IPO再被终止！“羊奶第一股”为何难于上市？

在经历“降价风波”后，红星美羚又被终止IPO了。

近日，中食财经从深交所官网获悉，陕西红星美羚乳业股份有限公司（简称“红星美羚”）IPO最新审核状态显示为“中止”。对此，红星美羚方面回应表示，其IPO中止与更新财务资料有关，部分产品调价目的为让利消费者，疫情对公司全年影响有限。

不过，红星美羚第一大经销商已在2018年剥离，随着羊奶赛道的参与者不断涌入，目前看来，重启IPO之路势必会更加坎坷。

“业绩翻番”预期或成泡影？

据招股书显示，2020年，红星美羚业绩遭受新冠肺炎疫情影响，预计一季度收入为2475.83万元，同比减少23.95%。2020年上半年，预计营收为1.35亿元，同比减少16%；扣非归母净利润为1617.75万元，同比减少11.78%。红星美羚认为，疫情对其持续经营能力不会产生重大不利影响。

而事实上，根据目前在售订单和生产经营情况，公司2020年一季度营业收入预计是3255.57万元，预计亏损150.56万元；2020年上半年，公司最新预计是1.61亿元，盈利1833.77万元。红星美羚将面临收入和净利润将双位数下滑。对此，业内分析认为，受疫情和羊奶粉市场混战影响，红星美羚今年完成“业绩翻番”目标恐难实现，其部分产品降价与前期市场预判失误有关。

回顾红星美羚的发展，红星美羚地处奶山羊基地陕西省富平县，创建于1978年，主营成人羊奶粉和婴幼儿配方羊奶粉。2015年4月，红星美羚曾挂牌新三板，且挂牌不足百日就因查出问题羊奶粉而两度登上抽检“黑榜”。3年后，红星美羚从新三板摘牌。2019年6月，红星美羚首次发布A股招股书，拟向创业板发起冲击。

不过从披露的数据来看，红星美羚近几年的发展并不如意。2017年至2019年，红星美羚营收分别为2.61亿元、3.14亿元、3.42亿元，净利分别为4005.97万元、4140.49万元、4488.77万元。2018年与2019年的营收同比增长率分别为19%和9.6%；扣非归母净利润的增长率同比分别为9%和3.5%。很明显，红星美羚尽管处于盈利状态，但营收、扣非归母净利润增速均在下滑，因此，业绩翻倍目标已经机会渺茫，且面临着高库存等风险。据了解，2019年，其半成品、库存商品各项存货净额达1.76亿元，同比增长35.64%，占同期流动资产的比例为67.13%。

“价格战”吐槽不断

同时前不久，红星美羚因为降价风波也引得业内人士吐槽。红星美羚官方曾表示，降价是为了响应国家扶贫号召，对旗下一款婴幼儿奶粉“富羊羊”进行降价促销。但是，据中食财经调查发现，在电商平台上，红星美羚旗下多款奶粉都存在降价行为，且降幅几近过半。其中，美羚中老年无蔗糖羊奶粉、美羚羊奶粉全脂纯成人羊奶粉、美羚羊奶粉儿童羊奶粉配方羊奶粉，三款产品厂家指导价标注均为338元/800g，但划线后价格均为178元/800g，降幅高达约52.66%。

对此，红星美羚董事长王宝印公开解释称，“今年受疫情影响，经过市场调研，部分消费者消费压力加大，公司在保证持续增长和合理盈利的基础上，让货真价实的活性好羊奶惠及更多消费者”。而在乳业专家宋亮看来，2017年以来，红星美羚频繁涨价，错误预判了市场形势，导致产品在经销渠道出现了大量积压，为了清理库存回笼资金、抢占市场，降价成了不得已的手段。

据招股书显示，2018年，红星美羚婴配粉销量为1109.53吨，同比下降26.23%。为应对成本上涨，红星美羚分别对旗下产品进行不同程度的提价，其中儿童及成人粉平均售价提高30.47%，婴幼儿配方奶粉的提价幅度则高达46.07%。因此从报表来看，2018年上述两块业务的营收非但没有下降，反而有了不同程度的提升。

对于婴配粉销量的下滑，红星美羚在招股书中给出的解释是，“婴幼儿配方乳粉注册制过渡期导致的短期性、阶段性的产品空当期所致”。然而业界却给出了不同答案。据经销商此前爆料，红星美羚2018年大幅提高产品售价，致使其成人粉和婴配粉市场“均不好做”。值得注意的是，2018年的大幅提价让红星美羚损失了昔日公司的第一大客户——无锡舍得生物科技有限公司。招股书显示，2017-2019年，仅无锡舍得生物的销售收入对应公司销售额占比分别高达22.28%、18.47%、27.48%。红星美羚与经销商的矛盾，恐怕也是它营收受阻的重要推手。

“羊奶第一股”能否上位？

红星美羚董事长王宝印曾在今年6月表示，“我们今年婴幼儿配方奶粉的目标是业绩翻番，预计问题不大”。而上市后，红星美羚将借助资本力量补短板、强链条，提升品牌价值，不排除并购重组的机会，寻求快速发展。

不过，从目前的市场环境来看，羊奶行业头部企业的澳优乳业旗下羊奶粉品牌佳贝艾特已经形成了自己的品牌效应，健合集团推出的贝思羊奶粉也曾以一个月2.5亿销量的好成绩打响羊奶之战，红星美羚虽然一直专注于羊奶生产，却没有突出的品牌，这使得本就体量有限的它在羊奶市场“混战”中生存更加艰难。

如今红星美羚IPO之路被终止，或许可以趁此机会锤炼好自己的产品，并且在品牌打造上狠下功夫，让将来上市之路更为畅通。

内容来源：中食财经