首席财经|隆华新材IPO：市场竞争加剧 公司毛利率波动大

10月30日，首席财经获悉，山东隆华新材料股份有限公司(下称“隆华新材”)创业板IPO获深交所受理，东吴证券担任保荐机构。

公司主要从事聚醚多元醇（PPG）（简称聚醚）系列产品的研发、生产与销 售，系国内专业的聚醚系列产品规模化生产企业。公司产品涵盖软泡用聚醚及 CASE 用聚醚两大类产品，其中软泡用聚醚又包 括 POP 及通用软泡聚醚两大系列产品。

财务数据显示，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月营收分别为14.28亿元、17.95亿元、20.26亿元、7.90亿元;同期对应的净利润分别为0.60亿元、0.53亿元、0.93亿元、0.29亿元。

隆华新材称本次拟募资2.70亿元用于补充流动资金、36万吨/年聚醚多元醇扩建项目、营销网络建设、研发中心。

截至招股说明书签署日，韩志刚先生直接持有公司 39.67%股份，韩润泽先生直接持有公司 21.79%股份，韩志刚先生与韩润泽先生系父子关系且签有一致行动协议， 为公司的控股股东暨共同实际控制人。

隆华新材坦言公司存在以下风险：

（一）创新风险

公司发展初期资金实力有限，为合理配置资源，公司所设置的研发部门主要 侧重于聚醚产品应用技术的研究，直接服务于具体聚醚产品的开发设计以及围绕 聚醚产品的生产工艺改进、节能降耗增效等方面的研发，这为公司快速响应市场 并生产出切合市场需求的聚醚产品发挥了不可或缺的作用。但随着公司经营规模 的扩大以及聚醚应用技术研究的不断深入，聚醚基础技术的支撑作用也日益凸 显。未来公司将不断加大对聚醚基础技术层面的研究创新，努力在高端聚醚细分 产品领域寻求技术突破。而基础技术创新本身具有较高的难度与复杂性，如果公 司不能及时培育及吸纳优秀人才、资金投入不足或不能准确把握未来市场需求定 位，将可能导致基础技术创新活动达不到预期目标。

（二）市场竞争加剧风险

我国聚醚行业产能集中度相对分散，且国内中小型聚醚生产厂家多以技术含 量低、品质不高、价格低廉的低端聚醚为主，竞争较为激烈。随着我国城市化进程加快和居民消费升级，国内规模型聚醚厂商扩能动作频繁，努力向中高端聚醚 市场的细分领域迈进。如公司不能在这一发展潮流中顺应聚醚行业发展趋势，努 力提高生产工艺，向市场提供品质更高的聚醚产品，将主要在中低端市场与同行 业企业开展激烈竞争，从而对公司经营产生不利影响。

（三）毛利率波动风险

报告期内，公司综合毛利率分别为8.43%、6.82%、9.15%和7.13%，有一定波动。公司毛利率变化受产品销售价格与销售成本的共同影响，其中公司销售成本主要由直接材料成本构成。报告期内，公司产品的主要原材料价格波动幅度较大，公司通过及时调整产品销售价格努力保持盈利的稳定性，但仍存在原材料价格短期内大幅波动，而公司产品售价调整不及时或不充分导致毛利率产生波动的 风险。

（四）人才流失风险

公司的管理、研发、生产及销售均依赖于稳定的人才队伍。人才是公司保持 竞争优势的核心力量。虽然公司采取了诸如加强人力资源管理、提供具有竞争力 的岗位薪酬、塑造温馨的企业文化以及加大内部培育和外部市场招聘力度等措 施，但前述措施仍不能完全避免人才的流失，而一旦关键岗位人才流失，则可能 在一定程度上给公司的生产经营带来不利影响。