冠脉支架进入百元时代！众多械企自杀式报价，微创和乐普凉凉？

11月5日，全国冠脉支架集采结果出炉，整体中标价格之低超出市场预期，原本市场预测最终中标中位数值因在1000元左右，最终以低价第一名中标者吉威医疗的心跃支架报出了469元的超低价，中标前十名的中位数在700元左右。

冠脉支架细分赛道到今天这个阶段，可以说中标的械企没有一个是赢家，医保局和患者应当是最大的胜利者（医保局预计节省109亿元）。

截止至发稿，国产龙头厂商乐普医疗与微创医疗盘中跳水超过5个点。而自冠脉支架全国集采文件披露以来，两家企业已经各累计跌超过20%，市值各蒸发超过100亿。

我们之前已经在《支架集采阴霾下，医疗器械怎么投才最香？“左拥右抱”可能是你最好的选择！》提到，冠脉支架集采是一个量平价跌的格局，单价一降再降，显然损害了械企的核心利润，冠脉支架业务未来大概率成为国产龙头厂商的现金流业务，增长可能只存在于集采之外的20%市场份额。

对于投资者关注的两位老大哥微创医疗和乐普医疗，本次集采的结果将对企业的营收利润带来怎样的巨大影响，我们引用信达证券对于两家企业的报表影响预估来谈一谈：

● 微创医疗投标策略、2021年冠脉支架收入预估

本次结果可看到，微创的火鸟二代以第3名最低价中标，这个在市场的意料之内，因为作为国内外广泛应用的产品，也是本次报量需求最大的单品，公司必须保证这个产品在前5名内中标，才能保住基本盘。

而微创被需求第二大的火鹰支架流标，公司报价继续维持省集采的7000元，稍有些出乎意料，火鹰支架是国产第一款能和雅培金标准OK的支架产品，个人猜测微创一是不能接受创新产品火鹰降到这个价格，想保证一定的利润空间，在20%市场份额去竞争。二是该产品成本较高，低价中标意义也不大。

总体来说采用了保证老一代产品低价中标获得基本盘和现金流的策略，高端产品通过非医保市场去竞争，逻辑上并没毛病。

以下是信达证券对于微创医疗火鸟产品和火鹰产品按1000元左右中标的测算，实际上不仅价格上更惨烈，此次另一中标产品Fireking Fisher是微创近两年获批的新品，中标后放量情况仍需跟踪。（相较1000元测算价格砍半，火鹰流标，下图中的净利润和营收水平个人保守预估要砍掉3-4成）

● 乐普医疗2021年冠脉支架收入弹性估算

乐普则相对简单的多，由于不锈钢产品Nano暂时不受集采影响，公司只需要保证GuReater中标在前五就可以了，而本次处于第4名的位置也符合市场预期，单价下降了3成，对应下图测算下修2-3成。

而对于未来不锈钢支架的前景，我个人认为是比较黯淡，合金支架已经降到白菜价了，那么作为老的品种叠加一些较大的不良反应，使用量会下来，市场会慢慢萎缩，这可能也是国家不纳入不锈钢材质作为集采的原因，对乐普构成利空。

总结：按照目前冠脉支架的局面，对于中小厂家的生存环境已经是非常恶劣了，冠脉支架行业的天花板已经从10楼直接降到地下车库。对于所有器械厂家这一块业务的估值，市场都在用脚投票，短期博相关标的反弹的投资者需要谨慎。

正如一位朋友所说，用冠脉支架烫头，PD-1洗澡的时代已经到来！下一个被集采，是介入球囊，还是人工晶状体？