步长制药转让子公司股权 上半年现金流降四成 51亿元商誉压顶

作者：暮木

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

9月22日，正在转型的步长制药（603858.SH）发布公告称，为优化资产结构，同意将子公司湖北步长九州通51%股权以2175.23万元转让给九州通。

步长制药是一家集医药研究、生产、销售和诊疗服务、教育、网络为一体的大型民营高科技企业，成立于2001年5月，主要产品在心脑血管和妇科用药领域。步长制药的三大战略转型是，由销售型公司向科技型公司转换；由中成药向生物药、疫苗、化药、医疗器械、互联网医药转换；并逐渐由中国本土化向全球化转换。

步长制药2020年半年报显示，上半年实现营收为70.35亿元，同比增9.85%；实现净利润为9.02亿元，同比增12.86%。

（图源：步长制药2020年半年报）

虽然上半年营收和净利润实现增长，但是步长制药经营活动产生的现金流量净额由2019年的15.11亿元降至8.80亿元，同比降41.78%。

值得注意的是，步长制药上半年的营业成本同比增60.06%至16.85亿元。此外，投资活动产生的现金流量净额和筹资活动产生的现金流量净额都有所增加，主要是步长制药取得子公司及其他营业单位支付的现金净额影响，以及取得借款收到的现金同比增加的影响。

此外，步长制药的销售费用一直备受质疑。此前，上交所就曾对步长制药2018年报中的销售费用提出问询，步长制药2018年的销售费用为80.36亿元，占营业收入比例为59%，高于行业平均水平。其中，市场、学术推广费及咨询费为74.86亿元，占比超90%，其他费用为9246万元。

对此，步长制药回复称，2018年步长制药共组织市场活动、调研及学术交流活动共6.2万场。按照其说法，步长制药每天花费在活动组织上的金额为2050万元，但是此项支出对盈利增速不稳定的步长医药来说是极其不合理的。

而2019年这种情况仍未好转。2019年报显示，步长制药销售费用高达80.81亿元，其中市场、学术推广费及咨询费达到76.49亿元，占营业收入的53.6%。

（图源：上交所步长制药2019年年报）

此外，步长制药头悬51.13亿元的商誉账面原值。在半年报中，步长制药表示，由于收购的吉林天成制药、通化谷红制药的账面净资产较小，完成收购后确认的商誉金额为 49.97亿元。而医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果吉林天成制药、通化谷红制药未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。若集中计提大额的商誉减值，将会对步长制药的盈利水平产生不利影响。