些股票出现闪崩，给人的感觉确实比较吓人。因此，投资者在分析投资高价股的时候，一定要关注业绩和成长性。一方面，业绩能支撑起股价，再好的龙头也不能与同行业、同板块、同题材、同盘子相差太远，也就是说市盈率不能变成市梦率。另一方面，高价股的上涨必须有成长性来支撑，如贵州茅台这些年的暴涨，主要得益于产品的价格拉动和业绩的稳定提升。但回过头来看，任何一种产品涨价肯定会有天花板，一旦到涨价影响销量的时候、到涨不动的时候，就是股价转折的时候，如前两年的东阿阿胶。因此白马股如果没有成长性与业绩支撑，它肯定走不长久，绝不能把脱离基本面的股价跳水当做意外，而应该把它当成迟早要来的市场现象。

再完美的技术图形也经不起基本面的冲击，要知敬畏。与价值投资不同，股市有一批技术派投资者非常迷恋右侧交易，对技术图形好的公司情有独钟。然而这些公司一旦出现走势转折，其杀伤力也是惊人的。如本周的小家电龙头九阳股份股价突然下杀就是最好的案例。该公司业绩并不差，三季度还略超预期。但如果把技术图形放到近两年来观察，就会发现它是一只长线慢牛，股价涨幅也接近两倍，这个时候图形漂亮已经不是买入的理由，相反应该分析公司基本面在这两年内是不是发生了股价那样的变化？如果没有，那么股价涨高、涨过了的风险就会随时降临，一旦业绩不尽如人意，丰厚获利盘杀跌是早晚的事。实际上，价值分析是研究上市公司的基本面，它完全可以通过企业数据、行业信息、宏观情况进行比较准确的预测推断，但技术分析主要是投资人心理影响买卖行为的分析，它是善变和难以捉摸的，过分依赖技术图形投资更多的只是投机而已。

投资心态不稳很容易传导扩散造成误杀，要学会判断。临近年底，投资者心态会出现一些微妙变化，这也会反映到市场上。就今年来看，首先是年底保存果实的结账心理相对较浓。今年上半年的上扬行情和后来的结构性机会，让食品饮料、白酒、医药和医疗器戒、科技等板块的股票涨幅巨大。四季度，基金、机构主力、北上资金都有兑现利润、降低仓位、落袋为安的心态，特别是在大盘成交量不足的情况下，把握不好就变成突然砸盘，导致股价闪崩。其次是久盘必跌的担心增强。7月份以来，大盘指数总体盘整为主，且有慢慢下沉之势，加上注册制新股发行过多、过快，美国大选的不确定性，一些投资者担忧大盘破位，主动调整仓位，很容易形成共振效应，一有风吹草动就带来杀跌过头。再次是机构抱团松动和调仓换股的影响。从三季报的股东名单可以发现，部分明星基金已经开始新欢旧爱的转换，不少白马股股东人数更是突然暴涨，这是机构跑路、散户接盘的典型表现，在这个股票筹码易手的过程中，也可能出现误杀错杀情况。

总之，对当前白马股的“闪崩”一定要有个好心态，要仔细甄别是不是基本面的反应，要仔细判断是不是误杀和错杀，要仔细分析手中股票是不是真正好、值不值得长期投资，做到不跟风，不人云亦云。可能的话，还可以利用这个机会捡漏，在较低价位买到曾经想买而价格一直高高在上的优质成长股。

（本文已刊发于10月31日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）